Mengapa semakan naik unjuran keuntungan mula perlahan?

  • Kira-kira sepertiga musim keputusan telah berlalu, dan bagi syarikat yang telah mengumumkan keputusan suku ketiga 2026, unjuran konsensus pasaran bagi pendapatan sesaham tahun kalendar 2026 dan 2027 masing-masing disemak naik secara purata sebanyak 3% dan 8%; semakan naik yang sepadan selepas keputusan suku kedua ialah 7% dan 10%.
  • Citi menyatakan momentum semakan naik unjuran bagi syarikat peralatan semikonduktor perlahan dengan lebih ketara berbanding syarikat cip; cip rangkaian dan analog mendahului dari segi momentum, diikuti cip pengkomputeran, manakala peralatan melemah dan memori pulih. Indeks Semikonduktor Philadelphia telah turun 8% sejak bank itu menerbitkan tinjauan awal keputusannya.
  • Citi lebih berhati-hati terhadap saham peralatan: kekangan rantaian bekalan dan komponen boleh mengecilkan ruang untuk semakan naik lanjut unjuran perbelanjaan peralatan fabrikasi wafer.

Bagaimanakah bekalan memori yang ketat mempengaruhi penilaian industri?

  • Keputusan SK hynix didorong oleh kenaikan harga jualan purata; syarikat itu menandatangani perjanjian berjangka kira-kira lima tahun dengan 14 pelanggan utama, meliputi lebih separuh kapasitinya bagi 2027–2028. Berdasarkan permintaan pelanggan semasa, kapasiti DRAM dan memori jalur lebar tingginya secara efektif telah habis dijual hingga 2029.
  • Samsung menyatakan bekalan memori industri masih terhad dan menjangkakan permintaan AI terus melebihi bekalan industri pada 2027–2028; syarikat itu telah menandatangani perjanjian bekalan jangka panjang dengan 10 pelanggan utama.
  • Citi berpendapat kekangan bekalan akan meningkatkan lagi keseimbangan bekalan dan permintaan memori dalam jangka terdekat, yang menguntungkan Micron.

Mengapa pemulihan cip analog masih tidak sekata?

  • Texas Instruments mencatat keputusan melebihi jangkaan dan menaikkan panduan, didorong oleh permintaan pusat data dan industri; tinjauan hasil suku keempat 2026 NXP pula lebih rendah daripada konsensus pasaran akibat permintaan automotif yang lebih lemah.
  • Pengeluar cip analog menaikkan harga untuk mengimbangi inflasi kos input, tempoh penghantaran semakin panjang, permintaan pelanggan untuk mempercepat pesanan meningkat, dan penggunaan kapasiti sekitar 85%. Namun, Citi berpendapat pemulihan ini telah memasuki peringkat yang agak lewat dan secara umumnya sudah tercermin dalam konsensus pasaran, maka ia lebih menyukai pengeluar yang memiliki kapasiti sendiri dan pendedahan perniagaan pusat data yang semakin meningkat.

Sejauh mana perbelanjaan modal penyedia awan masih dapat memberikan sokongan?

  • Citi berkata tinjauan perbelanjaan modal empat daripada lima penyedia awan terbesar secara keseluruhannya tidak banyak berubah, menunjukkan pertumbuhan tahun ke tahun sekitar 90% pada tahun fiskal 2026 dan melebihi 40% pada tahun fiskal 2027. Panduan perbelanjaan modal 2026 Meta dan Alphabet pada asasnya tidak berubah, dengan titik tengah masing-masing menunjukkan pertumbuhan tahun ke tahun sebanyak 94% dan 119%.
  • Microsoft menurunkan tinjauan perbelanjaan modalnya akibat kelewatan penyerahan kapasiti pihak ketiga, tetapi panduan jumlah perbelanjaan modal sebanyak 170 bilion dolar bagi tahun kalendar 2026 masih menunjukkan pertumbuhan tahun ke tahun sebanyak 44%; berdasarkan itu, Citi menganggarkan perbelanjaan Azure boleh mencapai 163 bilion dolar, sekitar 11 bilion dolar lebih rendah daripada ramalan terdahulunya.
  • Menjelang 2027, Microsoft menjangkakan perbelanjaan modal meningkat dengan lebih pantas pada separuh kedua tahun fiskal 2027, manakala Alphabet mengulangi bahawa perbelanjaan akan meningkat dengan ketara pada 2027; Citi juga menganggap kenyataan Oracle bahawa perbelanjaan modal akan memuncak pada tahun fiskal 2027 atau 2028 sebagai sokongan kepada perbelanjaan jangka terdekat.