Morgan Stanley: Perniagaan ubat pencegahan Gilead mendorong peningkatan panduan hasil, tetapi stok awal dan perjanjian R&D menekan panduan keuntungan

Mengapa panduan setahun penuh bergerak ke arah bertentangan selepas prestasi suku ketiga mengatasi jangkaan?

Gilead mencatatkan hasil suku ketiga 2026 sebanyak 8.3 bilion dolar, meningkat 7% tahun ke tahun dan melebihi konsensus pasaran sebanyak 7.805 bilion dolar. Pendapatan sesaham terlaras sebanyak 2.55 dolar juga melebihi konsensus sebanyak 2.19 dolar.
Syarikat menaikkan panduan jualan produk 2026 daripada 30.1 bilion–30.4 bilion dolar kepada 31 bilion–31.3 bilion dolar, dengan titik tengah meningkat 900 juta dolar. Namun, panduan pendapatan sesaham bukan GAAP diturunkan daripada kerugian 0.65–0.30 dolar kepada kerugian 1.20–0.85 dolar, terutamanya kerana mengambil kira caj projek penyelidikan dalam proses yang diperoleh sekitar 1.4 bilion dolar pada suku keempat berkaitan kerjasama PepStar dan Vir.
Selepas mengecualikan kesan gabungan sekitar 9.95 dolar sesaham daripada projek penyelidikan dalam proses yang diperoleh, kos pembiayaan pemerolehan dan pendapatan lain yang tidak berulang, kedua-dua hujung julat panduan pendapatan sesaham terlaras meningkat 0.25 dolar.

Pasaran pencegahan prapendedahan HIV (PrEP) di AS meningkat kira-kira 14% tahun ke tahun pada suku ketiga, sama seperti dua suku sebelumnya; Yeztugo dan Descovy milik Gilead bersama-sama menguasai kira-kira 50% bahagian pasaran.
Jualan suku tahunan Yeztugo sebanyak 305 juta dolar melebihi konsensus pasaran sebanyak 286 juta dolar. Syarikat mengekalkan panduan jualan 2026 sekitar 1 bilion dolar dan menjangkakan peningkatan suku ke suku yang lebih sederhana pada suku keempat akibat faktor bermusim musim cuti. Lebih 70% pengguna kembali untuk suntikan kedua, selaras dengan suku sebelumnya.
Jualan Descovy sebanyak 1.046 bilion dolar meningkat 49% tahun ke tahun, didorong oleh penetapan harga hasil campuran saluran dan perubahan inventori yang menguntungkan. Pengurusan berkata sebahagian stok suku ketiga biasanya akan dibentuk pada suku keempat, maka ia menjangkakan pertambahan stok ubat HIV dalam saluran pada suku keempat lebih kecil daripada biasa.

Jualan ubat rawatan HIV Biktarvy pada suku ketiga sekitar 4.1 bilion dolar, melebihi konsensus pasaran sebanyak 3.9 bilion dolar, disokong oleh permintaan, penetapan harga hasil campuran saluran dan perubahan inventori. Bahagiannya dalam pasaran rawatan AS mencapai 53%, tetapi keseluruhan pasaran rawatan belum kembali kepada kadar pertumbuhan sejarah 2%–3%.
Pengurusan menjangkakan penetapan harga berkaitan Akta Pengurangan Inflasi AS dan kesan limpahannya kepada Medicaid, 340B serta saluran lain akan mengurangkan jualan Biktarvy sekitar 1.5 bilion dolar pada 2028, lebih tinggi daripada andaian terdahulu Morgan Stanley sebanyak 1.2 bilion dolar. Namun begitu, syarikat menjangkakan gabungan jualan perniagaan rawatan dan pencegahan HIV, jumlah jualan produk serta pendapatan sesaham pada 2028 masih melebihi paras 2027.

Bank itu menaikkan andaian pertumbuhan jangka panjang pasaran PrEP dan menjangkakan lenacapavir oral sekali seminggu akan memacu pertumbuhan pada 2027. Tarikh keputusan kawal selia ubat itu ialah 2 Februari 2027; bank itu menjangkakan versi oralnya akan mempunyai liputan manfaat farmasi sekitar 70% pada hari pertama pelancaran, bersamaan liputan Yeztugo sedia ada.
Morgan Stanley turut memasukkan ubat oral dalam pembangunan emvistegrast ke dalam modelnya dan, dengan andaian kebarangkalian kejayaan 60%, menjangkakan jualan terlaras risiko sebanyak 1.4 bilion dolar pada 2035. Bank itu menaikkan harga sasaran daripada 163 dolar kepada 183 dolar dan mengekalkan penarafan overweight, sambil menurunkan ramalan pendapatan sesaham 2027 daripada 9.97 dolar kepada 9.85 dolar.