J.P. Morgan: Peralihan bekalan kuasa pusat data Weichai Power: Enjin diesel meningkat, enjin gas dan sel bahan api menyusul

Apakah yang telah berubah hasil perniagaan pusat data?

Pengurusan berkata, dalam tiga suku pertama 2026, perniagaan kuasa dan tenaga pusat data menyumbang kira-kira 25% daripada hasil dan keuntungan kumpulan, meningkat daripada kira-kira 20% pada separuh pertama 2026 dan pada 2025, serta kira-kira 10% pada 2024.
Jualan enjin gerek besar melebihi 11 ribu unit dalam tiga suku pertama, naik lebih 40% tahun ke tahun dan melebihi jumlah setahun penuh 2025; pertumbuhan suku ketiga melebihi 60%. Enjin diesel sandaran pusat data ialah pemacu utama, dengan jualan suku tahunan meningkat daripada 500 unit pada suku pertama kepada 900 pada suku kedua dan 1300 pada suku ketiga.
Jualan enjin jentera pembinaan dan bas masing-masing meningkat lebih 30% tahun ke tahun sejak awal tahun. Bersama perniagaan enjin jentera pertanian, kedua-duanya mengimbangi kesan permintaan lemah terhadap enjin trak berat.

Pengurusan menjangka penghantaran enjin gas bagi bekalan kuasa utama pusat data bermula pada suku keempat 2026 dan mengulangi corak peningkatan jumlah enjin diesel tahun ini pada 2027, dengan pertambahan lebih ketara pada separuh kedua 2027, khususnya suku ketiga dan keempat.
Syarikat percaya enjin gas sesuai untuk pusat data berkapasiti 100 hingga 500 megawatt dan merancang meningkatkan bahagian pasaran melalui perluasan kapasiti serta rangkaian perkhidmatan dan rakan kongsi. Pengurusan mengulangi sasaran bahagian pasaran melebihi 20% pada 2027.
Mengenai kebimbangan terhadap peningkatan bekalan, pengurusan berpendapat kekurangan kuasa semasa bersifat struktur, kapasiti turbin gas dan enjin adalah terhad, dan tempoh penghantaran panjang. Ia menjangka tiada lebihan bekalan atau persaingan harga dalam dua hingga tiga tahun akan datang.

Syarikat melihat sel bahan api oksida pepejal (SOFC) dan enjin gas sebagai penyelesaian pelengkap: enjin gas boleh digunakan dengan lebih cepat di tempat yang mempunyai bahan api dan infrastruktur yang sesuai, manakala SOFC mungkin memenuhi keperluan tapak yang mempunyai lebih sedikit pilihan bekalan kuasa lain.
Barisan pengeluaran pertama berkapasiti 30 megawatt disasarkan siap menjelang akhir 2026. Pengurusan menjangka penghantaran 15 hingga 20 megawatt sambil mengutamakan peningkatan pengeluaran, kualiti dan konsistensi produk. Barisan pengeluaran 200 megawatt sedang direka bentuk dan disasarkan siap menjelang akhir 2027.
Pengurusan menegaskan bahawa kemajuan komersial akhirnya bergantung pada keupayaan menghantar produk yang boleh diharap pada skala besar. JPMorgan juga melihat keupayaan pelaksanaan dan penghantaran sebagai kekangan jangka pendek.

2026 ialah tahun terakhir pelan insentif ekuiti tiga tahun syarikat. Peletakhakan insentif memerlukan keuntungan setahun penuh sebanyak 23.3 bilion yuan dan margin keuntungan 9%. Pengurusan percaya pesanan sedia ada bagi pusat data, trak berat dan KION berpotensi menyokong sasaran itu, namun pencapaiannya memerlukan keuntungan suku keempat mencatat rekod bagi satu suku.
JPMorgan menyatakan konsensus pasaran semasa membayangkan syarikat akan gagal mencapai sasaran. Ramalan keuntungan bank itu melebihi konsensus, dan ia menjangka pasaran menaikkan ramalan keuntungan dalam beberapa minggu akan datang.
Bank itu mengekalkan penarafan Overweight bagi saham A dan H Weichai Power, dengan harga sasaran masing-masing 54 yuan dan 57 dolar Hong Kong, kedua-duanya bagi akhir 2027. Risiko terhadap pandangannya termasuk pemulihan trak berat, peningkatan bahagian pasaran, jualan produk pusat data dan prestasi KION yang lebih lemah daripada jangkaan.