Goldman Sachs: Pengembangan kapasiti NSIG menaikkan hasil, tetapi susut nilai menekan jangkaan keuntungan

Sejauh mana potensi pertumbuhan daripada pengembangan kapasiti?

Kapasiti gabungan wafer 300 mm di kemudahan NSIG di Shanghai dan Taiyuan mencapai 1 juta keping sebulan pada separuh pertama 2026, meningkat daripada 800 ribu keping pada 2025; syarikat menyasarkan 1.2 juta keping sebulan menjelang akhir 2026.
Pada separuh pertama 2026, jumlah jualan wafer 300 mm meningkat lebih daripada 90% tahun ke tahun, dibantu oleh pelanggan baharu dan pengembangan produk ke aplikasi termasuk logik, memori, penderia imej dan peranti kuasa. Goldman Sachs berpendapat pengembangan kapasiti berterusan serta peralihan kepada wafer lebih berkualiti dan aplikasi mewah akan menyokong pertumbuhan hasil jangka panjang.
Berdasarkan peningkatan kapasiti dan penghantaran wafer 300 mm, Goldman Sachs menaikkan ramalan hasil 2027 sebanyak 6% kepada 7.718 bilion yuan dan ramalan 2028 sebanyak 2% kepada 8.27 bilion yuan.

Penggunaan kapasiti baharu membawa susut nilai yang lebih tinggi, sementara kadar penggunaan awal lebih rendah. Goldman Sachs berpendapat kesan faktor ini akan melebihi tambahan keuntungan daripada kenaikan ramalan hasil 2027; tekanan berterusan terhadap perniagaan wafer 200 mm juga akan menjejaskan margin keuntungan dalam jangka terdekat.
Bank itu membesarkan ramalan kerugian bersih 2026 daripada 911 juta yuan kepada 1.061 bilion yuan dan menurunkan ramalan keuntungan bersih 2027 sebanyak 1% kepada 930 juta yuan. Ramalan margin kasar bagi 2026 dan 2027 masing-masing diturunkan sebanyak 2.8 dan 1.4 mata peratusan kepada 3.4% dan 23.2%.
Goldman Sachs menjangkakan tekanan terhadap margin keuntungan akan berkurang pada 2028 apabila kadar penggunaan kapasiti baharu meningkat, lalu menaikkan ramalan keuntungan bersih sebanyak 2% kepada 1.195 bilion yuan.

NSIG mula meneroka wafer SOI 200 mm dan 300 mm lebih awal, dengan aplikasinya berkembang daripada frekuensi radio ke bidang seperti fotonik silikon. Pengurusan syarikat menjangkakan wafer SOI fotonik mula dihantar dalam jumlah besar pada 2027.
Goldman Sachs optimis terhadap permintaan aplikasi optik AI dan melihat SOI fotonik sebagai peluang pertumbuhan jangka sederhana bagi NSIG.

Walaupun optimis terhadap pertumbuhan daripada pengembangan kapasiti, Goldman Sachs berpendapat potensi kenaikan NSIG lebih rendah berbanding syarikat teknologi di rantau Greater China yang diliputinya, dan nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2027 jauh lebih tinggi daripada syarikat setara. Oleh itu, bank itu mengekalkan penarafan jual.
Bank itu menurunkan harga sasaran 12 bulan daripada 16.9 yuan kepada 16.1 yuan, menunjukkan potensi penurunan kira-kira 11% berbanding harga penutup 18.08 yuan pada 28 Oktober 2026. Permintaan lebih kukuh daripada jangkaan, susut nilai lebih rendah daripada jangkaan, atau peningkatan lebih pantas dalam hasil pengeluaran dan campuran produk semuanya boleh membawa risiko kenaikan.