Morgan Stanley: Iklan permainan AppLovin memecut semula pada suku ketiga; menaikkan harga sasaran kepada $450

Apakah yang mendorong prestasi suku ketiga mengatasi jangkaan?

Hasil AppLovin meningkat 14% berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga, jauh melebihi panduan terdahulu pengurusan sebanyak 7%–8%; hasil dan EBITDA masing-masing 5% dan 6% melebihi anggaran Morgan Stanley.
Prestasi yang mengatasi jangkaan itu terutamanya didorong oleh perniagaan permainan: penambahbaikan model terkini menyumbang kepada pertumbuhan hasil pengiklanan permainan kira-kira 50% tahun ke tahun; hasil pengiklanan e-dagang meningkat lebih daripada 100% tahun ke tahun.
Panduan pengurusan bagi hasil suku keempat menjangkakan pertumbuhan kira-kira 8% berbanding suku sebelumnya, lebih rendah daripada kadar pertumbuhan sebenar suku ketiga, sambil mengulangi keyakinan terhadap peluang pertumbuhan jangka panjang kira-kira 30%.

Pengurusan membandingkan kepentingan teknologi seni bina model baharu dengan AXON 2.0; penggunaannya masih belum lengkap. Kesannya amat ketara bagi pengiklan baharu dan kategori yang mempunyai kurang data.
Morgan Stanley berpendapat penambahbaikan model dapat membantu meningkatkan kecekapan penyasaran iklan dan kadar penukaran, serta menyokong usaha berterusan AppLovin untuk meraih bahagian pasaran. Firma itu menganggarkan kadar penukaran semasa kira-kira 1.3%, yang masih mempunyai ruang untuk meningkat.
Menurut anggaran firma itu, jika kadar penukaran terus meningkat kira-kira 20 mata asas setahun, hasil bersih pada 2030 boleh menjadi kira-kira 15% lebih tinggi daripada konsensus pasaran. Hasil ini bergantung pada sama ada penambahbaikan kadar penukaran dapat berterusan.

Morgan Stanley melihat e-dagang sebagai peluang untuk meluaskan pasaran boleh suai: pengiklan baharu boleh meningkatkan kecekapan pengewangan inventori iklan yang sebelum ini bernilai agak rendah.
Firma itu menjangkakan perniagaan bukan permainan akan menyumbang sebahagian besar pertambahan hasil pengiklanan pada tahun-tahun akan datang, tetapi permainan kekal sebagai tonggak keuntungan: EBITDA pengiklanan bukan permainan dijangka kira-kira 2 bilion dolar dan EBITDA pengiklanan permainan kira-kira 9 bilion dolar pada 2028.
Peluasan ini berdepan kekangan persaingan dan data: persaingan yang semakin sengit antara rangkaian iklan boleh menekan kadar ambilan platform, manakala akses terhad kepada data utama atau sekatan pengiklanan yang lebih ketat oleh platform mudah alih juga boleh menjejaskan prestasi perniagaan.

Didorong oleh keputusan suku ketiga, panduan suku keempat dan jangkaan penambahbaikan model yang berterusan, Morgan Stanley menaikkan ramalan EBITDA bagi 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 3% dan 4%, kepada kira-kira 7.02 bilion dolar dan 8.76 bilion dolar.
Firma itu mengekalkan penarafan Overweight dan menaikkan harga sasaran daripada 400 dolar kepada 450 dolar, menggunakan penilaian sebanyak 14 kali EV/EBITDA. Senario asasnya mengandaikan pengiklanan bukan permainan berkembang secara beransur-ansur, dengan jumlah hasil mencatat kadar pertumbuhan tahunan terkompaun kira-kira 29% hingga 2028.
Dalam senario pesimis, dengan andaian kelebihan persaingan melemah, tekanan makroekonomi ketara dan perniagaan bukan permainan gagal mencapai skala, firma itu menganggarkan hasil mencatat kadar pertumbuhan tahunan terkompaun kira-kira 15% hingga 2028, bersamaan harga sasaran 175 dolar.