J.P. Morgan: Prestasi suku ketiga Sinopec bertambah baik berkat eksport dan penurunan kos, tekanan tambang kembali pada suku keempat

Mengapa peningkatan pada suku ketiga mungkin berbalik pada suku keempat?

Pengurusan mengaitkan sebahagian besar peningkatan pendapatan penapisan pada suku ketiga dengan penurunan kos logistik dan premium minyak mentah sebanyak AS$10 setong berbanding suku sebelumnya, dan menyatakan perubahan itu meningkatkan pendapatan sebanyak 20.7 bilion yuan berbanding suku sebelumnya.
Syarikat menjangkakan kos berkaitan meningkat AS$10–20 setong berbanding suku sebelumnya pada suku keempat, dengan jumlah premium harga jualan rasmi minyak mentah dan kos logistik mencapai AS$15–25 setong; kos itu ialah AS$15 setong pada suku kedua. JPMorgan berpendapat kerugian suku keempat mungkin melebihi suku kedua.
Menurut perkiraan bank itu, jika faktor lain tidak berubah, kenaikan kos tersebut secara teori bersamaan dengan penurunan pendapatan suku keempat sebanyak 20 bilion–40 bilion yuan berbanding suku sebelumnya.

Kerajaan telah mengeluarkan kuota eksport produk minyak bertapis kelompok keempat. Dengan andaian Sinopec menggunakan sepenuhnya kuotanya, JPMorgan menganggarkan eksport menyumbang pendapatan sebanyak 7.6 bilion yuan pada suku keempat; bank itu menganggarkan pendapatan eksport bagi tiga suku pertama 2026 sebanyak 16.5 bilion yuan, melebihi separuh keuntungan operasi penapisan.
Eksport masih dikawal ketat, dan China masih bergantung pada penggunaan rizab minyak strategik dan komersial untuk mengekalkan jumlah pemprosesan kilang penapisan domestik. JPMorgan berpendapat keuntungan eksport mungkin tidak dapat mengimbangi sepenuhnya kenaikan kos logistik pada suku keempat.
Bank itu menganggarkan lebih 60% pendedahan pengangkutan Sinopec menggunakan kapal tangki minyak mentah sangat besar masih tertakluk kepada kadar tambang spot, sementara kadar tambang spot meningkat daripada AS$15 setong pada suku ketiga kepada lebih AS$40 setong pada Oktober.

Jumlah pemprosesan penapisan pada suku ketiga pulih 5.4% berbanding suku sebelumnya, tetapi masih turun 18.6% berbanding tahun sebelumnya; jualan domestik produk minyak bertapis meningkat 12.1% berbanding suku sebelumnya dan turun 13.3% berbanding tahun sebelumnya. Pemulihan itu berlaku dalam keadaan perbandingan tahun ke tahun yang lemah.
JPMorgan menaikkan ramalan pendapatan sesaham 2026 bagi saham H Sinopec sebanyak 5% kerana keuntungan eksport, dan menurunkan ramalan 2027 sebanyak 25% kerana kenaikan kos logistik. Model itu menggunakan hujung bawah julat kenaikan tambang yang diberikan syarikat dan mengandaikan langkah termasuk penggunaan rizab, pengurangan sederhana kadar pemprosesan dan eksport memberikan sedikit sokongan.

JPMorgan menjangkakan jualan domestik produk minyak bertapis Sinopec akan merosot pada kadar tahunan kompaun kira-kira 3% dalam beberapa tahun akan datang apabila bilangan kenderaan elektrik dan trak berat berkuasa gas meningkat. Sumbangan keuntungan daripada perniagaan baharu seperti pengecasan dan pengisian hidrogen memerlukan masa untuk berkembang dan mungkin sukar mengimbangi kemerosotan perniagaan produk minyak bertapis dalam jangka pendek.
Bank itu mengekalkan penarafan neutral bagi saham A dan H, dengan tempoh sasaran harga dilanjutkan hingga Jun 2027, masing-masing pada 5.70 yuan dan 4.80 dolar Hong Kong.