Bank of America: Tempahan Tower Semiconductor berlanjutan hingga 2029, persaingan dan susut nilai menekan unjuran keuntungan

Apakah perubahan pada tempahan dan kapasiti?

Keputusan suku ketiga Tower Semiconductor mengatasi jangkaan dan panduan suku keempatnya melebihi konsensus pasaran; perjanjian jangka panjang dengan pelanggan utama telah dilanjutkan hingga 2029. BofA berpendapat syarikat itu mempunyai kedudukan kukuh dalam modul fotonik silikon boleh pasang dan optik berhampiran bungkusan, dengan permintaan masih jauh melebihi bekalan.
Barisan pengembangan fotonik silikon pertama berjalan lebih cepat daripada jadual, dengan sasaran memulakan pengeluaran penuh pada suku ketiga 2027. Syarikat juga merancang untuk mengumumkan tidak lama lagi rancangan pengembangan lanjut bagi dua kilang fabrikasi wafer fotonik silikon 200 milimeter sedia ada. Tempoh tempahan yang lebih panjang dan peningkatan kapasiti bersama-sama menyokong pertumbuhan penghantaran dalam beberapa tahun akan datang.

Tower sedang membangunkan prototaip optik berhampiran bungkusan (NPO) dengan lebih daripada 10 pelanggan dan menjangka menghantar sejumlah besar wafer berkaitan pada separuh kedua 2027. BofA melihat pertumbuhan permintaan untuk sambungan optik pusat data dan kedudukan syarikat dalam litar bersepadu fotonik silikon sebagai asas pertumbuhannya.
NPO juga berpotensi merancakkan perniagaan silikon-germanium: kebanyakan penyelesaian akan menggantikan pemproses isyarat digital dengan penguat transimpedans dan pemacu silikon-germanium. Wafer fotonik silikon dengan laser bersepadu pula berpotensi meluaskan lagi peluang pasaran syarikat kerana harga jualannya lebih tinggi.

BofA menurunkan ramalan hasil bagi 2026–2028 masing-masing sebanyak 1.0%, 5.2% dan 3.3%, kepada 2.014 bilion, 2.861 bilion dan 3.883 bilion dolar. Hasil pada 2027 diramal meningkat 42.1% tahun ke tahun, lebih rendah daripada ramalan terdahulu sebanyak 48.4%.
Mengikut perniagaan, BofA menurunkan ramalan hasil infrastruktur RF bagi 2027 sebanyak 1.9%, tetapi menurunkan ramalan perniagaan mudah alih RF serta penderia dan paparan masing-masing sebanyak 27.8% dan 18.3%. Selain pertumbuhan berkaitan fotonik silikon, semakan menurun bagi perniagaan lain turut menjejaskan hasil keseluruhan.
Selepas melaraskan margin keuntungan, BofA menurunkan ramalan EBITDA bagi 2028 sebanyak 6.2% kepada 1.968 bilion dolar. Bank itu berpendapat pesaing akan menambah kapasiti fotonik silikon secara berperingkat menjelang 2028, persaingan harga rendah untuk mendapatkan tempahan mungkin mengehadkan kenaikan harga, dan peningkatan susut nilai juga akan menekan margin.

Margin daripada hasil tambahan pada suku ketiga disokong oleh faktor campuran produk dan masa; pihak pengurusan mengulangi julat margin tambahan sebanyak 55%–58%. BofA turut memantau susut nilai daripada kapasiti baharu dan kesan persaingan terhadap penetapan harga.
BofA masih berpendapat syarikat berpotensi mengatasi model sasarannya bagi 2028 dan mengekalkan penarafan Beli; namun, mengambil kira ketidaktentuan perbelanjaan modal industri AI, bank itu menurunkan harga sasaran daripada 367 dolar kepada 310 dolar dan mengurangkan asas penilaian daripada 20 kali kepada 18 kali anggaran EV/EBITDA 2028.
Syarikat tidak memberikan perkembangan terkini mengenai pembangunan optik pembungkusan bersama (CPO) kali ini; BofA berpendapat teknologi itu masih boleh menjejaskan bahagian pasaran Tower.