Bernstein: Prestasi suku ketiga Waters melebihi jangkaan, dengan ruang peningkatan bagi rangka pertumbuhan 2027

Dalam aspek apakah keputusan suku ketiga lebih kukuh daripada jangkaan?

Hasil Waters pada suku ketiga ialah 1.767 bilion dolar AS, melebihi konsensus pasaran sebanyak 1.754 bilion dolar AS. Hasil organik pada kadar pertukaran tetap meningkat 10%, melebihi jangkaan pasaran sebanyak 8.6% dan mencapai had atas panduan syarikat sebanyak 8%–10%.
Pendapatan sesaham terlaras ialah 4.10 dolar AS, meningkat 21% tahun ke tahun dan 0.05 dolar AS melebihi had atas panduan syarikat. Hasil segmen Sains Analisis pada kadar pertukaran tetap meningkat 9%, dengan permintaan pelanggan farmaseutikal dan bioteknologi meningkat secara meluas. Pertumbuhan itu belum termasuk sumbangan pemulangan pengeluaran farmaseutikal ke AS.
Syarikat menaikkan panduan pertumbuhan hasil organik 2026 daripada 7%–9% kepada 9.1%–9.7%, dan panduan pendapatan sesaham terlaras daripada 14.45–14.65 dolar AS kepada 14.60–14.70 dolar AS. Titik tengah panduan hasil setahun penuh meningkat sebanyak 43 juta dolar AS, yang diterjemahkan kepada pendapatan sesaham pada margin operasi kira-kira 28%.

Perniagaan asal Waters di China meningkat kira-kira 20% pada suku ketiga, dengan pertumbuhan organik 11% sejak awal tahun. Perniagaan Biosains asal BD juga kembali berkembang di China buat kali pertama dalam 10 suku; permulaan pengeluaran tempatan lebih awal daripada jadual merupakan pemacu utama.
Pengurusan menjangkakan pengeluaran tempatan, pelaksanaan yang lebih baik dan kemasukan kesan dasar pembayaran mengikut kumpulan berkaitan diagnosis ke dalam asas perbandingan secara keseluruhannya akan menambah kira-kira 2 mata peratusan kepada pertumbuhan perniagaan Biosains dalam beberapa suku akan datang, berbanding separuh pertama 2026.
Pemulihan tidak sekata: hasil perniagaan mikrobiologi di China masih menurun lebih daripada 20% pada suku ketiga, terjejas oleh dasar pembayaran berkaitan. Hasil diagnostik molekul dan ujian di tempat rawatan juga menurun 6% akibat masa inventori saluran dan pengurangan ujian pernafasan.

Rangka awal syarikat mengandaikan pertumbuhan satu digit tinggi bagi perniagaan asal Waters dan satu digit pertengahan bagi perniagaan asal BD pada 2027, dengan pertumbuhan organik gabungan sedikit melebihi satu digit pertengahan. Andaian bagi kedua-dua perniagaan lebih rendah daripada kadar pertumbuhan masing-masing pada separuh kedua 2026.
Dengan andaian margin operasi terlaras meningkat 1 mata peratusan kepada 29.2%, rangka syarikat membayangkan pertumbuhan pendapatan sesaham terlaras dua digit rendah. Sinergi kos membantu meningkatkan margin, tetapi kemasukan enam minggu pertama perniagaan yang diperoleh ke dalam keputusan 2027, yang sebelum ini tidak dimasukkan dalam prestasi 2026, akan memberikan tekanan kira-kira 0.7 mata peratusan terhadap margin.
Bernstein berpendapat rangka itu belum mengambil kira sepenuhnya potensi tambahan daripada penambahbaikan di China, produk baharu dan pemulangan pengeluaran farmaseutikal ke AS. Waters telah memperoleh pesanan bernilai puluhan juta dolar AS yang berkaitan dengan kilang farmaseutikal baharu di AS. Menurut pengurusan, tempoh penghantaran kira-kira enam bulan; pesanan ini tidak dimasukkan dalam rangka awal.

Aliran tunai bebas suku ketiga ialah 68 juta dolar AS, terjejas oleh kira-kira 81 juta dolar AS kos integrasi perniagaan BD, penstrukturan semula dan berkaitan SAP, serta 240 juta dolar AS item berkaitan masa. Item terakhir itu terutamanya merangkumi akaun belum terima akibat pertumbuhan jualan yang kukuh berbanding suku sebelumnya dan migrasi sistem.
Akaun belum terima syarikat daripada BD di bawah perjanjian perkhidmatan peralihan, yang berjumlah hampir 150 juta dolar AS, mengikat tunai pada 2026. Pengurusan menjangkakan apabila perniagaan dipindahkan ke sistem Waters, penggunaan tunai ini akan menjadi sumber tunai sekitar 2028.
Bernstein mengekalkan penarafan mengatasi pasaran dan menaikkan harga sasaran daripada 450 dolar AS kepada 535 dolar AS. Firma itu menurunkan ramalan pendapatan sesaham 2027 daripada 17.00 dolar AS kepada 16.77 dolar AS, sambil menaikkan gandaan harga kepada pendapatan yang digunakan dalam penilaian daripada 27 kali kepada 32 kali. Harga sasaran juga menggabungkan penilaian aliran tunai terdiskaun dan nilai perusahaan berbanding EBITDA.