J.P. Morgan: Samsung Electronics: Peningkatan pengeluaran HBM4 melonjakkan keuntungan, pelan pulangan pemegang saham ditangguh hingga Januari tahun depan

Apakah punca perubahan prestasi suku ketiga?

Samsung Electronics mencatat hasil suku ketiga 2026 sebanyak 195.3 trilion won, meningkat 13.9% berbanding suku sebelumnya dan secara umumnya sejajar dengan jangkaan JPMorgan; keuntungan operasi ialah 107.4 trilion won, meningkat 20.1% berbanding suku sebelumnya dan 5.5% melebihi jangkaan bank itu.
Keuntungan operasi bahagian semikonduktor mencapai 107.4 trilion won, meningkat 20.4% berbanding suku sebelumnya dan 4.6% melebihi jangkaan bank itu. Harga jualan purata DRAM suku ketiga meningkat 20% berbanding suku sebelumnya, manakala harga jualan purata NAND meningkat pada kadar belasan peratus yang tinggi.
Keuntungan bersih ialah 75.2 trilion won, 6.8% di bawah jangkaan bank itu; kerugian item bukan operasi sebanyak 8.9 trilion won pada suku tersebut mengehadkan peningkatan keuntungan operasi yang diterjemahkan kepada keuntungan bersih.

Samsung berkata jualan HBM4 suku ketiga meningkat lebih tiga kali ganda berbanding suku sebelumnya dan menyumbang kira-kira enam persepuluh jualan HBM; syarikat itu berkata bahagian pasaran HBM telah mencapai tahap bahagian keseluruhan DRAM lebih awal daripada jadual. Bekalan HBM bagi 2027 telah habis dijual, dan harga sasaran yang mencerminkan daya saing produk telah dipersetujui dengan pelanggan.
JPMorgan menjangka penghantaran HBM pada 2027 meningkat lebih 80% tahun ke tahun, dengan bahagian pasaran sedikit melebihi 40%; jika rundingan harga mencapai hasil yang dijangka, harga jualan gabungan HBM akan meningkat lebih dua kali ganda tahun ke tahun kepada lebih 4 dolar per Gb, dengan margin keuntungan operasi mencapai kira-kira 70% dalam tahun itu.
Bank itu menaikkan ramalan pendapatan sesaham 2027 sebanyak 7% kepada 77,387 won, tetapi masih kira-kira 1% di bawah konsensus pasaran. JPMorgan berpendapat Samsung memerlukan lebih banyak bukti kepimpinan teknologi untuk memulihkan keyakinan pelabur terhadap kelebihan teknologinya yang sukar disaingi.

Samsung memberikan panduan bahawa penghantaran bit DRAM suku keempat meningkat pada kadar belasan peratus pertengahan hingga tinggi berbanding suku sebelumnya, dan NAND pada kadar belasan peratus pertengahan. JPMorgan berkata, bersama panduan syarikat seindustri, pertumbuhan bekalan industri jangka pendek lebih pantas daripada jangkaannya; namun kadar pemenuhan permintaan HBM, DRAM dan NAND masing-masing hanya sekitar 50%, 60%–65% dan 80%, maka bank itu melihat peningkatan pengeluaran sebagai usaha pembekal mengurangkan kesesakan bekalan.
Syarikat itu memberikan panduan perbelanjaan modal 2026 sebanyak 84 trilion won, termasuk 76 trilion won untuk bahagian semikonduktor. Samsung berkata sebahagian yang ketara daripada pertambahan itu akan disalurkan kepada infrastruktur seperti bangunan kilang dan, ditambah tempoh yang panjang dari pembinaan hingga permulaan pemprosesan wafer, rangsangan kepada output 2028 juga terhad.
Samsung menjangka keluasan cip yang lebih besar dan lebih banyak lapisan proses bagi HBM4E dan HBM5 akan mengehadkan output bekalan bit; atas dasar itu, syarikat menjangka kekangan bekalan memori berterusan hingga 2028, sambil mengakui peristiwa makroekonomi boleh mengubah keadaan pasaran.

Kenaikan kos cip menyebabkan bahagian Device eXperience mengalami kerugian selama dua suku berturut-turut. Samsung menjangka hasil dan keuntungan perniagaan mudah alih kedua-duanya menurun pada suku keempat berbanding suku sebelumnya, sementara keadaan harga memori yang tinggi dan pasaran pertengahan serta rendah yang mengecil pada 2027 kekal mencabar.
Syarikat mengurangkan tekanan dengan menaikkan harga telefon, meningkatkan bahagian model premium dan mengawal jualan produk kelas rendah. Berdasarkan itu, JPMorgan menaikkan ramalan margin keuntungan perniagaan mudah alih bagi 2027 dan 2028 masing-masing daripada negatif 9% dan negatif 11% kepada negatif 4% dan negatif 5%, tetapi masih menjangka kerugian bagi kedua-dua tahun.

Samsung mengekalkan rangka kerja pulangan pemegang saham 2026 sebanyak 90 trilion hingga 110 trilion won: selain dividen khas 30 trilion won yang telah diumumkan, aturan bagi baki 55 trilion hingga 75 trilion won akan ditentukan pada panggilan keputusan suku keempat pada Januari 2027, dengan pembelian balik secara rasmi disenaraikan sebagai pilihan.
JPMorgan menjangka syarikat akan mengumumkan dividen dan pembelian balik yang masing-masing melebihi 40 trilion won pada masa itu. Berdasarkan andaian 50% aliran tunai bebas digunakan untuk pulangan dan dividen serta pembelian balik diagihkan pada nisbah 65∶35, bank itu menganggarkan kadar pulangan keseluruhan pemegang saham bagi dua tahun akan datang masing-masing sekitar 13% dan 18%.
JPMorgan mengekalkan penarafan overweight dan harga sasaran Jun 2027 sebanyak 400 ribu won, menggunakan penilaian 6 kali pendapatan sesaham bagi 12 bulan akan datang, pada hujung atas julat nisbah harga kepada pendapatan 4–6 kali pada kemuncak kitaran saham memori terdahulu; bank itu menilai tinggi kesinambungan kitaran pendapatan dan potensi pemangkin daripada pulangan pemegang saham yang lebih awal atau lebih besar.