Nomura Orient International Securities: Nomura Orient: Pertumbuhan jualan langsung Kweichow Moutai meningkat pada suku ketiga, hasil borong terus merosot

Bagaimanakah pertumbuhan jualan langsung mengubah prestasi?

Pada suku ketiga 2026, Kweichow Moutai mencatatkan hasil sebanyak 40.27 bilion yuan, meningkat 3.1% tahun ke tahun; keuntungan bersih ialah 19.95 bilion yuan, meningkat 3.8%. Bagi tiga suku pertama, hasil berjumlah 130.97 bilion yuan, meningkat 2.0% tahun ke tahun, manakala keuntungan bersih berjumlah 64.47 bilion yuan, merosot 0.3%. Secara keseluruhan, prestasi ini secara umumnya sejajar dengan jangkaan terdahulu Nomura Orient.
Hasil jualan langsung suku ketiga berjumlah 21.81 bilion yuan, meningkat 40.3% tahun ke tahun; hasil ejen borong berjumlah 18.42 bilion yuan, merosot 21.6%. Pertumbuhan jualan langsung berlaku serentak dengan pengecutan borong, maka pertumbuhan jumlah hasil jauh lebih rendah daripada pertumbuhan jualan langsung.

Hasil platform iMoutai bagi tiga suku pertama berjumlah 58.56 bilion yuan, meningkat 361.4% tahun ke tahun, dan menyumbang 44.7% daripada hasil perniagaan utama. Bahagian itu meningkat 34.9 mata peratusan berbanding tempoh sama tahun lalu dan sedikit lebih tinggi daripada 44.4% pada separuh pertama tahun ini.
Nomura Orient berpendapat peningkatan bahagian jualan langsung membantu mengoptimumkan struktur saluran dalam jangka pendek; namun, pertumbuhan jangka panjang syarikat masih bergantung pada pemulihan permintaan pengguna akhir. Pemulihan penggunaan barangan mewah yang lemah dan pelarasan saluran ialah risiko utama yang disenaraikan oleh firma itu.

Margin kasar suku ketiga ialah 89.6%, turun 1.6 mata peratusan tahun ke tahun, meneruskan trend separuh pertama; margin bersih bagi tiga suku pertama ialah 49.2%, turun 1.1 mata peratusan tahun ke tahun dan sedikit lebih tinggi daripada 49.1% pada separuh pertama.
Nomura Orient mengekalkan ramalan hasil dan keuntungan bersih bagi 2026–2028, serta menaikkan harga sasaran daripada 1607.82 yuan kepada 1741.60 yuan dan mengekalkan penarafan beli. Firma itu mengalihkan asas valuasi daripada 2026 kepada 2027 dan menggunakan nisbah harga kepada pendapatan sasaran sebanyak 25 kali, lebih tinggi daripada 24 kali sebelum ini dan purata sejarah syarikat sebanyak 23 kali dalam tiga tahun lalu.
Valuasi ini mencerminkan pandangan firma itu bahawa pembaharuan berorientasikan pasaran dan pengoptimuman struktur saluran berpotensi mengukuhkan daya tahan operasi dalam jangka sederhana hingga panjang. Firma itu meramalkan pendapatan sesaham sebanyak 69.66 yuan bagi 2027.