Bagaimanakah prestasi bon bahan asas minggu ini?

  • Dalam minggu berakhir 30 Oktober 2026, spread bon bahan asas gred pelaburan mengecil sebanyak 2 mata asas, manakala spread indeks bon korporat tidak berubah; pulangan lebihan bon bahan asas ialah 16 mata asas, lebih tinggi daripada 2 mata asas bagi indeks bon korporat.
  • Spread sektor kimia serta kertas dan pembungkusan masing-masing mengecil sebanyak 3 dan 2 mata asas, mendahului sektor lain; prestasi subsektor lain secara umumnya selaras dengan indeks bon korporat.

Mengapa BofA masih menggemari bon CRH ketika kos bahan binaan meningkat?

  • Dalam keadaan pembinaan kediaman yang lemah dan inflasi kos, CRH menurunkan panduan EBITDA 2026 sebanyak kira-kira 5%; Vulcan Materials juga menurunkan panduan setahun penuhnya ke hujung bawah julat asal akibat kenaikan kos tenaga. Namun, permintaan bagi perniagaan agregat agak berdaya tahan, dan Vulcan menjangka untung kasar setiap tan agregat terus meningkat pada 2027.
  • CRH telah menyelesaikan pengambilalihan Arcosa bernilai kira-kira 8.5 bilion dolar, mengembangkan perniagaan agregatnya di AS dan menambah pendedahan kepada perniagaan penghantaran tenaga. BofA menjangka syarikat itu menerbitkan bon bersamaan 4 bilion hingga 6 bilion dolar dalam masa terdekat untuk membiayai semula pinjaman perantara dan hutang jangka pendek yang digunakan bagi pengambilalihan itu.
  • Bekalan bon baharu mungkin menekan bon sedia ada buat sementara waktu, tetapi spread CRH lebih lebar daripada indeks bon korporat dan kira-kira 10 mata asas lebih lebar daripada Vulcan. BofA melihat nilai pada spread semasa dan mengekalkan cadangan pegangan berlebihan.

Bagaimanakah tekanan perumahan mengubah penilaian kredit pembina rumah?

  • Keuntungan suku tahunan, margin kasar jualan rumah dan pesanan suku fiskal keempat D.R. Horton semuanya di bawah jangkaan pasaran; syarikat menjangka aktiviti promosi kekal tinggi pada tahun fiskal 2027, manakala kos pembinaan meningkat 1% berbanding suku sebelumnya akibat kenaikan harga kayu, tenaga kerja dan bahan api.
  • BofA berpendapat permintaan lemah dan tekanan margin sudah memadai untuk menjelaskan spreadnya yang kira-kira 20 mata asas lebih lebar daripada indeks A tunggal, dan ruang untuk pengecilan selanjutnya kini terhad. Oleh itu, ia menurunkan cadangan bon daripada pegangan berlebihan kepada neutral.
  • Jumlah pesanan baharu Meritage Homes pada suku ketiga kira-kira 9% lebih rendah daripada jangkaan, dan syarikat tidak memberikan panduan bagi 2026 serta suku keempat kerana keterlihatan yang terhad. BofA menganggarkan leveraj terlarasnya melebihi 2 kali dan hampir dengan ambang penurunan taraf S&P, tetapi berpendapat spread yang kira-kira 35 mata asas lebih lebar daripada indeks BBB sudah mencerminkan kedudukan kredit yang lebih lemah, lalu mengekalkan penarafan neutral.

Dengan permintaan kimia yang lemah, apakah yang dijangka memperbaiki aliran tunai?

  • Pendapatan sesaham terlaras Eastman Chemical bagi suku ketiga ialah 1.84 dolar, di bawah konsensus pasaran sebanyak 1.92 dolar; panduan pendapatan sesaham suku keempat syarikat sebanyak 1.10 hingga 1.30 dolar juga di bawah konsensus 1.34 dolar, antaranya disebabkan penurunan bermusim permintaan pasaran akhir dan kenaikan kos penutupan operasi yang dirancang.
  • Syarikat menurunkan panduan aliran tunai operasi 2026 daripada hampir 900 juta dolar kepada kira-kira 850 juta dolar, termasuk pelepasan modal kerja sekitar 250 juta dolar yang dijangka pada suku keempat. Pengurusan menjangka aliran tunai operasi meningkat dengan ketara pada 2027, dengan syarat konflik Timur Tengah tidak terus meruncing dan keadaan kembali normal; BofA berpendapat kedua-dua syarat itu tidak mungkin dipenuhi serentak.
  • Walaupun BofA menjadi sedikit lebih berhati-hati terhadap Eastman, ia berpendapat cabaran pasaran akhir secara umumnya sudah tercermin dalam spread dan mengekalkan penarafan neutral. Pengeluar cat Sherwin-Williams pula berdepan permintaan perumahan yang lemah, inflasi bahan mentah dan potensi risiko pengambilalihan; BofA menganggap spreadnya terlalu sempit dan mengekalkan cadangan pegangan terkurang.

Mengapa penyambungan semula operasi perlombongan dan peningkatan pesanan keluli tidak menghasilkan cadangan bon yang lebih positif?

  • EBITDA terlaras Freeport bagi suku ketiga ialah 3.208 bilion dolar, melebihi konsensus pasaran sebanyak 3.088 bilion dolar. Jumlah pemprosesan bijih di kawasan lombong Grasberg pulih kepada kira-kira 67% daripada paras normal sebelum insiden, dan syarikat masih menjangka mencapai kira-kira 80% kapasiti menjelang pertengahan 2027 serta hampir kapasiti penuh pada akhir tahun.
  • Kemajuan penyambungan semula operasi telah mengurangkan risiko pelaksanaan, tetapi Freeport menurunkan panduan jualan tembaga 2026 daripada 3.1 bilion paun kepada 3 bilion paun dan menaikkan panduan perbelanjaan modal 2027 sebanyak 400 juta dolar kepada 5.2 bilion dolar. Spread bonnya kira-kira 15 hingga 20 mata asas lebih sempit daripada syarikat perlombongan sebanding yang lebih besar dan lebih pelbagai; BofA berpendapat spread itu tidak cukup untuk mengimbangi baki risiko penyambungan operasi dan mengekalkan cadangan pegangan terkurang.
  • Nucor menjangka keuntungan suku keempat sama atau sedikit lebih tinggi berbanding suku ketiga, lebih baik daripada jangkaan pasaran bagi penurunan 5% berbanding suku sebelumnya; tunggakan pesanan kilang keluli meningkat 5% berbanding suku sebelumnya, dan pusat data merangkumi kira-kira 15% daripada jumlah tunggakan pesanan syarikat. Namun, BofA melihat ruang terhad untuk spread mengecil lagi dan mengekalkan penarafan neutral; walaupun penurunan perbelanjaan modal pada 2027 meningkatkan aliran tunai bebas, tunai tambahan mungkin sebahagian besarnya dikembalikan kepada pemegang saham.