Bernstein: Jumlah dan harga SanDisk meningkat melebihi jangkaan, pembelian balik menyokong semakan naik EPS

Apakah yang mendorong prestasi suku pertama melepasi jangkaan?

Hasil SanDisk bagi suku pertama tahun fiskal 2027 ialah 11.031 bilion dolar, meningkat 23% berbanding suku sebelumnya dan 3.1% melebihi konsensus pasaran; pendapatan sesaham ialah 49.51 dolar, 6.8% melebihi konsensus. Pertumbuhan hasil didorong bersama oleh peningkatan kira-kira 13% dalam penghantaran bit berbanding suku sebelumnya dan kenaikan 9% dalam harga jualan purata.
Pusat data merupakan penyumbang utama kepada prestasi yang melebihi jangkaan: hasil perniagaan itu ialah 4.8 bilion dolar, meningkat 61% berbanding suku sebelumnya dan 34% melebihi konsensus pasaran. Syarikat memberikan panduan hasil suku fiskal kedua sebanyak 12.2 bilion hingga 12.6 bilion dolar dan pendapatan sesaham sebanyak 55 hingga 57 dolar; berdasarkan titik tengah, masing-masing meningkat kira-kira 12% dan 13% berbanding suku sebelumnya.
Aliran tunai tidak turut mengatasi jangkaan: aliran tunai bebas terlaras suku pertama ialah 5.696 bilion dolar, 13.3% di bawah konsensus pasaran.

Pengurusan menjangkakan permintaan bit pusat data meningkat kira-kira 40% tahun ke tahun pada tahun kalendar 2027; sehingga tahun 2030, permintaan pelanggan NBM yang telah ditempah melebihi bekalan yang tersedia. Sesetengah pelanggan sedia ada telah menambah permintaan, dan kumpulan baharu boleh dirundingkan pada harga pasaran semasa, bukannya harga perjanjian sedia ada.
NAND berprestasi tinggi generasi baharu juga mungkin menggunakan lebih banyak kapasiti wafer. Penyelesaian SLC untuk inferens ejen berpotensi menggantikan sebahagian DRAM yang lebih mahal dalam aplikasi yang memenuhi keperluan prestasi dan ketahanan; namun, perbincangan pelanggan masih pada peringkat seni bina dan belum ada jualan yang bermakna. Mod SLC mempunyai penalti kapasiti bit kira-kira 3 hingga 4 kali berbanding TLC atau QLC, maka penggunaan yang kecil sekalipun mungkin menyerap lebih banyak kapasiti.
Reka bentuk cip memori HBF pertama telah selesai dan cip itu memasuki pengeluaran, dengan penyepaduan pengawal dan penghantaran sampel kepada pelanggan disasarkan pada tahun kalendar 2027. Senario asas Bernstein menganggarkan penalti kapasiti bit HBF berbanding NAND konvensional sebanyak 6.5 kali; apabila pengeluaran produk meningkat, hal ini mungkin mengetatkan lagi bekalan industri.

Kenaikan harga komponen seperti DRAM dan peningkatan bahagian SSD perusahaan, yang mempunyai kandungan komponen bukan NAND lebih tinggi, menyebabkan prestasi kos seunit bit sedikit lebih buruk daripada jangkaan Bernstein. Firma itu menjangkakan kos campuran seunit bit kekal hampir tidak berubah pada tahun fiskal 2027.
Pembelian balik mengurangkan bilangan saham dan membantu mengimbangi tekanan kos. Pada suku pertama, syarikat membeli balik kira-kira 3.2 juta saham pada harga 5 bilion dolar; jumlah pembelian balik dalam dua suku lalu ialah 9.5 bilion dolar, bersamaan kira-kira 4% saham yang beredar. Baki kebenaran pembelian balik ialah 10.5 bilion dolar.
Bernstein menaikkan unjuran EPS bagi tahun fiskal 2028 dan 2029 masing-masing kira-kira 7% dan 8%, terutamanya kerana bilangan saham berkurangan. Namun, firma itu turut menurunkan unjuran hasil bagi setiap tahun sebanyak 1.3% dan unjuran keuntungan bersih masing-masing sebanyak 0.8% dan 1.0%; unjuran EPS tahun fiskal 2027 juga diturunkan sebanyak 2%.

Pengurusan berkata penurunan tahunan kos asas NAND telah perlahan daripada kadar sejarah 15% kepada 7%–8% kerana pembuatan lebih kompleks, peralatan lebih mahal dan kitaran pengeluaran lebih panjang. Bernstein berpendapat penurunan kos yang lebih perlahan mungkin mengehadkan pertumbuhan bekalan, sekali gus menyokong kuasa penetapan harga dan margin yang lebih berkekalan.
Bernstein mengekalkan penarafan mengatasi pasaran dan harga sasaran 3000 dolar, bersamaan kira-kira 10 kali unjuran EPS tahun fiskal 2028. Firma itu turut menyatakan bahawa jangkaan prestasi jangka pendek berada pada paras tinggi dan kemerosotan kitaran NAND merupakan risiko kepada harga sasaran.