Goldman Sachs: Pertumbuhan keuntungan suku ketiga BeOne mengatasi pertumbuhan hasil; panduan setahun penuh dinaikkan sekali lagi

Dari manakah pertumbuhan hasil suku ketiga datang?

Pada suku ketiga 2026, jualan produk BeOne berjumlah $1.86 bilion, meningkat 33% tahun ke tahun dan melebihi anggaran terdahulu Goldman Sachs sebanyak $1.74 bilion. Pemacu utama ialah jualan global Brukinsa sebanyak $1.39 bilion, meningkat 34% tahun ke tahun dan melebihi anggaran firma itu sebanyak $1.31 bilion.
Jualan suku tahunan Brukinsa di A.S. buat kali pertama melebihi $1 bilion, meningkat 36% tahun ke tahun; jualan di Eropah berjumlah $218 juta, meningkat 33% tahun ke tahun. Goldman Sachs berpendapat bahawa ini mencerminkan peningkatan bahagian pasaran produk itu yang berterusan di pasaran utama.
Jualan produk lain, Tevimbra, berjumlah $243 juta, meningkat 28% tahun ke tahun. Daripada jumlah itu, jualan di China ialah $200 juta, manakala jualan di luar negara ialah $40 juta, meningkat 33% berbanding suku sebelumnya.

Margin kasar suku ketiga ialah 88.3%, lebih tinggi daripada 85.9% dalam tempoh yang sama setahun sebelumnya, tetapi sedikit di bawah anggaran Goldman Sachs sebanyak 88.6%. Peningkatan bahagian jualan Brukinsa dan kecekapan pengeluaran yang lebih baik menaikkan margin kasar, manakala kerugian rosot nilai bukan tunai sebanyak $22 juta akibat pemberhentian POBEVCY mengimbangi sebahagian daripada peningkatan itu.
Perbelanjaan jualan, am dan pentadbiran meningkat 12% tahun ke tahun kepada $593 juta, manakala perbelanjaan R&D meningkat 26% kepada $661 juta; kedua-duanya berkembang lebih perlahan daripada hasil produk. Oleh itu, keuntungan operasi menurut GAAP A.S. meningkat 157% tahun ke tahun kepada $419 juta, juga melebihi anggaran Goldman Sachs sebanyak $251 juta.
Syarikat menaikkan panduan hasil 2026 daripada $6.6 bilion–$6.8 bilion kepada $6.9 bilion–$7 bilion, dan panduan keuntungan operasi daripada $1 bilion–$1.1 bilion kepada $1.2 bilion–$1.3 bilion. Panduan margin kasar kekal hampir 90%, manakala julat panduan perbelanjaan operasi dikecilkan kepada $4.9 bilion–$5 bilion.

Goldman Sachs optimistik terhadap peluasan saluran paip onkologi hematologi, termasuk BEQALZI dan ubat dalam penyelidikan tacabrutideg. Ujian fasa dua penting bagi ubat tersebut mencapai titik akhir utama, iaitu kadar tindak balas objektif, dalam kalangan pesakit leukemia limfositik kronik yang relaps atau refraktori. Pencapaian ini boleh menyokong syarikat memohon kelulusan pemasaran sekitar pertengahan tahun 2027; kajian gabungan fasa tiga bersama BEQALZI dirancang untuk bermula pada separuh pertama tahun 2027.
Bagi tumor pepejal, BGB-B2033 dirancang untuk memulakan ujian fasa tiga bagi kanser hati barisan kedua dan seterusnya pada suku keempat tahun 2026, serta ujian fasa tiga barisan pertama pada separuh pertama tahun 2027. Goldman Sachs berpendapat bahawa kemajuan ujian penting dapat membantu mengurangkan ketidakpastian saluran paip dan meluaskan sumber pertumbuhan jangka sederhana di luar produk BTK teras.
Peluasan saluran paip juga memerlukan pelaburan: Goldman Sachs menjangkakan pengkomersialan produk yang baru dilancarkan dan beberapa ujian fasa tiga global bagi tumor pepejal akan mendorong perbelanjaan operasi terus meningkat.

Goldman Sachs menaikkan ramalan EPS bagi 2026 dan 2027 daripada masing-masing $7.85 dan $10.58 kepada $10.92 dan $11.50, sambil menurunkan ramalan 2028 daripada $11.59 kepada $8.35. Faktor pelarasan termasuk keputusan suku ketiga, anggaran terkini bagi margin kasar dan perbelanjaan, serta peningkatan perbelanjaan R&D akibat peluasan ujian penting.
Firma itu memasukkan perencat CDK4 dan program GPC3/4-1BB dalam penilaiannya, mengekalkan penarafan Beli bagi saham tersenarai A.S. dan saham A, serta menaikkan harga sasaran 12 bulan daripada $441.30 dan RMB 381.06 kepada $500.84 dan RMB 421.45, masing-masing.