Bank of America: Ramalan keuntungan Samsung Electronics dinaikkan, harga sasaran diturunkan: Mengapa BofA lebih memilih SK Hynix?

Sejauh mana kukuhnya pertumbuhan suku ketiga dan bagaimana kualiti keuntungan?

Samsung Electronics mencatat hasil 195.3 trilion won pada suku ketiga 2026, meningkat 127% berbanding tahun sebelumnya. Keuntungan operasi ialah 107.4 trilion won, meningkat 20% berbanding suku sebelumnya, sejajar dengan ramalan BofA dan 1% di bawah konsensus pasaran.
BofA mengaitkan pertumbuhan keuntungan terutamanya dengan kenaikan harga memori: harga jualan purata DRAM dan NAND masing-masing meningkat kira-kira 20% berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga, manakala margin keuntungan operasi masing-masing mencapai 81% dan 71%.
Keuntungan operasi kukuh, tetapi keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada syarikat induk ialah 75.2 trilion won, 14% di bawah konsensus pasaran dan 7% di bawah ramalan BofA. Kerugian bersih bukan operasi bagi suku itu ialah 8.9 trilion won.

BofA menaikkan andaian bagi pertumbuhan penghantaran bit serta harga jualan DRAM dan NAND, antara lain, lalu menaikkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2027 dan 2028 masing-masing sebanyak 4% dan 6%. Bank itu menjangka keuntungan operasi suku keempat 2026 mencecah 132.3 trilion won, melebihi konsensus pasaran sebanyak 120 trilion won.
Margin tinggi bergantung pada harga yang kekal pada paras menguntungkan. BofA menjangka margin keuntungan operasi DRAM kekal melebihi 75% pada 2027 dan NAND melebihi 60%; namun modelnya juga mengandaikan harga jualan DRAM turun 2% berbanding suku sebelumnya pada suku keempat 2027, dan harga NAND turun berturut-turut dari suku kedua.
Pasaran spot sudah menunjukkan perbezaan: harga DRAM masih tinggi, manakala harga spot wafer NAND 1 Tb lemah dari September 2026 hingga Oktober. Penunjuk memori BofA juga turun daripada 190 dalam tempoh 3–April kepada 179 pada Ogos, disebabkan pertumbuhan tahun ke tahun yang perlahan.

Kenaikan harga memori turut meningkatkan kos perniagaan telefon mudah alih. BofA menjangka perniagaan telefon Samsung hampir mencapai titik pulang modal pada 2026 dan mencatat kerugian operasi kira-kira 4 bilion dolar pada 2027; bank itu juga menjangka penghantaran telefon turun daripada 240 juta unit pada 2025 kepada 210 juta unit pada 2027.
Ruang untuk pulangan tunai bertambah seiring peningkatan keuntungan memori. Samsung mengumumkan dividen tunai kira-kira 30 trilion won pada akhir suku ketiga; BofA menganggarkan aliran tunai bebas tahunan mulai suku keempat 2026 telah melebihi 300 trilion won dan berpendapat ia boleh menghasilkan pulangan pemegang saham yang besar dalam beberapa tahun akan datang.
Pengembangan kapasiti juga memerlukan dana: BofA menjangka perbelanjaan modal Samsung pada 2026 berjumlah 85.5 trilion won, lebih tinggi daripada 47.5 trilion won pada 2025, didorong terutamanya oleh pelaburan DRAM dan pembinaan kilang baharu.

BofA mengekalkan penarafan beli bagi Samsung tetapi menurunkan harga sasaran saham biasanya daripada 500 ribu won kepada 450 ribu won. Sebelum ini, bank itu memberikan Samsung gandaan harga kepada pendapatan ramalan 2027–2028 sebanyak 9 kali, lebih tinggi daripada 7 kali bagi SK Hynix, kerana kedudukan utama Samsung dalam memori dan turun naik pendapatan yang lebih rendah secara relatif; kini ia menggunakan 7 kali.
BofA berpendapat kenaikan harga jualan DRAM dan pertumbuhan penghantaran bit SK Hynix pada suku ketiga dan keempat 2026 lebih kukuh daripada Samsung. Hynix juga mengesahkan HBM4 telah dikeluarkan secara besar-besaran dan dihantar, dan menjangkakan ia menyumbang lebih separuh daripada jualan HBM suku keempat. Dengan mengambil kira prestasi perniagaan memori berbanding suku sebelumnya dan pulangan modal, bank itu kini lebih memilih Hynix.
BofA meramalkan keuntungan operasi Samsung pada 2027 dan 2028 masing-masing sebanyak 529.1 trilion dan 527.9 trilion won, masih 7% dan 15% di bawah konsensus pasaran. Andaian margin tinggi akan tertekan jika syarikat teknologi besar mengurangkan perbelanjaan modal atau pengembangan kapasiti pada 2026–2027 menyebabkan lebihan bekalan memori.