Mengapa hasil suku ketiga melebihi panduan?

  • Hasil MediaTek pada suku ketiga tahun 2026 mencapai 168 bilion dolar Taiwan baharu, melebihi julat panduan syarikat iaitu 152.2 bilion hingga 159.8 bilion dolar Taiwan baharu. HSBC berpendapat hal ini berlaku kerana syarikat mempercepat kenaikan harga yang mungkin dilaksanakan pada suku keempat.
  • Data keuntungan masih menunggu pendedahan laporan kewangan lengkap. HSBC menjangkakan margin kasar suku ketiga sebanyak 46.5%, dalam julat panduan syarikat iaitu 44.5% hingga 47.5%; pendapatan sesaham dijangka sebanyak 17.09 dolar Taiwan baharu, melebihi konsensus pasaran sebanyak 16.13 dolar Taiwan baharu.

Apakah yang akan menyokong pertumbuhan suku keempat?

  • HSBC menjangkakan hasil suku keempat tahun 2026 meningkat kira-kira 37% berbanding suku sebelumnya, melebihi konsensus pasaran sekitar 30%, terutamanya kerana cip tersuai AI, atau ASIC, mula menyumbang hasil secara besar-besaran. Walaupun sebelum ini terdapat khabar angin pasaran tentang kelewatan penghantaran sampel bagi sebahagian projek V8, bank itu berpendapat sasaran rasmi bagi peningkatan pengeluaran besar-besaran V8 masih pada tahun 2026.
  • HSBC menjangkakan hasil AI ASIC setahun penuh sebanyak 2.25 bilion dolar AS, melebihi unjuran syarikat yang melebihi 2 bilion dolar AS. Bank itu turut menjangkakan kenaikan harga produk pengguna pada suku keempat dapat mengimbangi pencairan margin kasar akibat peningkatan volum ASIC, dengan margin kasar keseluruhan mencapai 46%.

Mengapakah V9 mempengaruhi penilaian hasil bagi tahun 2028?

  • HSBC menyatakan bahawa pengubahsuaian reka bentuk Core A TPU V9 Google memperlahankan kerja MediaTek pada reka bentuk Core B dan input/output; pembungkusan EMIB-T Intel juga menghadapi isu hasil, termasuk perbezaan pengembangan haba bahan dan gelembung yang terbentuk semasa proses ikatan.
  • Bank itu menjangkakan tape-out pertama ditangguhkan dari hujung tahun 2026 ke Januari 2027, dengan pengeluaran besar-besaran pada separuh pertama tahun 2028. Keterlihatan mengenai kapasiti CoWoS, peningkatan pengeluaran pembungkusan Intel dan perolehan HBM juga akan mempengaruhi rentak bekalan V9.
  • Unjuran HSBC bagi hasil ASIC pada tahun 2028 ialah 34 bilion dolar AS, lebih rendah daripada konsensus pasaran sebanyak 42 bilion dolar AS. Model HSBC mengandaikan penghantaran kira-kira 3.98 juta cip pada tahun itu, pada harga jualan purata kira-kira 8536 dolar AS; kapasiti dan jadual pengeluaran besar-besaran akan mempengaruhi unjuran ini.

Mengapa harga sasaran diturunkan walaupun unjuran pendapatan dinaikkan?

  • Dengan mengambil kira kuasa penetapan harga MediaTek, HSBC menaikkan unjuran pendapatan sesaham bagi tahun 2027 dan 2028 masing-masing kira-kira 3%, kepada 144.63 dan 278.95 dolar Taiwan baharu, tetapi angka itu masih masing-masing kira-kira 1% dan 4% di bawah konsensus pasaran.
  • HSBC menurunkan gandaan P/E sasaran bagi perniagaan ASIC untuk tahun 2027 daripada 43 kali kepada 40 kali bagi mencerminkan risiko pelaksanaan dalam peningkatan pengeluaran V9; perniagaan teras masih dinilai pada 14 kali. Harga sasaran diturunkan daripada 4200 kepada 4000 dolar Taiwan baharu. HSBC mengekalkan penarafan Pegang, dengan alasan bahawa penilaian semasa sudah mencerminkan kemajuan ASIC jangka pendek, manakala kerjasama dengan Intel masih tidak menentu.