Bernstein: Perbelanjaan pengkomputeran OpenAI meningkat setiap tahun, prospek kontrak sedia ada dan pembaharuan penyedia awan berbeza

Bilakah komitmen pengkomputeran yang besar menjadi perbelanjaan?

Bernstein menggunakan OpenAI sebagai proksi untuk meneliti komitmen pengkomputeran makmal AI: nilai kontrak meliputi beberapa tahun, pusat data mula beroperasi secara berperingkat, dan sesetengah perjanjian boleh dilaraskan atau dibatalkan. Tidak semua komitmen jangka panjang boleh dianggap sebagai pembayaran dalam masa terdekat.
Firma itu menganggarkan bahawa jika semua kontrak yang dimasukkan dalam model dilaksanakan tepat pada masanya dan tiada yang dibatalkan, perbelanjaan infrastruktur OpenAI sehingga 2030 berjumlah 614 bilion dolar. Berdasarkan komitmen sedia ada, perbelanjaan tahunan memuncak pada kira-kira 184 bilion dolar pada 2031. Kelewatan atau pembatalan projek akan mengubah masa dan jumlah perbelanjaan.
Model itu mengandaikan sebahagian pembelian cip dibiayai oleh pembekal dan diamortisasi selama kira-kira 5–6 tahun; jumlah dan masa penghantaran cip juga mungkin berubah. Pengehosan pusat data dan pembelian perkakasan dikira secara berasingan, sekali gus membantu mengelakkan kumpulan cip yang dibekalkan sendiri daripada dikira dua kali dalam kontrak pengkomputeran.

Menurut laporan media yang dipetik dalam laporan itu, OpenAI memberitahu pelabur bahawa pendapatan tahunan terunjur pada akhir September 2026 ialah kira-kira 50 bilion dolar, dengan pendapatan meningkat 77% berbanding tahun sebelumnya. Pendapatan tahunan terunjur mencerminkan kadar pada ketika itu; pendapatan sebenar setahun penuh perlu dikira secara berasingan.
Berdasarkan itu, Bernstein menganggarkan pendapatan mungkin melebihi 80 bilion dolar pada 2027, lebih tinggi daripada anggaran perbelanjaan infrastrukturnya pada tahun tersebut. Namun, perbandingan ini tidak termasuk pelaburan awal sebanyak 15 bilion dolar untuk struktur asas pusat data Project Camellia.
Model firma itu menunjukkan perbelanjaan infrastruktur pada 2028 meningkat kira-kira 58% berbanding tahun sebelumnya kepada 139 bilion dolar; selepas mengecualikan pembinaan struktur asas Camellia, jumlahnya ialah 129 bilion dolar. Jika pertumbuhan pendapatan OpenAI mencapai 60% atau lebih dan tiada kontrak pusat data baharu, pertumbuhan pendapatan akan terus mengatasi pertumbuhan perbelanjaan infrastruktur.

Perjanjian utama Oracle dengan OpenAI bernilai kira-kira 300 bilion dolar dan terdiri daripada beberapa kelompok kontrak kapasiti, setiap satunya selama 5–6 tahun. Bernstein menganggarkan kebanyakan kapasiti mungkin mula beroperasi pada 2028. Firma itu berpendapat OpenAI merangkumi kurang daripada 50% obligasi prestasi Oracle yang masih berbaki.
Komitmen perkhidmatan Azure baharu Microsoft dengan OpenAI yang bernilai 250 bilion dolar juga dilaksanakan secara berperingkat, dengan setiap kontrak berlangsung kira-kira enam tahun. Bernstein berpendapat susunan sumber global Microsoft menjadikan pendapatannya kurang berkemungkinan terjejas oleh kelewatan projek berbanding penyedia awan baharu dan syarikat pengehosan.
Kontrak CoreWeave dengan OpenAI berjumlah sehingga kira-kira 22.4 bilion dolar; Bernstein menyatakan bahawa angka ini ialah had maksimum kontrak. Firma itu agak yakin terhadap tempahan tertunggak sedia ada, tetapi ragu-ragu tentang pembaharuan pada masa hadapan atau memperoleh kontrak baharu dengan syarat ekonomi yang baik berikutan persaingan yang meningkat.

Bernstein berpendapat Oracle dan Microsoft mempunyai kedudukan tawar-menawar yang kukuh dengan pembekal dan pelanggan, dan menjangkakan kontrak OpenAI kedua-duanya akan diperbaharui sekurang-kurangnya sekali lagi. Modelnya masih hanya mengambil kira tempoh kontrak awal; kontrak yang lebih kecil atau lebih pendek mungkin tidak diperbaharui.
Firma itu menjangkakan pembinaan kapasiti pengkomputeran yang didorong oleh makmal AI mungkin melebihi keperluan mereka sendiri, dan penawaran serta permintaan dijangka kembali normal dalam tempoh 2–3 tahun akan datang. Kekurangan kapasiti pengkomputeran yang semakin reda akan menjejaskan pembinaan spekulatif dan model perniagaan yang lebih lemah, manakala alat platform dan hubungan pelanggan penyedia awan besar membantu meningkatkan kesetiaan terhadap perkhidmatan mereka.