Goldman Sachs: Huadong Medicine: Pertumbuhan produk inovatif, kemerosotan estetika perubatan menjejaskan prestasi suku ketiga

Mengapa keuntungan suku ketiga lebih rendah daripada ramalan Goldman Sachs?

Pada suku ketiga 2026, hasil syarikat berjumlah 10.952 bilion yuan, turun 0.3% tahun ke tahun dan secara umum selaras dengan ramalan awal Goldman Sachs sebanyak 11.188 bilion yuan. Keuntungan bersih ialah 911 juta yuan, turun 2.4% tahun ke tahun dan di bawah ramalan bank itu sebanyak 974 juta yuan.
Perbezaan keuntungan berpunca daripada dua perkara: margin keuntungan sebelum faedah dan cukai ialah 10.2%, di bawah ramalan Goldman Sachs sebanyak 10.5%; kerugian bukan operasi pula ialah 66 juta yuan, juga lebih tinggi daripada ramalan bank itu sebanyak 31 juta yuan.

Dalam tiga suku pertama 2026, hasil produk inovatif dan berkaitan pelesenan mencecah 2.53 bilion yuan, meningkat 48.3% tahun ke tahun dan menyumbang 21.8% daripada hasil pembuatan farmaseutikal.
Perencat PARP senaparib yang dilesenkan masuk terus mencatat peningkatan jumlah jualan selepas dimasukkan dalam senarai perlindungan insurans perubatan, dengan liputan hampir 1200 hospital dan lebih 450 farmasi. Terapi CAR-T Carzey menerima 169 pesanan sah dalam tiga suku pertama, termasuk 59 pada suku ketiga; lebih 100 pelan insurans perubatan tambahan dan komersial meningkatkan akses kepada pembayaran.
Jumlah jualan domestik biosimilar ustekinumab yang dilesenkan masuk melebihi 400 juta yuan dalam tiga suku pertama, meningkat kira-kira 100% tahun ke tahun, dengan preskripsi meliputi lebih 2000 hospital.

Perniagaan estetika perubatan masih mengecut: hasil tiga suku pertama ialah 906 juta yuan, turun 42.2% tahun ke tahun, dengan hasil domestik turun 54.2% dan luar negara turun 31.6%. Goldman Sachs menganggarkan hasil suku ketiga sekitar 255 juta yuan, turun kira-kira 44% tahun ke tahun, dengan tanda pemulihan yang terhad.
Produk baharu menunjukkan kemajuan: produk toksin botulinum Rytelo, yang dilancarkan pada Jun, telah memasuki lebih 3000 klinik estetika perubatan, dengan jualan terkumpul hampir 100 juta yuan; pengisi asid hialuronik MaiLi Precise diluluskan pada Ogos. Goldman Sachs menjangkakan produk baharu memberi peluang tambahan, tetapi sumbangan jangka pendek mungkin tidak mencukupi untuk mengimbangi sepenuhnya kelemahan portfolio estetika perubatan sedia ada.

Goldman Sachs menurunkan ramalan keuntungan bersih 2026 daripada 3.599 bilion yuan kepada 3.558 bilion yuan, penurunan sebanyak 1.1%; ramalan 2027 diturunkan daripada 4.146 bilion yuan kepada 4.105 bilion yuan, penurunan sebanyak 1.0%.
Bank itu menurunkan harga sasaran 12 bulan daripada 35 yuan kepada 34 yuan dan mengekalkan penarafan neutral. Goldman Sachs berpendapat penilaian syarikat adalah munasabah dan telah mencerminkan jangkaannya terhadap kadar pertumbuhan tahunan kompaun keuntungan sebanyak 21% bagi 2023 hingga 2029.