Citi: Permintaan pusat data Intel kukuh, namun kekangan kapasiti dan kelemahan PC memperlahankan pemulihan keuntungan

Mengapa Citi menurunkan harga sasaran meskipun suku ketiga kukuh?

Keputusan suku ketiga Intel jauh melebihi jangkaan Citi, tetapi prospek suku keempat lemah: penghentian operasi Fab 28 di Israel akibat insiden, permintaan PC yang lemah dan bekalan yang tidak mencukupi bersama-sama menimbulkan tekanan.
Citi menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 dan 2027 masing-masing daripada 1.28 dolar dan 1.81 dolar kepada 1.01 dolar dan 0.85 dolar; harga sasaran diturunkan daripada 130 dolar kepada 100 dolar, dengan penarafan Beli dikekalkan.
Bank itu menjangkakan hasil meningkat 9.4% tahun ke tahun pada 2027, tetapi pendapatan sesaham menurun 16.1%; pengembangan hasil dan pemulihan keuntungan tidak berlaku seiring.

Hasil perniagaan pusat data dan AI pada suku ketiga meningkat kira-kira 80% tahun ke tahun dan 17% berbanding suku sebelumnya, didorong oleh peningkatan permintaan AI dan bekalan CPU pelayan yang bertambah baik. Syarikat mengunjurkan hasil perniagaan itu meningkat kira-kira 15% berbanding suku sebelumnya pada suku keempat.
Kapasiti wafer Intel 3 dan substrat yang diperlukan untuk pembungkusan termaju masih tidak mencukupi untuk memenuhi permintaan. Syarikat menjangkakan kapasiti tambahan di Oregon dan bekalan substrat yang lebih banyak akan membawa kelegaan yang lebih ketara pada separuh kedua 2027, maka pertumbuhan setahun penuh lebih tertumpu pada separuh kedua.
Penghentian operasi kilang di Israel terus mengehadkan bekalan pelayan: pengurusan menjangkakan kesan kira-kira 300 juta dolar terhadap hasil suku keempat 2026 dan pada awalnya mengandaikan kesan yang hampir sama pada suku pertama 2027; lebih sembilan persepuluh daripada kesan suku keempat berkaitan produk pelayan.

Kekurangan memori dan kenaikan harga mendorong pengeluar PC mengurangkan inventori. Intel menjangkakan penghantaran PC industri menurun kira-kira 12% pada 2026 dan turun lagi kira-kira 10% pada 2027; syarikat mengunjurkan hasil perniagaan pengkomputeran klien menurun lebih 20% berbanding suku sebelumnya pada suku keempat.
Pengurusan menjangkakan pelarasan inventori berterusan kira-kira hingga separuh pertama 2027, dengan penghantaran dan penggunaan akhir semakin sejajar pada separuh kedua, tetapi menyifatkannya sebagai normalisasi inventori, bukan pemulihan permintaan.

Margin kasar suku ketiga ialah 44.1%, melebihi unjuran syarikat, berkat penurunan kos proses, peningkatan hasil pengeluaran dan bahagian perniagaan pelayan yang lebih tinggi; unjuran margin kasar suku keempat turun kepada 38%, termasuk kesan kira-kira 200 mata asas daripada penghentian operasi kilang di Israel.
Margin kasar cip tersuai, pembungkusan termaju dan jualan wafer luaran lebih rendah daripada purata sejarah Intel secara keseluruhan. Pengurusan mengutamakan hasil tambahan dan jumlah untung kasar, maka Citi berpendapat margin kasar akan pulih lebih perlahan daripada pertumbuhan hasil.
Pengembangan kapasiti juga memerlukan dana: syarikat mengekalkan prospek perbelanjaan modal keseluruhan kira-kira 20 bilion dolar bagi 2026, menjangkakan peningkatan ketara pada 2027, dan menyatakan bahawa aliran tunai bebas dijangka tidak positif pada 2027 kerana usaha mengurangkan kekangan bekalan dan menyokong pertumbuhan.

Intel menyatakan hasil pengeluaran 18A meningkat pada kadar dua digit, lebih cepat daripada jangkaan dalaman; CPU klien 18A sudah menyumbang hampir satu pertiga daripada hasil CPU klien. Syarikat menjangkakan 18A-P dilancarkan menjelang akhir tahun, dan ia terus menarik minat pelanggan luar.
Citi masih optimistik terhadap teknologi dan visi faundri Intel, tetapi berpendapat pertumbuhan pendapatan juga bergantung pada kepantasan mendapatkan pelanggan faundri luar. Pengurusan berkata pelanggan akan menentukan sendiri bila hendak mendedahkan kerjasama faundri atau pembungkusan.