Mengapa keuntungan suku ketiga merosot?

  • Guangdong Expressway mencatatkan hasil sebanyak 1.24 bilion yuan pada suku ketiga 2026, turun 0.8% tahun ke tahun; keuntungan bersih sebanyak 456 juta yuan pula turun 6.5% tahun ke tahun, secara umumnya selaras dengan jangkaan HSBC Qianhai dan pasaran.
  • HSBC Qianhai berpendapat pengalihan trafik ke laluan alternatif semasa pembesaran Lebuhraya Guanghui dan Guangzhou–Zhuhai Timur, serta peningkatan perbelanjaan susut nilai di Lebuhraya Fokai, merupakan punca utama penurunan prestasi.
  • Jumlah trafik lebuh raya di wilayah Guangdong meningkat 4.6% tahun ke tahun sepanjang cuti Hari Kebangsaan. Bank itu berpendapat keadaan ini menunjukkan permintaan perjalanan serantau yang berdaya tahan, yang membantu menyokong trafik asas syarikat pada suku keempat.

Di sebalik daya tarikan dividen, berapa besar tekanan tunai akibat pembesaran?

  • Berdasarkan harga saham yang digunakan dalam laporan, HSBC Qianhai meramalkan hasil dividen syarikat sekitar 4% bagi 2026–2028, berbanding hasil bon kerajaan China bertempoh 10 tahun sekitar 1.6% bagi tempoh yang sama. Bank itu berpendapat dividen dan aliran tunai yang stabil membantu menyokong penilaian.
  • Namun, perbelanjaan meningkat dengan ketara semasa tempoh pembesaran. Model bank itu mengunjurkan perbelanjaan modal masing-masing sebanyak 3.72 bilion yuan, 9.22 bilion yuan dan 10.22 bilion yuan bagi 2026, 2027 dan 2028; aliran tunai operasi bagi tempoh yang sama masing-masing dianggarkan sekitar 3 bilion yuan, 3.01 bilion yuan dan 3.03 bilion yuan.
  • Oleh itu, aliran tunai bebas kepada ekuiti dalam model masing-masing negatif 723 juta yuan, negatif 6.211 bilion yuan dan negatif 7.187 bilion yuan; hutang bersih dijangka meningkat daripada 5.682 bilion yuan pada akhir 2026 kepada 21.612 bilion yuan pada akhir 2028.

Apakah manfaat reformasi tol kepada aset jalan yang sedang diperbesar?

  • Draf pindaan Undang-undang Lebuh Raya yang diterbitkan pada September mencadangkan supaya lebuh raya bertol dibenarkan mengenakan caj berkaitan penyelenggaraan selepas tempoh konsesi tamat; Jiangsu, Fujian dan kawasan lain turut memperkenalkan dasar untuk menambah baik pelaburan, pembiayaan dan operasi lebuh raya bertol.
  • HSBC Qianhai berpendapat perkembangan ini berpotensi menjadi asas bagi pengurusan lebuh raya sepanjang kitaran hayat serta pindaan seterusnya kepada peraturan lebuh raya bertol. Jika aturan pampasan pelaburan dan tempoh kutipan tol terus bertambah baik, kemampanan dan keterlihatan aliran tunai aset jalan mungkin meningkat; lebuh raya teras syarikat sedang diperbesar, dan bank itu berpendapat aset tersebut berpotensi mendapat manfaat.
  • Hasil pembesaran juga bergantung pada kemajuan projek dan pertumbuhan trafik selepas siap. Pengalihan trafik ke lebuh raya baharu yang melebihi jangkaan, atau kesan dasar kadar tol berbeza terhadap kutipan tol yang melebihi jangkaan, juga akan menekan hasil dan keuntungan.

Bagaimanakah HSBC Qianhai menilai syarikat?

  • HSBC Qianhai mengekalkan ramalan pendapatan bagi 2026–2028, penarafan Beli dan harga sasaran 15.50 yuan, yang menawarkan potensi kenaikan sekitar 16% berbanding harga saham 13.35 yuan yang digunakan dalam laporan.
  • Harga sasaran menggunakan model aliran tunai terdiskaun dua peringkat, dengan 2026 sebagai tahun asas penilaian. Peringkat pertama meliputi 2026–2055, kadar pertumbuhan kekal peringkat kedua ialah 1%, dan kos modal purata berwajaran ialah 5%.