Bernstein: Cloudflare: Pengekodan AI memacu pertumbuhan Workers, namun kelembapan jangka pendek perniagaan tradisional dan penilaian tinggi masih menjadi kekangan

Mengapa ramalan hasil suku keempat diturunkan terlebih dahulu?

Penunjuk aktiviti web AWS yang dipantau Bernstein lebih lemah daripada jangkaan terdahulu, lalu firma itu menurunkan model hasil suku keempat Cloudflare lebih daripada 20 juta dolar berbanding ramalan asal. Firma itu berpendapat kelembapan ini paling langsung menjejaskan hasil berulang tahunan (ARR) baharu bersih suku ketiga dan hasil suku keempat.
Firma itu menganggarkan lebih daripada lapan puluh peratus hasil Cloudflare datang daripada perniagaan tradisional yang disebutnya Act I, dengan harga dikaitkan dengan skala beban kerja yang digunakan dalam pengeluaran. Projek AI yang menghabiskan bajet terlalu cepat pada awal musim panas dan perhatian yang teralih oleh isu keselamatan siber berkaitan tampalan kod pada awal musim luruh kedua-duanya boleh melambatkan pelancaran projek.
Penunjuk proksi bertambah baik pada awal suku keempat, maka Bernstein mengandaikan pertumbuhan suku ke suku kembali ke tahap yang lebih normal mulai suku pertama 2027. Namun, pertumbuhan Workers hanya dapat mengimbangi sebahagian kelembapan jangka pendek; firma itu menjangka pertumbuhan hasil tahun ke tahun suku keempat masih akan perlahan sekitar 1.5 mata peratusan akibat asas perbandingan tahun lalu yang lebih tinggi.

Workers ialah platform aplikasi tanpa pelayan Cloudflare. Bernstein mendapati ejen pengekodan AI cenderung mengesyorkan seni bina aplikasi ini, dan projek yang dijana kemudiannya memerlukan infrastruktur untuk penggunaan dan penyelenggaraan; Workers dan Vercel ialah pilihan utama.
Sesetengah platform menetapkan Cloudflare secara langsung sebagai destinasi penggunaan: laporan itu menyatakan ChatGPT Sites milik OpenAI menggunakan Workers, dan platform pengekodan seperti Loveable juga menetapkannya sebagai pilihan lalai; persekitaran pembangunan lain pula membimbing pengguna memilihnya melalui cadangan.
Petunjuk penggunaan semakin kukuh: lawatan interaktif ke projek yang dihoskan di workers.dev meningkat sekitar 300% sejak suku keempat 2025, dan muat turun pakej npm berkaitan Workers meningkat kira-kira dua kali ganda dari suku ke suku. Bernstein menganggarkan ARR Workers mungkin telah melebihi 300 juta dolar pada suku ketiga 2026.

Bernstein mengubah pandangannya terhadap Workers daripada produk yang berkembang seiring keseluruhan perniagaan kepada enjin pertumbuhan utama, dengan menjangka ARRnya mencapai 1 bilion hingga 1.5 bilion dolar menjelang akhir 2028 dan meningkatkan kadar pertumbuhan hasil syarikat sekitar 7 mata peratusan pada 2028 dan selepasnya.
Dalam model firma itu, hasil Cloudflare kira-kira 2.947 bilion dolar pada 2026, meningkat kepada 4.151 bilion dolar pada 2027, naik sekitar 41% tahun ke tahun; ini juga bergantung pada perniagaan selain Workers kembali kepada rentak pertumbuhan yang lebih normal.
Workers bukan satu-satunya pilihan. Bernstein menganggarkan ARR semasa Vercel kira-kira dua kali ganda ARR Workers, tawaran produknya lebih luas, dan seni bina AWS membolehkan pelanggan menetapkan pelaksanaan beban kerja di wilayah tertentu.
Pertumbuhan trafik daripada pengguna yang menggunakan ejen AI juga tidak semestinya diterjemahkan kepada hasil Cloudflare seiring dengan lebar jalur; Bernstein mengingatkan bahawa trafik sedemikian sebaliknya mungkin menekan margin keuntungan.

Bernstein menaikkan harga sasaran daripada 181 dolar kepada 245 dolar dan mengekalkan penarafan seiring pasaran. Berbanding harga penutup 318.72 dolar pada 28 Oktober 2026, sasaran itu masih kira-kira 23% lebih rendah.
Firma itu mengira harga sasaran dengan memberikan wajaran sama rata kepada aliran tunai terdiskaun dan model nisbah harga kepada jualan hadapan sebanyak 22 kali; jangkaan pertumbuhan yang bertambah baik menyokong penilaian lebih tinggi, namun laporan itu menyatakan penilaian Cloudflare pada masa itu masih tinggi berbanding syarikat setara berorientasikan pertumbuhan.