J.P. Morgan: Keuntungan suku ketiga China Railway Group merosot, pertumbuhan perlombongan mengimbangi kelemahan infrastruktur

Mengapa keuntungan suku ketiga merosot lebih cepat daripada hasil?

Pada suku ketiga 2026, hasil China Railway Group turun 7% tahun ke tahun kepada 244 bilion yuan, manakala keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham turun 33% kepada kira-kira 3.8 bilion yuan. JPMorgan mengaitkan prestasi lemah itu dengan permintaan infrastruktur yang lembap, penukaran projek yang lebih perlahan dan tekanan terhadap keuntungan bukan teras.
Hasil pembinaan infrastruktur turun 9% tahun ke tahun, manakala hasil reka bentuk dan perundingan turun 12%. Margin kasar kumpulan kekal secara umumnya stabil pada 9.2%, dan perbelanjaan operasi turun 11%, menunjukkan pelaksanaan projek teras dan kawalan kos masih berdaya tahan ketika hasil tertekan.
Dalam penyata pendapatan, kerugian bersih lain meningkat pada suku ketiga, manakala bahagian hasil syarikat bersekutu dan usaha sama berubah daripada keuntungan pada tempoh sama tahun sebelumnya kepada kerugian. Keuntungan sebelum cukai turun 22% tahun ke tahun, sementara perbelanjaan cukai pendapatan meningkat 23%.

Dalam tiga suku pertama 2026, hasil perniagaan sumber meningkat 38% tahun ke tahun kepada 86.1 bilion yuan, kira-kira 12% daripada hasil kumpulan. Margin kasar meningkat kepada 67%, naik 7.9 mata peratusan tahun ke tahun. Kenaikan harga mineral dan kos yang stabil bersama-sama meningkatkan keuntungan.
Pengurusan berkata keuntungan perniagaan sumber dalam tiga suku pertama telah melebihi angka setahun penuh 2025, didorong terutamanya oleh tembaga, molibdenum dan plumbum-zink. Oleh itu, JPMorgan berpendapat perlombongan memberi syarikat lindung nilai pendapatan yang lebih bermakna berbanding rakan setara dalam kejuruteraan dan pembinaan.
Syarikat merancang pengeluaran tembaga kira-kira 300 ribu tan, molibdenum kira-kira 14 ribu hingga 15 ribu tan, dan plumbum-zink kira-kira 25 ribu tan pada 2026.

Kontrak baharu yang ditandatangani dalam tiga suku pertama 2026 turun 13% tahun ke tahun. Pengurusan menjangkakan faktor bermusim suku keempat, projek yang didorong dasar dan permintaan pembaharuan bandar berpotensi menyokong peningkatan pesanan menjelang akhir tahun.
Prestasi perniagaan luar negara berbeza-beza: Afrika turun 44% tahun ke tahun, benua Amerika turun 33%, dan Asia meningkat 34%. Pengurusan mengaitkan kelemahan dua wilayah pertama dengan faktor masa termasuk konflik, pematuhan yang semakin ketat dan kelulusan projek yang lebih perlahan.
Kutipan tunai kekal sebagai keutamaan utama. Dalam tiga suku pertama, syarikat mengutip semula penghutang tertunggak berjumlah 54.2 bilion yuan daripada tiga kategori projek utama, tetapi aliran tunai operasi mencatat aliran keluar bersih 83.6 bilion yuan kerana pembayaran kepada pembekal dipercepat dan dana daripada pemilik projek masih tertangguh; aliran keluar bersih pada tempoh sama tahun sebelumnya ialah 72.9 bilion yuan. Walaupun suku ketiga sahaja mencatat aliran masuk bersih 3.1 bilion yuan, jumlah itu masih lebih rendah daripada 6.7 bilion yuan pada tempoh sama tahun sebelumnya.

Dengan mengambil kira margin pembinaan yang lebih rendah, penukaran pesanan yang lebih perlahan dan kos pembiayaan yang meningkat, bank itu menurunkan ramalan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham bagi 2026–2028 sebanyak 9%–10%. Harga sasaran saham H diturunkan daripada 4.60 dolar Hong Kong kepada 4.00 dolar Hong Kong, dan saham A daripada 6.50 yuan kepada 5.70 yuan, dengan penarafan Overweight dikekalkan bagi kedua-duanya.
JPMorgan berpendapat penilaian rendah telah mencerminkan prospek lemah bagi margin keuntungan dan pulangan atas ekuiti, sementara pertumbuhan pendapatan perniagaan sumber boleh memberi sokongan. Menurut anggaran bank itu, saham H dan A masing-masing didagangkan pada kira-kira 0.2 kali dan 0.3 kali nilai buku, dengan hasil dividen dijangka bagi 2027 masing-masing sekitar 4.8% dan 3.1%.