Bagaimanakah kejatuhan pasaran saham akan menjejaskan keuntungan setahun penuh?

  • China Life, Ping An of China, China Pacific Insurance dan New China Life mencatat gabungan kerugian bersih sebanyak 36 bilion yuan pada suku ketiga 2026. Indeks CSI 300 jatuh 12% pada suku ketiga dan turun lagi 9% pada Oktober, dengan tekanan terhadap pelaburan berterusan.
  • Goldman Sachs menjangkakan syarikat insurans dalam liputannya mencatat kerugian bersih secara keseluruhan pada suku keempat jika pasaran saham tidak pulih sebelum akhir tahun, dengan keuntungan bersih setahun penuh 2026 menurun 15%–67% tahun ke tahun. Dalam laporan ini, bank tersebut mengurangkan ramalan pendapatan 2026 bagi China Life, New China Life, PICC Group dan PICC P&C sebanyak 11%–35%.
  • Keuntungan bersih China Life bagi tiga suku pertama turun 47% tahun ke tahun, sedangkan konsensus pasaran Visible Alpha pada masa itu meramalkan keuntungan setahun penuhnya merosot 9%, menunjukkan konsensus setahun penuh berdepan tekanan untuk disemak turun.

Mengapakah jualan insurans hayat lebih lemah daripada yang ditunjukkan oleh angka premium?

  • Goldman Sachs menganggarkan nilai perniagaan baharu kebanyakan syarikat insurans hayat turun kira-kira 40%–50% tahun ke tahun pada suku ketiga, manakala kadar pertumbuhan terkumpul bagi tiga suku pertama turun 11–25 mata peratusan berbanding separuh pertama tahun itu. Nilai perniagaan baharu mengukur keuntungan yang dijangka daripada polisi baharu; pertumbuhan yang lebih perlahan mencerminkan sumbangan keuntungan perniagaan baharu yang melemah.
  • Jualan suku ketiga lebih bergantung pada polisi premium tunggal: bahagian premium tunggal dalam jualan China Life, CPIC Life dan New China Life meningkat 14–19 mata peratusan berbanding separuh pertama tahun itu. Goldman Sachs berpendapat, selain persaingan daripada deposit bank, keadaan makroekonomi yang lemah juga mungkin menyebabkan pelanggan kurang bersedia memikul tanggungjawab pembayaran premium jangka panjang.
  • PICC Life ialah salah satu contoh: premium tahun pertamanya meningkat 12% tahun ke tahun pada suku ketiga, tetapi premium berkala turun 63%, dengan pertumbuhan disokong oleh perniagaan premium tunggal yang meningkat lebih daripada dua kali ganda. Peningkatan bahagian perniagaan premium tunggal yang bermargin lebih rendah menyebabkan margin nilai perniagaan baharu turun daripada 19.5% pada suku kedua kepada 9.5%.
  • Oleh itu, Goldman Sachs berhati-hati terhadap pertumbuhan nilai perniagaan baharu pada 2027 dan menumpukan perhatian kepada jualan kempen awal tahun. Asas jualan dan keuntungan yang tinggi pada separuh pertama 2026 juga menyukarkan pertumbuhan tahun ke tahun pada separuh pertama 2027.

Kesolvenan stabil, mengapa dividen masih perlu diperhatikan?

  • Walaupun pelaburan saham mencatat kerugian yang besar, nisbah kecukupan kesolvenan teras kebanyakan syarikat insurans kekal stabil pada suku ketiga. Goldman Sachs berpendapat hal ini sebahagiannya disebabkan pengiktirafan kesan kadar faedah yang lebih rendah terhadap liabiliti ditangguhkan, sementara portfolio bon mencatat keuntungan berdasarkan harga pasaran.
  • Oleh itu, Goldman Sachs melihat dividen bagi 2026 sebagai petunjuk penting kekuatan kunci kira-kira dan, selepas mengurangkan ramalan pendapatan, menurunkan ramalan dividen sesaham 2026 bagi syarikat berkaitan sebanyak 5%–11%. Pengurusan China Life menyatakan bahawa keuntungan terlaras yang mengecualikan turun naik jangka pendek pasaran saham masih merupakan pertimbangan penting dalam menentukan dividen.

Bolehkah penambahbaikan pengunderaitan insurans harta dan kemalangan mengimbangi tekanan pelaburan?

  • Prestasi pengunderaitan insurans motor dan bukan motor di PICC P&C, Ping An P&C dan CPIC P&C lebih baik daripada jangkaan Goldman Sachs. Syarikat-syarikat tersebut mengaitkannya dengan tuntutan motor yang stabil, usaha proaktif mengurangkan kerugian bencana besar dan pembaharuan insurans bukan motor; Goldman Sachs berpendapat prestasi pelaburan yang lemah mungkin mengehadkan lagi persaingan harga, membolehkan trend ini berterusan hingga 2027.
  • Nisbah gabungan PICC P&C pada suku ketiga ialah 98.1%, lebih rendah daripada jangkaan Goldman Sachs sebanyak 99.8%, tetapi meningkat 0.5 mata peratusan tahun ke tahun akibat kerugian bencana alam yang lebih tinggi. Dalam tempoh yang sama, jumlah pulangan pelaburannya ialah negatif 5.1% tanpa disetahunkan, dan syarikat itu akhirnya mencatat kerugian bersih 5.4 bilion yuan, menunjukkan penambahbaikan pengunderaitan masih ditekan oleh kerugian pelaburan.
  • Goldman Sachs terus memilih syarikat insurans yang kurang sensitif terhadap prestasi pasaran saham dan mempunyai operasi yang lebih berdaya tahan, serta mengulangi penarafan Beli bagi saham H China Pacific Insurance, PICC P&C, saham H PICC Group serta saham H dan A Ping An of China.