Bernstein: Perniagaan HIV Gilead melonjakkan prestasi melebihi jangkaan, tekanan penurunan harga pada 2028 telah dikuantifikasikan

Apakah kekuatan suku ketiga dan pertumbuhan mana yang tiba lebih awal?

Hasil Gilead bagi suku ketiga 2026 ialah 8.3 bilion dolar, mengatasi konsensus pasaran sebanyak 6%; pendapatan sesaham ialah 2.55 dolar, melebihi konsensus sebanyak 15%. Jualan perniagaan asas, tidak termasuk ubat koronavirus Veklury, meningkat 16% tahun ke tahun kepada 8.2 bilion dolar, kadar pertumbuhan paling kukuh dalam lebih sedekad.
Syarikat menaikkan panduan jualan produk 2026 tidak termasuk Veklury sebanyak 900 juta dolar kepada 30.7 bilion–31 bilion dolar. Namun, penambahan inventori HIV pada suku ketiga lebih tinggi daripada biasa dan syarikat menjangkakan penambahan stok suku keempat di bawah paras normal, bersamaan sebahagian keuntungan bermusim yang muncul lebih awal.
Seiring kenaikan panduan hasil, syarikat menaikkan jangkaan perbelanjaan projek penyelidikan dan pembangunan dalam proses berkaitan pengambilalihan bagi setahun penuh kepada kira-kira 12.9 bilion dolar, termasuk kira-kira 1.4 bilion dolar bayaran pendahuluan yang dijangka dibayar pada suku keempat; panduan pendapatan sesaham bukan GAAP diturunkan kepada kerugian 1.20–0.85 dolar.

Jualan HIV suku ketiga meningkat 18% tahun ke tahun kepada 6.25 bilion dolar. Jualan Biktarvy meningkat 10% kepada 4.06 bilion dolar dan bahagiannya dalam pasaran rawatan AS meningkat kepada 53%; peningkatan bahagian pasaran, harga jualan sebenar dan inventori yang menguntungkan bersama-sama memacu pertumbuhan. Pasaran rawatan belum kembali kepada kadar pertumbuhan sejarah 2%–3%.
Dalam perniagaan pencegahan, Yeztugo dan Descovy bersama-sama merangkumi kira-kira 50% pasaran profilaksis prapendedahan HIV AS, dengan jualan tahunan kira-kira 4 bilion dolar berdasarkan kadar jualan semasa. Jualan pencegahan hampir berganda tahun ke tahun, sementara pasaran asas berkembang kira-kira 14% dalam tempoh yang sama.
Hasil Yeztugo pada suku ketiga ialah 305 juta dolar, meningkat 31% berbanding suku sebelumnya. Kebanyakan pengguna baharu masih beralih daripada rejimen lain, tetapi bahagian pesakit yang belum pernah menggunakan ubat pencegahan meningkat; syarikat menjangkakan musim cuti akan memperlahankan pertumbuhan suku ke suku pada suku keempat dan mengekalkan panduan setahun penuh sekitar 1 bilion dolar.
Syarikat merancang melancarkan rejimen pencegahan oral mingguan pada suku pertama 2027 untuk mereka yang mahukan ubat bertindak panjang tetapi tidak mahu suntikan, serta memanfaatkan liputan saluran Yeztugo yang telah dibina bagi mempercepat peluasan penggunaan.

Agensi Medicare AS menetapkan harga adil maksimum Biktarvy pada kira-kira 2600 dolar bagi setiap rawatan 30 hari, diskaun kira-kira 38% daripada harga senarai Medicare, berkuat kuasa Januari 2028. Gilead menjangkakan hasil Biktarvy pada 2028 akan berkurang secara bersih kira-kira 1.5 bilion dolar berbanding 2027.
Anggaran itu merangkumi Medicare dan kesan limpahan kepada Medicaid, 340B serta saluran AS lain, dan mengambil kira kesan pembaharuan Part D yang akan hilang pada 2028. Walaupun begitu, pengurusan masih menjangkakan jumlah hasil HIV, jumlah jualan produk syarikat dan pendapatan sesaham pada 2028 meningkat berbanding 2027.
Penggunaan awal Bixlenvo, yang dilancarkan pada akhir Ogos, lebih baik daripada prestasi produk pesaing terkini pada peringkat yang sama selepas pelancaran. Apabila liputan dan kesedaran meluas, syarikat berharap dapat berkembang daripada pesakit yang menggunakan rejimen rawatan kompleks kepada kumpulan lebih luas pesakit dengan virus terkawal yang menukar rawatan, bagi mengurangkan sebahagian tekanan terhadap Biktarvy; pengurusan belum mengukur sumbangannya.

Jualan terapi sel suku ketiga ialah 355 juta dolar, turun 18% tahun ke tahun. Tarikh keputusan kelulusan kawal selia anito-cel ialah 23 Disember; jika diluluskan, pengaktifan pusat rawatan, kemasukan dalam senarai ubat dan pengaturan pembayaran masih boleh menyebabkan pesakit menunggu beberapa bulan lagi untuk menerima rawatan.
Saluran pembangunan keradangan semakin luas: syarikat merancang membawa calon ubat oral emvistegrast ke percubaan fasa tiga kolitis ulseratif pada 2027; program oral IL-23R yang baru diambil alih boleh diterokai sebagai monoterapi atau dalam kombinasi, tetapi formulasi dan keperluan pemberian untuk rejimen kombinasi masih dikaji.
Jualan ubat onkologi Trodelvy pada suku ketiga meningkat 42% tahun ke tahun kepada 506 juta dolar, tetapi ubat pesaing sedang bergerak ke barisan rawatan lebih awal, yang boleh meningkatkan persaingan pada masa hadapan.

Bernstein menaikkan ramalan hasil 2026 sebanyak 621 juta dolar kepada 31.57 bilion dolar, sambil menurunkan ramalan pendapatan sesaham bukan GAAP daripada kerugian 0.33 dolar kepada kerugian 0.73 dolar, dengan mengambil kira perbelanjaan projek penyelidikan dan pembangunan dalam proses berkaitan pengambilalihan yang lebih tinggi.
Firma itu mengekalkan penarafan mengatasi pasaran dan menaikkan harga sasaran daripada 160 dolar kepada 175 dolar, atas alasan saluran penyelidikan dan pembangunan yang lebih pelbagai serta kesan penurunan harga Biktarvy yang telah dikuantifikasikan dengan lebih jelas. Harga sasaran baharu itu bersamaan nisbah harga kepada pendapatan ramalan 2027 sebanyak 17.3 kali, melebihi median jangka panjang 11.4 kali.