Bernstein: Pelan pengembangan AI Oracle: Keperluan pembiayaan dan panduan margin mengatasi jangkaan, pembaharuan kontrak serta pembinaan masih menjadi ujian

Panduan baharu manakah yang mengubah jangkaan pelabur?

Oracle memberikan panduan untuk beberapa tahun pada mesyuarat penganalisis kewangannya. Bernstein menganggap prospek kewangan keseluruhan jauh lebih baik daripada jangkaan pasaran; saham syarikat naik kira-kira 10% semasa pembentangannya.
Syarikat menjangkakan aliran tunai bebas menjadi positif pada separuh kedua tahun fiskal 2028, lebih awal daripada jangkaan pasaran menurut Bernstein. Pengurusan juga menjangkakan hasil tahun fiskal 2030 melebihi 225 bilion dolar, margin operasi terlaras melebihi 40%, dan pendapatan sesaham terlaras melebihi 21 dolar, meningkat daripada 8.10 dolar pada tahun fiskal 2027.
Bernstein mengekalkan penarafan mengatasi pasaran dan sasaran harga 325 dolar, dengan menyatakan penilaian belum mencerminkan pertumbuhan hasil, pendapatan dan aliran tunai bebas pada masa depan; firma itu belum mengemas kini modelnya berdasarkan panduan baharu tersebut.

Pengurusan berkata tambahan 20 bilion dolar perlu dikumpulkan untuk menyiapkan kapasiti pusat data yang telah dikontrakkan dan menuju ke arah aliran tunai bebas positif, masing-masing sebanyak 10 bilion dolar melalui pembiayaan hutang dan ekuiti; jumlah itu selaras dengan anggaran terdahulu Bernstein.
Syarikat berkata kira-kira separuh pembiayaan pembinaan pusat data akan datang daripada gabungan pembiayaan vendor, bayaran pendahuluan pelanggan, perkakasan yang dibawa sendiri oleh pelanggan dan 20 bilion dolar yang disebut di atas. Kos pembiayaan telah diambil kira dalam panduan margin, pendapatan sesaham dan aliran tunai bebas syarikat.
Puncak pelaburan masih di hadapan: Model Bernstein yang belum dikemas kini mengunjurkan perbelanjaan modal masing-masing sebanyak 93.075 bilion dan 97.945 bilion dolar pada tahun fiskal 2027 dan 2028, melebihi 55.663 bilion dolar pada tahun fiskal 2026. Syarikat menjangkakan nisbah hutang bersih kepada EBITDA turun di bawah 3.5 kali pada tahun fiskal 2029.

Pengurusan menjangkakan margin kasar perniagaan kapasiti pengkomputeran AI sebanyak 35% dan margin operasi sebanyak 34% apabila operasi stabil. Bagi contoh kontrak 1 gigawatt selama lima tahun, pulangan pelaburan bagi kedua-dua model pembinaan dengan dana sendiri dan perkakasan yang dibiayai vendor adalah kira-kira 28%; model perkakasan yang dibawa sendiri oleh pelanggan pula melebihi 20%.
Semasa pengembangan perniagaan, margin tidak meningkat secara berterusan. Model sedia ada Bernstein mengunjurkan margin kasar terlaras keseluruhan syarikat turun daripada 67.1% pada tahun fiskal 2026 kepada 47.4% pada tahun fiskal 2029, manakala margin operasi terlaras turun daripada 42.9% kepada 39.0% dalam tempoh yang sama; angka ini berbeza dari segi masa dan skop daripada panduan pengurusan bagi margin operasi keseluruhan melebihi 40% pada tahun fiskal 2030.

Hasil jangka panjang bergantung pada pembaharuan kontrak pelanggan. Oracle berkata pusat data infrastruktur awannya boleh dikonfigurasikan dengan CPU, GPU atau cip khusus untuk inferens, dan menjangkakan kontrak pembaharuan dalam lima hingga enam tahun mempunyai margin yang serupa atau lebih tinggi; Bernstein berpendapat kebimbangan pasaran tentang kelangsungan permintaan mungkin masih wujud dalam jangka pendek.
Syarikat merancang membina kapasiti pusat data kira-kira 10 gigawatt, dengan lima lokasi besar merangkumi separuh daripadanya. Syarikat berkata ia telah menyediakan ruang untuk menangani kemungkinan kelewatan dan menyelaraskan pembangunan dengan pelanggan akhir. Peralatan boleh dialihkan antara kontrak kapasiti yang berbeza, yang turut membantu menangani kelewatan projek individu.
Bernstein berpendapat kebimbangan tentang pelaksanaan mungkin terus timbul sehingga fasa pembinaan utama tamat sebelum penghujung tahun kalendar 2028.