Citi: Tinjauan ekonomi China oleh Citi: Sokongan inventori mungkin melemah, usaha menstabilkan pertumbuhan pada 2027 memerlukan sokongan fiskal lebih besar

Mengapakah tekanan terhadap pertumbuhan mungkin meningkat pada 2027?

Panggilan persidangan bulanan Citi berpandangan bahawa sasaran pertumbuhan 2026 boleh dicapai, tetapi pertumbuhan ekonomi mungkin perlahan kepada 4.2% pada 2027, dan penggubal dasar mungkin melaraskan sasaran pertumbuhan kepada “sekitar 4.5%”.
Tekanan datang daripada empat arah: ketidakpastian sama ada eksport kukuh pada 2026 dapat berterusan, penggunaan yang terus lemah, seretan hartanah yang semakin besar terhadap pelaburan dan kewangan kerajaan, serta kitaran inventori yang mungkin menjadi penghalang.
Pengumpulan inventori membantu menjelaskan pertumbuhan negatif pelaburan aset tetap yang berlaku serentak dengan sumbangan positif pelaburan kepada KDNK. Panggilan itu menganggarkan bahawa pengumpulan inventori mungkin menyumbang 1 mata peratusan kepada pertumbuhan pengeluaran industri dan 0.2 hingga 0.3 mata peratusan kepada pertumbuhan KDNK dalam tiga suku pertama 2026; sokongan ini menghadapi tekanan apabila kitaran inventori berubah.

Peluasan fiskal yang disarankan dalam panggilan itu jauh melebihi jangkaan asas Citi. Senario yang lebih agresif menyaksikan nisbah defisit belanjawan meningkat daripada 4% pada 2026 kepada 5% pada 2027, dengan kuota bon tujuan khas meningkat dengan ketara dan membawa defisit fiskal secara luas kepada kira-kira 11% daripada KDNK, sekitar 3 mata peratusan lebih tinggi daripada 2026.
Dana tambahan boleh digunakan untuk pelaburan, dengan rangkaian air dan rangkaian paip bawah tanah amat memerlukan sokongan fiskal. Peserta juga berpandangan bahawa satu lagi pusingan penyelesaian hutang diperlukan sebelum hartanah stabil, dan pemotongan kadar faedah serta nisbah keperluan rizab akan disambung semula pada 2027.
Dari segi percukaian, panggilan itu menjangkakan percukaian pendapatan dan keuntungan luar negara akan diteruskan dan pengurangan rebat cukai eksport mungkin diperluas, tetapi tiada cukai baharu atau kenaikan kadar cukai pada 2027.

Panggilan itu menjangkakan asas perbandingan yang rendah akan menaikkan pertumbuhan jumlah jualan runcit barangan pengguna kepada kira-kira 2% masing-masing pada suku keempat 2026 dan bagi keseluruhan 2027, tetapi kelemahan penggunaan sukar ditangani dengan cepat; langkah struktur seperti memperkukuh perlindungan sosial kekal penting.
Dasar keselamatan sosial melibatkan pertimbangan: penguatkuasaan kutipan caruman yang lebih kukuh membantu menyokong perbelanjaan, tetapi mungkin menjejaskan pekerjaan, khususnya di perusahaan kecil dan sederhana. Panggilan itu mencadangkan supaya asas caruman dikaitkan dengan gaji minimum tertakluk pada syarat, dan modal milik negara dipindahkan kepada dana keselamatan sosial.
Peralihan hijau global dan kitaran AI terus memberikan sokongan struktur kepada eksport; peserta berpandangan bahawa pengurangan rebat cukai eksport dan pelarasan kadar pertukaran akan menekan eksport barangan sensitif harga dan menggalakkan pengimbangan semula. Panggilan itu menjangkakan renminbi akan terus mengukuh secara terkawal, tetapi sesi soal jawab turut mempersoalkan kelestarian pengukuhan dalam persekitaran kadar faedah rendah serta kesannya terhadap pengimbangan semula.

Peserta berpandangan bahawa peralihan kepada jualan rumah siap akan terus menekan pelaburan hartanah dan menambah tekanan terhadap kewangan kerajaan; harga rumah mungkin stabil menjelang 2029, tetapi seretan terhadap pelaburan akan berlarutan lebih lama.
Penyerapan inventori rumah sedia ada mungkin memerlukan tiga tahun lagi; banyak daripadanya ialah rumah pelaburan yang dibeli pada 2015–2021 dan kini bernilai kurang daripada harga belian. Tanah yang dibeli pada 2023–2024 akan memasuki pasaran selepas kitaran pembangunan kira-kira enam tahun, dan kos tanah yang lebih rendah membantu pemaju mengekalkan harga jualan secara umum; harga rumah dijangka mengikuti trajektori berbentuk L selepas stabil.
Di luar hartanah, panggilan itu turut mengingatkan bahawa kitaran penurunan pelaburan pembuatan mungkin bertambah mendalam selepas tempoh kemakmuran 2021–2024.