Bernstein: Keuntungan Toast pada suku ketiga mengatasi jangkaan; pengembangan margin pada 2027 mungkin perlahan

Di sebalik prestasi suku ketiga yang mengatasi jangkaan, bagaimana kualiti pertumbuhannya?

Pada suku ketiga 2026, untung kasar berulang non-GAAP Toast ialah 642 juta dolar AS, meningkat 27% tahun ke tahun dan melebihi konsensus pasaran sebanyak 3%; EBITDA terlaras ialah 240 juta dolar AS, meningkat 36% tahun ke tahun dan melebihi konsensus sebanyak 9%. Untung kasar berulang merangkumi untung kasar daripada perkhidmatan langganan dan perniagaan teknologi kewangan.
Penambahan bersih lokasi bagi suku tersebut kira-kira 8500, selaras dengan jangkaan pihak pembeli; jumlah pemprosesan pembayaran meningkat 20% tahun ke tahun kepada 61.8 bilion dolar AS, tetapi kira-kira 1% di bawah konsensus pasaran. Jumlah pemprosesan pembayaran bagi setiap lokasi merosot 1% tahun ke tahun, juga kira-kira 1 mata peratusan di bawah konsensus.
Hasil perkhidmatan langganan meningkat 30% tahun ke tahun kepada 317 juta dolar AS, manakala untung kasar langganan meningkat 36%, lebih pantas daripada pertumbuhan hasil dan hasil berulang tahunan langganan. Pihak pengurusan berkata alat AI mengendalikan semakin banyak tiket khidmat pelanggan, dan hal itu merupakan faktor penting dalam peningkatan margin perniagaan langganan.

Syarikat mengekalkan rangka kerja pertumbuhan untung kasar berulang melebihi 20% pada 2027, disokong oleh peningkatan bahagian pasaran teras, pertumbuhan purata hasil bagi setiap pengguna dan sumbangan perniagaan baharu. Pihak pengurusan menjangka margin hanya berkembang dengan sangat perlahan; Bernstein berpendapat ini mungkin sedikit di bawah jangkaan terdahulu konsensus pasaran, iaitu pengembangan kira-kira 2 mata peratusan berdasarkan ukuran untung kasar berulang.
Kadar pelaburan ialah pemboleh ubah utama: syarikat merancang untuk terus melabur dalam produk dan alat AI, keupayaan jualan serta Toast IQ Grow. Bernstein berpendapat perniagaan baharu yang menyasarkan perusahaan besar, pasaran antarabangsa dan peruncitan masih boleh menekan margin, dan kesan ini akan berlanjutan hingga 2027, malah lebih lama.
Syarikat belum mengeluarkan panduan rasmi bagi 2027 dan merancang untuk mengumumkannya pada Februari; syarikat juga mengumumkan bahawa CFO semasa akan meninggalkan jawatan. Bernstein mengekalkan penarafan Outperform dan sasaran harga 45 dolar AS, tetapi kebimbangannya terhadap persaingan, penetapan harga SaaS dan pelaburan semula meningkat.

Perniagaan perusahaan, antarabangsa dan peruncitan mengambil masa kira-kira empat tahun secara keseluruhan untuk berkembang sehingga mencapai hasil berulang tahunan sebanyak 200 juta dolar AS, dan akan berganda untuk tahun kedua berturut-turut. Bernstein berpendapat peluasan pasaran di luar perniagaan perusahaan dan antarabangsa masih memerlukan lebih banyak bukti prestasi operasi.
Pihak pengurusan optimistik terhadap produk AI Toast IQ Grow: selepas pelancaran penuh produk itu serta penambahan tiga ejen AI untuk tawaran pemasaran, ulasan dan pengoptimuman carian, harga bulanannya meningkat daripada 499 dolar AS kepada 699 dolar AS; syarikat melihatnya sebagai laluan terpantas untuk mencapai hasil berulang tahunan sebanyak 10 juta dolar AS menjelang akhir 2026.
Bernstein memerhatikan sama ada Toast boleh memperoleh kelebihan daya saing dalam modul AI, serta bagaimana penglibatan manusia dan kos inferens model akan mempengaruhi margin kasar produk ini.

Syarikat menjangka untung kasar langganan dan teknologi kewangan sebanyak 610 juta hingga 620 juta dolar AS, serta EBITDA terlaras sebanyak 200 juta hingga 210 juta dolar AS pada suku keempat 2026; titik tengah kedua-dua julat sedikit melebihi konsensus pasaran. Panduan EBITDA terlaras setahun penuh dinaikkan kepada 840 juta hingga 850 juta dolar AS, lebih tinggi daripada julat terdahulu 805 juta hingga 825 juta dolar AS.
Tekanan perkakasan kini terkawal, tetapi bekalan memori masih tidak menentu. Syarikat merancang untuk mengekalkan inventori yang lebih tinggi dan mengurangkan kos dengan menggunakan perkakasan generasi terdahulu dan memori berkos lebih rendah, serta membuat pembelian pasaran semerta apabila ada peluang. Pihak pengurusan berkata mereka mempunyai gambaran yang baik tentang permintaan pada 2027, manakala Bernstein berpendapat kos memori pada 2028 masih tidak menentu.