Goldman Sachs: Pertumbuhan hasil suku ketiga Innolight meningkat, tetapi Goldman Sachs menurunkan ramalan keuntungan: Kekangan bekalan mengimbangi sebahagian permintaan AI

Mengapa pertumbuhan meningkat pada suku ketiga?

Hasil Innolight pada suku ketiga 2026 ialah 27.769 bilion yuan, meningkat 25% berbanding suku sebelumnya, lebih pantas daripada 14% pada suku kedua; margin kasar meningkat daripada 46.4% pada suku kedua kepada 46.6%.
Goldman Sachs berpendapat permintaan akhir yang kukuh, keupayaan syarikat mendapatkan bekalan bahan mentah dengan agak baik berkat kedudukan pasarannya, dan keupayaan pelaksanaannya menjadi sebab pertumbuhan dapat dicapai meskipun terdapat kekurangan bahan mentah dan kesan banjir di Thailand.
Banjir menangguhkan sebahagian penghantaran. Produk ini telah dihantar pada Oktober dan direkodkan sebagai hasil suku keempat. Oleh itu, Goldman Sachs menjangkakan hasil suku keempat meningkat 27% berbanding suku sebelumnya, merangkumi permintaan daripada rak pelayan AI baharu serta sumbangan hasil yang tertangguh dari suku sebelumnya.

Goldman Sachs menurunkan ramalan hasil bagi 2026–2028 masing-masing sebanyak 20%, 10% dan 7%, terutamanya mencerminkan bekalan komponen yang ketat; ramalan keuntungan bersih bagi tempoh yang sama masing-masing turun kepada 33.467 bilion yuan, 82.123 bilion yuan dan 129.61 bilion yuan.
Selepas penurunan itu, Goldman Sachs masih menjangkakan hasil bagi 2027 dan 2028 masing-masing meningkat 136% dan 57% berbanding tahun sebelumnya. Penilaiannya bergantung pada rak AI baharu yang memacu peningkatan jumlah modul optik 1.6T serta bekalan bahan mentah yang bertambah baik setiap suku.
Ramalan keuntungan bersih Goldman Sachs bagi 2027 masih 25% lebih tinggi daripada jangkaan konsensus Bloomberg. Asasnya termasuk pandangan positif terhadap perbelanjaan AI, keupayaan syarikat mendapatkan bahan mentah, dan bahagian pasarannya dalam bidang sambungan berkelajuan tinggi.

Goldman Sachs menjangkakan margin kasar meningkat sedikit daripada 46.6% pada suku ketiga 2026 kepada 46.7% pada suku keempat, dan mencapai 50.2% pada 2028.
Pendorongnya ialah peralihan campuran produk kepada modul optik berasaskan laser gelombang berterusan (CW). Menurut perbandingan Goldman Sachs, produk ini mempunyai harga jualan purata lebih rendah tetapi margin kasar lebih tinggi berbanding modul optik berasaskan EML, maka pertumbuhan hasil dan perubahan margin kasar tidak semestinya bergerak seiring.

Goldman Sachs mengekalkan penarafan Beli bagi saham A dan H, tetapi menurunkan sasaran harga saham A bagi tempoh 12 bulan daripada 2645 yuan kepada 2405 yuan, dan sasaran saham H daripada 3267 dolar Hong Kong kepada 2829 dolar Hong Kong.
Nisbah harga kepada pendapatan sasaran saham A turun daripada 35.6 kali kepada 34.5 kali berdasarkan ramalan keuntungan 2027. Goldman Sachs mengaitkan penurunan penilaian itu dengan penyusutan penilaian industri, yang antaranya berpunca daripada kebimbangan tentang kemungkinan sekatan AS terhadap modul optik China dan kemampanan perbelanjaan AI.
Bank itu berpendapat peningkatan jumlah produk 1.6T, kemajuan produk baharu seperti 2.4T dan 3.2T, serta kejelasan yang bertambah tentang perbelanjaan AI dan dasar berkaitan pembekal China merupakan pemangkin berpotensi untuk penilaian semula. Sebaliknya, permintaan atau peningkatan jumlah produk baharu yang lebih lemah daripada jangkaan, penurunan bahagian pasaran yang lebih pantas, dan bekalan komponen yang merosot boleh mengekang pertumbuhan.