Bernstein: Unjuran permintaan CPU dibangunkan sendiri dinaikkan, hasil berkaitan TSMC dijangka mencecah 50 bilion dolar pada 2028

Mengapa CPU menjadi sumber pertumbuhan baharu?

Bernstein menjangka hasil berkaitan CPU TSMC meningkat daripada kira-kira 24 bilion dolar pada 2026 kepada kira-kira 50 bilion dolar pada 2028, dengan sumbangan CPU yang dibangunkan sendiri oleh Amazon dan Google bertambah. Ukuran ini tidak termasuk CPU yang dibangunkan sendiri oleh Apple untuk PC.
Firma itu berpendapat beban kerja ejen AI mempercepat pertumbuhan permintaan CPU, khususnya cip dalaman yang digunakan oleh kedua-dua penyedia awan itu. CPU ini digunakan untuk pengkomputeran tujuan umum dan bersama-sama cip pemecut tersuai untuk latihan dan inferens AI menjana permintaan.
Secara khusus, Amazon mereka bentuk sendiri Graviton5 dan mengurus aturan pengeluaran; Google mereka bentuk sendiri Axion generasi kedua dan menyerahkan aturan pengeluaran kepada rakan kongsi. Bernstein menjangka pengeluaran cip yang kedua meningkat pesat dari akhir 2026 hingga 2027.

Bernstein menaikkan unjuran hasil N3 dan N2: cip pemecut AI, CPU dan cip telefon pintar kelas tinggi semuanya menggunakan proses termaju ini, dan permintaan telah meningkat.
Pada masa yang sama, permintaan telefon dan PC lebih lemah daripada jangkaan firma itu, khususnya bagi produk kelas rendah, menyebabkan permintaan untuk N5 dan N7 agak lemah. Kekuatan proses termaju tidak bermakna semua nod bertambah baik serentak.
Firma itu menjangka A14 mula menyumbang hasil yang besar pada separuh kedua 2028, dengan jumlah hasil pada peringkat pembangunan yang sama melebihi N2 dan proses terdahulu. Apple, Qualcomm, MediaTek dan AMD dijangka menjadi antara pelanggan terawal, manakala Nvidia dijangka menggunakannya pada 2029.

Selepas jangkaan permintaan meningkat, Bernstein menaikkan unjuran perbelanjaan modal TSMC bagi 2027 kepada 77 bilion dolar, lebih tinggi daripada anggarannya sebanyak 63 bilion dolar bagi 2026; namun firma itu masih menjangka perbelanjaan modal sebagai bahagian daripada hasil akan menurun secara beransur-ansur.
Firma itu juga menaikkan sedikit unjuran kapasiti pembungkusan termaju CoWoS dan menjangka penyedia pemasangan dan ujian seperti ASE dan Amkor serta Intel menyediakan lebih banyak kapasiti setara. Kadar hasil substrat bagi EMIB-T Intel perlu bertambah baik; firma itu berpendapat kemajuannya sejajar dengan jangkaan.
Bernstein menjangka N2 dan pengeluaran luar negara akan menekan margin, maka margin dalam modelnya kekal hampir tidak berubah dari 2026 hingga 2028, dengan pertumbuhan hasil menjadi pemacu utama pertumbuhan pendapatan.

Bernstein menjangka hasil TSMC dalam dolar AS meningkat masing-masing sebanyak 44%, 40% dan 27% pada 2026, 2027 dan 2028; kadar pertumbuhan tahunan kompaun hasil dan pendapatan sesaham masing-masing sekitar 35% dari 2026 hingga 2028.
Firma itu menaikkan unjuran pendapatan sesaham bagi 2027 daripada 144.8 dolar Taiwan baharu kepada 157.8 dolar Taiwan baharu, kira-kira 6% lebih tinggi daripada konsensus pasaran; unjuran bagi 2028 ialah 206.4 dolar Taiwan baharu, kira-kira 10% lebih tinggi daripada konsensus.
Bernstein mengekalkan penarafan mengatasi pasaran dan gandaan harga kepada pendapatan unjuran setahun hadapan sebanyak 20 kali, lalu menaikkan harga sasaran saham yang disenaraikan di Taiwan daripada 3300 dolar Taiwan baharu kepada 3828 dolar Taiwan baharu, membayangkan potensi kenaikan kira-kira 67% berbanding harga penutupan pada 3 November 2026.