Citi: Kenaikan harga suku ketiga CR Micro meningkatkan margin kasar, kerugian kilang usaha sama menekan keuntungan bersih

Mengapa penambahbaikan margin kasar tidak membawa kepada pertumbuhan keuntungan bersih?

Hasil CR Micro pada suku ketiga 2026 ialah 3.36 bilion yuan, meningkat 18% tahun ke tahun dan 3% suku ke suku, sekali lagi mencatat paras tertinggi dan sejajar dengan jangkaan. Didorong oleh kenaikan harga dan penambahbaikan campuran produk, margin kasar meningkat 2.8 mata peratusan suku ke suku kepada 30.6%, melebihi konsensus pasaran sebanyak 28.9% dan ramalan Citi sebanyak 28.2%.
Bagaimanapun, kerugian usaha sama meningkat daripada 139 juta yuan pada suku kedua kepada 253 juta yuan pada suku ketiga. Keuntungan bersih suku ketiga ialah 255 juta yuan, turun 35% suku ke suku. Walaupun meningkat 36% tahun ke tahun, ia masih di bawah konsensus pasaran Bloomberg sebanyak 347 juta yuan dan ramalan Citi sebanyak 373 juta yuan.

Pengurusan mengaitkan pertumbuhan hasil dan margin kasar dengan pusingan kedua kenaikan harga pada Julai: berbanding dengan Februari, pusingan ini meliputi lebih banyak produk dan kenaikannya juga lebih tinggi. Syarikat berkata bekalan industri ketat dan kos input meningkat, serta kebanyakan pelanggan memahami keperluan kenaikan harga.
Kapasiti faundri wafer syarikat kekal digunakan sepenuhnya, manakala penggunaan kapasiti pembungkusan melebihi 90%. Citi menjangkakan trend harga yang positif bagi peranti kuasa diskret dan cip berterusan hingga 2027, tetapi turut memantau sama ada kenaikan harga dapat diteruskan dan kesan peningkatan kos input terhadap permintaan pengguna dan automotif.

Kilang wafer usaha sama Chongqing Runxi dan Shenzhen Runpeng sedang meningkatkan kapasiti, dan kerugian berkaitan semakin besar. Permintaan bagi fasa pertama Runxi telah melebihi kapasiti 30 ribu wafer sebulan. Pengurusan merancang meningkatkan kapasiti kepada 45 ribu wafer sebulan, dengan kapasiti tambahan mula digunakan dari separuh kedua 2027.
Citi berpendapat peningkatan kapasiti barisan pengeluaran 12 inci di Shenzhen boleh menyediakan kapasiti tambahan dan berbeza untuk menyokong pertumbuhan hasil; pada masa yang sama, peningkatan kapasiti kilang baharu mungkin menambahkan lagi kerugian syarikat bersekutu atau usaha sama.

Citi menaikkan ramalan hasil 2026 sebanyak 5% kepada 12.927 bilion yuan, sambil menurunkan ramalan keuntungan bersih sebanyak 15% kepada 1.341 bilion yuan: trend harga dan margin kasar yang lebih baik sebahagiannya diimbangi oleh kerugian bukan operasi berkaitan kilang usaha sama yang lebih besar dalam modelnya.
Bank itu menaikkan ramalan hasil 2027 sebanyak 10% kepada 14.87 bilion yuan, tetapi menurunkan ramalan keuntungan bersih sebanyak 3% kepada 1.717 bilion yuan. Citi mengekalkan penarafan neutral dan menaikkan harga sasaran daripada 47 yuan kepada 50 yuan, dengan asas penilaian ditukar daripada nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2026 sebanyak 43 kali kepada nisbah ramalan 2027 sebanyak 39 kali.