Bernstein: Samsung Electronics: HBM4 meningkat pesat, panduan penghantaran memori suku keempat mengatasi jangkaan

Dari mana datangnya pertumbuhan suku ketiga, dan mengapa keuntungan tidak mengatasi jangkaan secara menyeluruh?

Pendapatan suku ketiga Samsung ialah 195.3 trilion won Korea Selatan, meningkat 13.9% berbanding suku sebelumnya, mengatasi ramalan Bernstein sebanyak 188.5 trilion won Korea Selatan tetapi sedikit di bawah konsensus pasaran sebanyak 196.8 trilion won Korea Selatan. Keuntungan operasi ialah 107.4 trilion won Korea Selatan, naik 20% berbanding suku sebelumnya dan secara amnya selaras dengan konsensus.
Kenaikan harga memori menyokong pertumbuhan: harga jualan purata DRAM meningkat kira-kira 20% berbanding suku sebelumnya, sedikit melebihi ramalan Bernstein; NAND meningkat pada kadar belasan peratus yang tinggi, sedikit lebih lemah berbanding pesaing. Margin operasi bahagian penyelesaian peranti meningkat 2.4 mata peratusan berbanding suku sebelumnya kepada 72.4%, manakala margin perniagaan berkaitan elektronik pengguna terjejas oleh kenaikan kos komponen.
Keuntungan bersih ialah 75.2 trilion won Korea Selatan, 10% di bawah konsensus pasaran; Bernstein berpendapat hal ini mungkin berkaitan dengan kerugian pertukaran mata wang. Margin kasar kumpulan ialah 69.3%, juga di bawah konsensus sebanyak 71.1%.

Samsung menjangkakan penghantaran bit DRAM meningkat pada kadar belasan peratus pertengahan hingga tinggi berbanding suku sebelumnya pada suku keempat, dan NAND pada kadar belasan peratus pertengahan. Kedua-duanya jauh melebihi ramalan terdahulu Bernstein masing-masing sebanyak 4.1% dan 6.5%. Pertumbuhan penghantaran bit kedua-duanya pada suku ketiga secara amnya selaras dengan jangkaan firma itu.
Bernstein berpendapat panduan penghantaran suku keempat yang kukuh daripada Samsung dan SK Hynix mungkin didorong oleh peningkatan HBM4 dan SOCAMM2. Penghantaran yang semakin pantas bermakna momentum pertumbuhan bukan hanya datang daripada kenaikan harga memori sebelum ini.

Pendapatan HBM4 suku ketiga meningkat kepada tiga kali ganda paras sebelumnya, merangkumi 60% daripada keseluruhan pendapatan HBM Samsung. Berdasarkan hal itu, Bernstein menilai bahawa bahagian pasaran HBM Samsung kini setanding dengan bahagian DRAM keseluruhannya dan mungkin mengatasi SK Hynix; Samsung menyatakan bekalan HBM bagi 2027 telah habis dijual.
Samsung merancang untuk mengeluarkan HBM4E secara besar-besaran pada separuh pertama 2027 dan meningkatkan pengeluaran lagi pada separuh kedua. Syarikat itu juga menjangkakan kekurangan memori berterusan hingga 2028; Bernstein berpendapat permintaan AI akan jauh melebihi bekalan dan memburukkan kekurangan pada 2027.
Samsung menjangkakan perbelanjaan modal meningkat dengan ketara tahun depan, tetapi lebih banyak dana akan disalurkan kepada infrastruktur, maka pertumbuhan bit bekalan tidak akan meningkat sebanding dengan perbelanjaan. Syarikat itu mahu 60%–70% kapasiti jangka sederhana dan panjangnya diliputi perjanjian jangka panjang yang boleh diteruskan secara bergulir dan dilanjutkan setiap tahun.

Tiada kemas kini bagi dasar pulangan pemegang saham, yang menurut Bernstein mungkin mengecewakan. Pelan jumlah pulangan Samsung bagi tahun ini kekal pada 90 trilion hingga 110 trilion won Korea Selatan; daripada baki 55 trilion hingga 75 trilion won Korea Selatan, 30 trilion won Korea Selatan akan dibayar sebagai dividen pada suku ketiga. Pengaturan selebihnya dan dasar baharu bagi tiga tahun akan datang akan diputuskan pada mesyuarat lembaga pada akhir Januari 2027.
Bernstein mengekalkan penarafan “Mengatasi Pasaran” bagi Samsung Electronics dan harga sasaran saham biasa sebanyak 440 ribu won Korea Selatan, dengan pandangan positif terhadap pendedahan memori konvensional dan kedudukan HBM yang semakin baik. Harga sasaran menggunakan gandaan 6.5 kali ramalan pendapatan sesaham bagi suku ke-5 hingga ke-8 akan datang; firma itu menyatakan bahawa jika permintaan yang lemah atau bekalan yang meningkat menamatkan persekitaran harga yang menguntungkan lebih awal, penilaian ini akan terjejas.