Bank of America: Keuntungan suku ketiga Shanxi Fen Wine jatuh lebih besar daripada hasil; BofA turunkan harga sasaran tetapi masih yakin terhadap bahagian pasaran jangka panjang

Mengapa prestasi suku ketiga di bawah jangkaan?

Hasil Shanxi Fen Wine pada suku ketiga 2026 ialah 7.338 bilion yuan, turun 18.1% tahun ke tahun; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham ialah 1.899 bilion yuan, turun 34.5%. Kedua-duanya di bawah anggaran konsensus Visible Alpha. Hasil dan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham bagi sembilan bulan pertama masing-masing turun 13.8% dan 26.9% tahun ke tahun.
BofA mengaitkan prestasi lemah dengan asas perbandingan yang tinggi dalam tempoh sama tahun lalu serta tindakan syarikat yang lebih lewat membersihkan penyata pendapatannya: Shanxi Fen Wine bermula pada suku pertama 2026, manakala pesaing lazimnya bermula pada suku kedua atau ketiga 2025.

Campuran jualan beralih kepada rangkaian minuman keras kelas rendah, dan margin kasar suku ketiga turun 3.9 mata peratusan tahun ke tahun kepada 54.2%.
Penyusutan hasil juga menaikkan nisbah perbelanjaan: nisbah perbelanjaan jualan dan pengedaran meningkat 3.47 mata peratusan tahun ke tahun kepada 13.6%, manakala nisbah perbelanjaan pentadbiran meningkat 0.51 mata peratusan kepada 4.9%. Kesan gabungan margin kasar dan nisbah perbelanjaan menurunkan margin operasi sebanyak 7.5 mata peratusan kepada 36.8%.
Dari segi saluran, perniagaan borong yang merangkumi kira-kira 90% daripada jualan suku ketiga turun 20% tahun ke tahun, manakala e-dagang dan jualan langsung meningkat 2%; bayaran pendahuluan pelanggan turun 3% tahun ke tahun.

Jualan di luar Shanxi meningkat 11% tahun ke tahun pada suku ketiga, beralih kepada pertumbuhan selepas turun 12% pada suku kedua; namun jualan dalam Shanxi terus turun sebanyak 18%, dan hasil keseluruhan masih turun 18% tahun ke tahun.
BofA berpendapat syarikat itu, sebagai pengeluar baijiu aroma ringan berskala nasional dengan premium jenama yang kukuh, mempunyai campuran produk yang agak seimbang dan kedudukan bernilai untuk wang, serta masih mempunyai ruang untuk berkembang di seluruh negara. Oleh itu, syarikat berpeluang terus meningkatkan bahagian pasarannya.

BofA menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 dan 2027 masing-masing kira-kira 6% dan 16%, kepada 7.46 yuan dan 6.96 yuan. Modelnya meramalkan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham turun daripada 12.246 bilion yuan pada 2025 kepada 9.103 bilion yuan pada 2026 dan 8.496 bilion yuan pada 2027, sebelum pulih kepada 10.39 bilion yuan pada 2028.
Harga sasaran diturunkan daripada 143.50 yuan kepada 129.50 yuan, penurunan kira-kira 10%, manakala penarafan beli dikekalkan. Harga sasaran menggabungkan penilaian nisbah harga kepada pendapatan dan aliran tunai terdiskaun dengan wajaran sama rata; komponen nisbah harga kepada pendapatan menggunakan 18 kali ramalan pendapatan 2027 untuk mencerminkan kitaran kemerosotan industri dan ketidaktentuan ekonomi.
Penilaian dan dividen ialah satu lagi asas untuk mengekalkan penarafan beli: harga saham yang digunakan dalam laporan bersamaan kira-kira 15 kali ramalan pendapatan 2026, dengan hasil dividen dijangka melebihi 5%.