J.P. Morgan: Premium risiko pertanian menurun, JPMorgan menjangka inventori terus mengetat

Mengapa harga komoditi pertanian turun meskipun terdapat risiko cuaca?

Kenaikan tahun semasa Indeks Pertanian BCOM telah turun daripada paras tertinggi 24% pada awal September kepada kira-kira 8.5%. Tekanan musim penuaian AS, peningkatan bekalan jagung dan kemajuan perlahan pembelian produk pertanian AS oleh China semuanya menekan harga.
JPMorgan menganggarkan kedudukan beli bersih bukan komersial dalam pasaran niaga hadapan dan opsyen pertanian AS berkurang sekurang-kurangnya 40% berbanding tempoh sebelumnya, kembali ke sekitar paras awal Ogos. Kelemahan real Brazil juga meningkatkan kesediaan pengeluar tempatan untuk menjual ke pasaran eksport yang didenominasikan dalam dolar.
Bank itu berpendapat prospek asas komoditi pertanian bagi musim 2026/27 tidak banyak berubah dalam tempoh sebulan, menjadikan penjualan sebesar itu sukar dijelaskan; penurunan harga pada Oktober telah menarik semula sebahagian pembeli, dan jualan eksport jagung serta gandum AS juga meningkat dengan ketara pada minggu tersebut.

JPMorgan menjangka faktor berkaitan cuaca dan nutrien menjejaskan hasil sehektar dan, bersama pertumbuhan permintaan bahan api bio, akan menurunkan nisbah stok kepada penggunaan bagi kebanyakan komoditi pertanian utama pada musim 2026/27. Trend pengetatan itu mungkin berterusan hingga musim 2027/28.
Tekanan terhadap minyak sawit paling ketara: bank itu menjangka inventori global turun kira-kira 20% tahun ke tahun pada musim 2026/27. Kemarau di kawasan penanaman Indonesia menjejaskan hasil, manakala permintaan biodiesel terus meningkat; namun, inventori Malaysia yang berada pada paras tertinggi dalam sejarah masih menyerap kejutan harga ketika ini, dan kesan terhadap pengeluaran dijangka lebih jelas pada 2027, khususnya separuh kedua tahun itu.
Inventori gula global dijangka turun 10% tahun ke tahun, apabila pengurangan pengeluaran berkaitan El Niño di Brazil, India dan Asia Tenggara bergabung dengan kerugian akibat kemarau di Eropah. Penggunaan gula masih lemah, dan JPMorgan menjangka defisit pasaran yang sederhana sekitar 5.7 juta tan.

JPMorgan menjangka inventori jagung global turun lebih 9% tahun ke tahun pada musim 2026/27; penurunan itu mungkin lebih besar jika risiko pengurangan pengeluaran berkaitan El Niño di Brazil atau Argentina menjadi kenyataan. Pengeluaran Eropah yang lebih rendah dan eksport Ukraine yang terhad pula dijangka menyokong permintaan terhadap eksport AS.
Inventori gandum dijangka turun kira-kira 3% tahun ke tahun, dengan stok awal yang lebih tinggi menyerap kesan pengurangan pengeluaran di AS dan Eropah. Bank itu menjangka pengeluaran global pulih pada musim 2027/28 apabila penanaman gandum musim sejuk meningkat dan keadaan penanaman bertambah baik.
Penanaman kacang soya dan jagung di Amerika Selatan berjalan lancar, tetapi keadaan agak kering di tengah dan utara Brazil serta hujan berlebihan di selatan masih menjejaskan prospek tanaman. Bank itu menjangka inventori kacang soya global turun kira-kira 3% tahun ke tahun pada musim 2026/27, sementara ramalan pengeluaran kacang soya Brazil pada paras rekod sebanyak 185 juta tan terdedah kepada risiko cuaca.

Laporan itu menyatakan komitmen China pada Mei untuk membeli 25 juta tan kacang soya AS sedang berjalan mengikut jadual; pembelian tahunan produk pertanian AS selain kacang soya bernilai 17 bilion dolar AS masih belum bermula secara substantif, dengan jumlah bagi 2026 dikira secara prorata. JPMorgan berpendapat pembelian seterusnya boleh menjadi pemangkin kenaikan harga jagung, gandum dan kapas.
Bank itu menjangka harga purata minyak sawit Malaysia pada 2027 ialah 5400 ringgit setan, lebih tinggi daripada ramalan 4700 ringgit bagi suku keempat 2026; gandum CBOT pula dijangka turun daripada purata 640 sen AS segantang pada suku keempat 2026 kepada 600 sen AS pada suku keempat 2027 berikutan bekalan yang bertambah baik.
El Niño yang amat kuat sedang menghampiri kemuncaknya, dan anomali hujan dijangka berterusan hingga Januari 2027. JPMorgan berpendapat premium risiko cuaca bagi komoditi berkaitan mungkin berubah apabila penuaian bertambah pantas pada suku pertama 2027 dan kesan terhadap pengeluaran menjadi lebih jelas.