J.P. Morgan: Sokongan dasar dan tekanan pendapatan wujud serentak bagi saham A; kekalkan peruntukan barbel dividen tinggi dan pertumbuhan

Mengapa keputusan suku ketiga memberi amaran tentang pendapatan setahun penuh?

Setakat 31 Oktober, saham komponen CSI 300 yang telah menerbitkan keputusan suku ketiga meliputi kira-kira 99% daripada permodalan pasaran indeks: jualan sesaham meningkat kira-kira 5% tahun ke tahun pada suku ketiga 2026, tetapi pendapatan sesaham turun kira-kira 4% dan margin keuntungan bersih mengecil 91 mata asas tahun ke tahun.
JPMorgan berpendapat prestasi suku ketiga menunjukkan risiko pertumbuhan pendapatan sesaham setahun penuh CSI 300 berbanding tahun sebelumnya menurun daripada kira-kira 23% kini kepada angka satu digit tinggi atau dua digit rendah. Ia juga akan mengehadkan ruang untuk semakan naik jangkaan pendapatan dalam 12 bulan akan datang.
Sokongan dan tekanan sektor wujud serentak: ubat inovatif, perkhidmatan CXO dan komoditi dalam kitaran menaik menyumbang pertumbuhan, manakala penggunaan terjejas apabila isi rumah berbelanja dengan lebih berhemat. Bank itu kekal positif terhadap CSI 300 dan menyatakan jangkaan konsensus pasaran bagi pertumbuhan pendapatan sesaham tahun ke tahun dalam 12 bulan akan datang ialah 19%.

Pada 2 November, pihak berkuasa kewangan mengadakan mesyuarat untuk menggalakkan penggunaan alat sokongan pasaran modal yang lebih meluas dan menambah baik pengaturan pinjaman semula bagi pembelian balik saham dan penambahan pegangan. JPMorgan berpendapat alat yang menyasarkan pasaran saham secara langsung memberi isyarat sokongan terselaras kepada penilaian.
Bank itu melihat dasar ini sebagai sokongan ketika pasaran merosot, bukannya pemangkin yang secara langsung mendorong penilaian semula. Sama ada dasar ini dapat membentuk paras dasar pasaran yang berkekalan bergantung pada sama ada kuota diterjemahkan kepada pengeluaran pinjaman sebenar, pelaksanaan pembelian balik dan aliran masuk dana saham yang berterusan.

JPMorgan berpendapat penunjuk kesesakan dan momentum dagangan berkaitan AI dan penjagaan kesihatan semakin menghampiri paras terendah. Pembetulan telah menambah baik nisbah risiko-pulangan bagi lebih banyak segmen infrastruktur AI: nisbah harga kepada jualan jangkaan 12 bulan bagi peralatan pembuatan wafer dan peralatan peringkat akhir hampir kepada purata sejarah, lalu menjadi tumpuan bank itu bersama memori dan pengilangan kontrak pelayan serta suis.
Tinjauan rantaian bekalan menyokong prospek permintaan: masa ujian yang lebih panjang bagi komponen berkaitan AI, perbelanjaan modal memori yang melebihi jangkaan dan penyetempatan cip logik termaju bersama-sama memacu pertumbuhan permintaan peralatan semikonduktor di China.
Prestasi pendapatan masih berbeza-beza: pendapatan dan keuntungan bersih Foxconn Industrial Internet pada suku ketiga masing-masing meningkat 57.7% dan 60.4% tahun ke tahun. Dalam kalangan pengeluar peralatan, keuntungan bersih Advanced Micro-Fabrication Equipment meningkat 159%, tetapi pendapatan NAURA Technology hanya meningkat 1.3%, dengan pertumbuhan yang semakin perlahan.

Apabila hasil dividen bank besar milik kerajaan turun di bawah 4%, JPMorgan terus mencari saham lain dengan hasil dividen melebihi 4%, pertumbuhan pendapatan yang stabil dan penilaian yang munasabah.
Kriteria saringannya turut merangkumi pertumbuhan pendapatan selama tiga suku berturut-turut, jangkaan pertumbuhan positif pendapatan sesaham pada 2026 dan 2027, serta aliran tunai bebas positif sepanjang 12 bulan lalu. Sesetengah bank serantau juga mungkin mendapat manfaat jika kuota tambahan pertukaran hutang kenderaan pembiayaan kerajaan tempatan diperkenalkan tahun depan.
Prestasi bank tidak seragam: dalam tiga suku pertama 2026, pendapatan bank besar meningkat dan margin faedah bersih pulih berbanding tahun sebelumnya, tetapi keuntungan bersih sesetengah bank saham bersama merosot dengan ketara akibat pendapatan pelaburan yang lebih rendah atau peruntukan bagi kualiti aset.