Citi: Pasukan penyelidik menaikkan penarafan COSCO SHIPPING Ports: Penggunaan terminal sedia ada menjadi kunci peningkatan pulangan

Mengapa Citi menaikkan penarafan sekarang?

Citi menaikkan harga sasaran COSCO SHIPPING Ports daripada 5.50 dolar Hong Kong kepada 7.15 dolar Hong Kong dan menaikkan penarafan daripada Neutral kepada Beli. Berbanding harga saham 5.87 dolar Hong Kong yang dinyatakan dalam laporan, harga sasaran itu membayangkan potensi kenaikan kira-kira 21.8%.
Bank itu menjangkakan kesesakan pelabuhan beransur reda selepas musim puncak pada suku yang berakhir pada September, khususnya membantu meningkatkan jumlah kendalian terminal di China. Pada masa yang sama, selepas terminal baharu syarikat di Chancay, Peru siap dibina, tumpuan beralih kepada peningkatan penggunaan aset sedia ada.
Ramalan pendapatan turut disemak naik: Citi menaikkan ramalan pendapatan teras bagi 2026–2028 masing-masing sebanyak 8%, 18% dan 16%, terutamanya berdasarkan andaian pertumbuhan jumlah kendalian dan harga purata yang lebih tinggi bagi 2026, serta pelarasan kos.

Citi menganggarkan kadar penggunaan terminal di luar China kini pada 60%–70%. Pengendalian lebih banyak kargo di kemudahan sedia ada berpotensi meningkatkan leveraj operasi, sekali gus menambah baik pulangan aset.
Keadaan terminal di China berbeza: kadar penggunaan sudah mencapai 85%–95%, dan Citi berpendapat kapasiti perlu ditambah di terminal sedia ada. Bank itu menjangkakan pelabuhan China akan terus sesak dalam beberapa tahun akan datang, yang mungkin mempercepat peningkatan penggunaan kapasiti tambahan dan turut memudahkan pemilihan secara tidak langsung kargo kontena antarabangsa yang memberikan pulangan lebih tinggi.
Masih ada jurang yang perlu dikejar untuk meningkatkan pulangan: hasil syarikat pada 2025 meningkat 11% tahun ke tahun, tetapi margin EBITDA terlaras turun daripada 30.8% pada 2024 kepada 27.9%; Citi menjangkakan ia pulih kepada 29.8% pada 2026.

Citi menjangkakan pulangan atas ekuiti teras meningkat daripada 5% pada 2025 kepada 6.3% pada 2028, berbanding ramalan terdahulu sebanyak 5.5% bagi 2028. Selepas semakan, ramalan pendapatan teras bank itu bagi 2026 masih 9% lebih rendah daripada konsensus Bloomberg, tetapi ramalan bagi 2027 dan 2028 masing-masing lebih tinggi sebanyak 21% dan 25%.
Harga sasaran berdasarkan penilaian aliran tunai terdiskaun pada akhir 2027. Citi menaikkan ramalan aliran tunai bebas kepada firma setiap tahun bagi 2026–2040 secara purata sebanyak 48%, termasuk kenaikan purata 6.4% bagi ramalan EBITDA terlaras dan pengurangan purata 9% bagi ramalan perbelanjaan modal. Pada masa yang sama, kos modal purata wajaran dinaikkan daripada 8.6% kepada 10.4%, mengimbangi sebahagian kenaikan penilaian.
Model jangka panjang mengandaikan pertumbuhan tahunan purata jumlah kendalian sebanyak 4.7% dan hasil bagi setiap unit bersamaan dua puluh kaki sebanyak 1.6% untuk 2025–2035, serta jumlah perbelanjaan modal dan pelaburan dalam syarikat bersekutu sebanyak 5 bilion dolar AS untuk 2026–2035.

Pembesaran dapat mengurangkan kekangan kapasiti, tetapi jika syarikat kembali mempercepat pelaburan dalam projek baharu, tempoh peningkatan kapasiti yang panjang mungkin melambatkan kemunculan leveraj operasi. Perbelanjaan modal atau pemerolehan yang melebihi jangkaan juga akan melemahkan aliran tunai bebas.
Jika permintaan kontena lebih lemah daripada jangkaan atau syarikat perkapalan kurang berdisiplin dalam menambah kapasiti, penurunan kadar tambang mungkin melemahkan kuasa penetapan harga pelabuhan. Kos operasi yang terus meningkat dan kos pembiayaan yang melebihi jangkaan juga akan mengehadkan ruang peningkatan margin.