J.P. Morgan: Pertumbuhan hasil suku ketiga Zhuzhou CRRC Times Electric meningkat, keuntungan masih tertekan

Mengapa hasil meningkat lebih pantas tetapi keuntungan ketinggalan?

Hasil syarikat pada suku ketiga 2026 berjumlah 7.747 bilion yuan, meningkat 17% tahun ke tahun, jauh lebih pantas berbanding 4% pada suku kedua; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk ialah 1.093 bilion yuan, naik hanya 4% tahun ke tahun.
Margin kasar suku ketiga turun 1.8 mata peratusan tahun ke tahun kepada 31.4%, manakala perbelanjaan jualan meningkat 36% tahun ke tahun. Bahagian hasil daripada peralatan baharu meningkat, dan perniagaan itu lebih terjejas oleh kenaikan kos bahan mentah, lalu menekan margin keuntungan.
Aliran tunai juga berubah ke arah bertentangan: aliran tunai operasi mencatat aliran keluar bersih 210 juta yuan dalam tiga suku pertama 2026, berbanding aliran masuk bersih 2.117 bilion yuan dalam tempoh sama tahun sebelumnya.

Hasil peralatan baharu meningkat 20% tahun ke tahun pada suku ketiga, merangkumi kira-kira separuh daripada jumlah hasil syarikat; hasil semikonduktor berjumlah 1.8 bilion yuan, naik 24% tahun ke tahun, manakala perniagaan sistem kuasa industri dan kenderaan tenaga baharu masing-masing meningkat 74% dan 31%.
Pengurusan berkata kenaikan harga pada Julai mula berkuat kuasa secara beransur-ansur dan persaingan harga yang sengit dalam pasaran IGBT voltan rendah sedikit reda; peningkatan penghantaran projek grid elektrik pada suku ketiga juga berpotensi menyokong perniagaan semikonduktor. IGBT ialah produk semikonduktor kuasa syarikat yang digunakan dalam aplikasi termasuk kenderaan.
Pengurusan berkata kapasiti pengeluaran IGBT telah digunakan sepenuhnya, tetapi kenaikan harga sebenar bergantung pada rundingan pelanggan, dan pelanggan kenderaan tenaga baharu mungkin lebih menentang kenaikan harga. JPMorgan berpendapat keadaan penawaran dan permintaan global yang semakin ketat menyediakan latar yang menggalakkan untuk pemulihan harga dan margin keuntungan.

Hasil peralatan rel meningkat 15% tahun ke tahun pada suku ketiga. Sehingga akhir Oktober, tender telah dibuka untuk 268 set tren standard berkelajuan 350 kilometer sejam dan lebih 500 lokomotif, dengan jumlah lokomotif hampir menyamai paras sepanjang 2025.
Hasil penyelenggaraan dalam tiga suku pertama 2026 meningkat 17% tahun ke tahun kepada 2.6 bilion yuan, merangkumi 23% daripada hasil rel. Apabila kenderaan yang telah beroperasi memasuki kitaran baik pulih besar dan naik taraf, perkhidmatan selepas jualan menjadi sumber pertumbuhan.
Barisan pengeluaran silikon karbida masih meningkatkan pengeluaran: hasil tiga suku pertama melebihi 100 juta yuan, sistem tarikan kenderaan tenaga baharu telah dihantar secara besar-besaran, dan fasa pertama menyasarkan kapasiti reka bentuk menjelang pertengahan 2027. Bagi pusat data AI, syarikat telah membekalkan beberapa produk arus terus voltan tinggi kepada pelanggan secara besar-besaran, manakala transformer keadaan pepejal masih dalam peringkat penyelidikan dan pembangunan.

Hasil tiga suku pertama mencapai 66% daripada ramalan setahun penuh JPMorgan, melebihi purata 62% bagi tempoh sama sepanjang lima tahun lalu; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk hanya mencapai 61% daripada ramalan setahun penuh.
Berdasarkan pengiraan terbalik daripada model setahun penuh bank itu, hasil suku keempat perlu meningkat 7% tahun ke tahun dan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham syarikat induk perlu meningkat 30%. JPMorgan berpendapat sasaran hasil boleh dicapai, tetapi mengejar sasaran keuntungan memerlukan pemulihan margin kasar dan disiplin perbelanjaan yang lebih baik.
Bank itu mengekalkan penarafan overweight bagi saham A dan saham H, dengan harga sasaran masing-masing 67 yuan dan 47 dolar Hong Kong.