Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: Minuman fungsian Eastroc Beverage tertekan pada suku ketiga, ramalan pendapatan dan harga sasaran diturunkan

Mengapa prestasi suku ketiga lebih rendah daripada jangkaan?

Pada suku ketiga 2026, Eastroc Beverage mencatat hasil sebanyak 6.15 bilion yuan, naik 0.8% tahun ke tahun, dan keuntungan bersih sebanyak 1.28 bilion yuan, turun 7.8% tahun ke tahun. Kedua-duanya di bawah ramalan Nomura Orient, yang berpendapat punca utamanya ialah tekanan terhadap hasil minuman fungsian.
Prestasi suku tersebut lebih lemah berbanding kadar pertumbuhan keseluruhan bagi sembilan bulan pertama: dalam tiga suku pertama 2026, hasil berjumlah 18.6 bilion yuan dan keuntungan bersih 4.14 bilion yuan, masing-masing meningkat 10.4% dan 10.2% tahun ke tahun.

Hasil minuman fungsian pada suku ketiga turun 8.6% tahun ke tahun, manakala hasil minuman sukan meningkat hanya 0.5%. Menurut data Mashangying, jualan kategori minuman fungsian dan minuman sukan di seluruh negara masing-masing turun 12.8% dan 10.9% dalam tempoh yang sama.
Minuman teh dan minuman lain berkembang lebih pesat: hasil bagi tiga suku pertama masing-masing meningkat 183.0% dan 32.9% tahun ke tahun, manakala minuman fungsian dan minuman sukan masing-masing meningkat 1.7% dan 6.5%. Nomura Orient menjangkakan permintaan terus tertekan pada suku keempat, selepas itu minuman teh dan minuman lain akan menjadi pemacu pertumbuhan utama, sementara hasil minuman fungsian dan minuman sukan mungkin stabil atau meningkat sedikit.
Minuman teh didedahkan secara berasingan mulai 2026; sebelum ini ia dimasukkan dalam minuman lain. Perubahan asas pelaporan ini perlu diambil kira apabila membandingkan perubahan kategori.

Dalam tiga suku pertama 2026, margin kasar meningkat 2.3 mata peratusan tahun ke tahun kepada 47.5%, tetapi nisbah jumlah perbelanjaan turut meningkat 2.4 mata peratusan kepada 20.2%, dan margin bersih kekal pada 22.3%. Nisbah perbelanjaan kewangan meningkat 1.2 mata peratusan dan nisbah perbelanjaan pentadbiran meningkat 0.6 mata peratusan.
Nomura Orient menjangkakan margin kasar suku keempat mungkin lebih rendah daripada paras tiga suku pertama disebabkan faktor bermusim, tetapi penjimatan kos daripada harga bahan mentah yang telah dikunci berpotensi menyokong peningkatan margin kasar dan margin bersih tahun ke tahun.

Berikutan hasil minuman fungsian dan minuman sukan suku ketiga yang lebih lemah daripada jangkaan, firma itu menurunkan ramalan hasil bagi 2026–2028 masing-masing sebanyak 4.0%, 5.9% dan 6.9%, kepada 23 bilion yuan, 25.57 bilion yuan dan 28.36 bilion yuan.
Mengambil kira nisbah perbelanjaan pentadbiran yang lebih tinggi dalam tiga suku pertama, Nomura Orient menaikkan ramalan nisbah tersebut sebanyak 0.2 mata peratusan bagi setiap satu daripada tiga tahun akan datang dan menurunkan ramalan keuntungan bersih bagi tempoh yang sama masing-masing sebanyak 6.3%, 8.6% dan 9.7%, kepada 5.01 bilion yuan, 5.35 bilion yuan dan 6.14 bilion yuan.
Firma itu mengekalkan penarafan beli dan menurunkan harga sasaran daripada 203.78 yuan kepada 160.31 yuan: asas penilaian dialihkan daripada 2026 kepada 2027, dan nisbah harga kepada pendapatan sasaran diturunkan daripada 28 kali kepada 22 kali, di bawah purata ramalan syarikat setanding bagi 2027 sebanyak 24.6 kali, bagi mencerminkan jangkaannya bahawa pertumbuhan pendapatan syarikat akan lebih perlahan daripada pesaingnya.