Citi: Micron: AI memacu permintaan memori, tetapi kekangan kapasiti mungkin berterusan hingga 2028

Mengapa bekalan mungkin kekal ketat lebih lama?

Citi berpendapat permintaan AI daripada penyedia awan berskala hiper sedang meningkat dengan lebih pantas, sementara pasaran memandang rendah tahap kekangan bekalan DRAM dan memori jalur lebar tinggi (HBM). Bank itu menjangkakan bekalan HBM dan memori canggih mungkin kekal ketat hingga 2027 dan 2028.
Peningkatan ketumpatan daripada penaiktarafan proses semakin berkurang: kira-kira 25% pada nod 1-delta, berbanding 30%–40% pada nod 1-gamma dan nod yang lebih awal. Pengeluaran HBM juga menggunakan lebih banyak kapasiti wafer, jadi pertumbuhan bekalan bit DRAM hanya sedikit melebihi 20%.
Untuk mengurangkan kekangan bekalan dengan ketara, kilang fabrikasi wafer baharu perlu dibina, tetapi pembinaan kapasiti baharu mengambil masa yang lama dan ruang bilik bersih juga menjadi kekangan; perbelanjaan pembinaan Micron menghampiri 50% daripada perbelanjaan modalnya.

Micron menjangkakan keadaan penawaran dan permintaan DRAM akan lebih ketat pada 2027 dan 2028 berbanding 2026. Menjelang 2030, perjanjian pelanggan strategik meliputi 35% daripada jualan, dan syarikat menyasarkan untuk meningkatkan bahagian itu kepada kira-kira 50%; bagi perniagaan di luar perjanjian strategik, kira-kira 75% telah dikontrakkan hingga 2027.
Syarikat menjangkakan pasaran HBM berkembang lebih pantas daripada pasaran DRAM keseluruhan, tetapi jurang margin antara HBM dan DRAM akan mengecil tahun depan. Permintaan yang ketat juga mendorong pengurangan konfigurasi memori bagi sesetengah produk, supaya DRAM yang terhad dapat diagihkan kepada lebih banyak pemecut.

Pengurusan Micron berkata permintaan AI dan produk bernilai tinggi seperti HBM, DRAM pusat data dan SSD menjadikan keupayaan syarikat menjana tunai jauh lebih kukuh berbanding kitaran memori terdahulu.
Syarikat menjangkakan perbelanjaan modal meningkat dengan ketara pada tahun fiskal 2027 untuk penaiktarafan teknologi dan pengembangan pembuatan; Citi menganggarkan jumlahnya sekitar 55 bilion dolar. Walaupun pelaburan meningkat, Micron masih menjangkakan aliran tunai bebas yang besar dalam keadaan industri yang menggalakkan.
Micron baru-baru ini meluluskan program pembelian balik saham bernilai 35.2 bilion dolar dan merancang meningkatkan pulangan kepada pemegang saham mulai Disember 2026, selepas sekatan berkaitan Akta CHIPS tamat.

Citi memberikan Micron penarafan beli dan harga sasaran 1300 dolar, bersamaan kira-kira 8 kali jangkaan pendapatan sesaham bagi tahun kalendar 2027. Bank itu berpendapat keadaan harga semasa dan kemunculan perjanjian pelanggan strategik menyokong penilaian yang sedikit melebihi julat dagangan dalam kitaran kenaikan DRAM terdahulu.
Penilaian ini bergantung pada sama ada penawaran dan permintaan dapat kekal seimbang: jika permintaan tidak mengikut peningkatan kapasiti pengeluar, atau terlalu banyak bit DRAM dan NAND disalurkan ke pasaran, pelarasan inventori dan penurunan harga mungkin menyebabkan prestasi di bawah jangkaan Citi.