Bernstein: Pusat data AMD mengimbangi kelemahan PC pada suku ketiga, panduan suku keempat mengatasi jangkaan

Apakah yang mendorong prestasi suku ketiga mengatasi jangkaan?

Pendapatan AMD bagi suku ketiga 2026 berjumlah 13.377 bilion dolar, melebihi konsensus pasaran sebanyak 13.075 bilion dolar; keuntungan sesaham terlaras ialah 2.09 dolar, melebihi konsensus sebanyak 1.97 dolar. Perniagaan pusat data dan permainan menjadi penyumbang utama kepada pendapatan yang mengatasi jangkaan.
Pendapatan pusat data berjumlah 8.546 bilion dolar, meningkat 97% tahun ke tahun dan 27% berbanding suku sebelumnya, melebihi konsensus pasaran sebanyak 8.191 bilion dolar. CPU pelayan dan GPU pusat data kedua-duanya menyumbang. Bernstein menganggarkan pendapatan GPU sekitar 3.5 bilion dolar, hampir dengan jangkaan pasaran sekitar 3.6 bilion dolar.
Prestasi keuntungan itu bukan disebabkan margin kasar mengatasi jangkaan: margin kasar bukan GAAP ialah 55.9%, turun kira-kira 0.3 mata peratusan berbanding suku sebelumnya dan hampir dengan konsensus serta panduan syarikat sekitar 56%; perbelanjaan operasi terlaras sebanyak 3.56 bilion dolar berada di bawah konsensus sebanyak 3.653 bilion dolar.

Titik tengah panduan pendapatan suku keempat AMD ialah 17 bilion dolar, dengan julat tambah atau tolak 3%, melebihi konsensus pasaran sebanyak 16.3 bilion dolar dan membayangkan pertumbuhan pendapatan sekitar 27% berbanding suku sebelumnya. Berdasarkan itu, Bernstein menganggarkan keuntungan sesaham terlaras sekitar 2.92 dolar, berbanding konsensus pasaran sebanyak 2.67 dolar.
Pertumbuhan terutamanya datang daripada pusat data. Syarikat menjangkakan pendapatan perniagaan itu meningkat lebih 50% berbanding suku sebelumnya; Bernstein menganggarkannya mencapai sekitar 12.8 bilion dolar, melebihi konsensus pasaran sekitar 11.5 bilion dolar. Ini membayangkan pendapatan GPU AI meningkat lebih daripada kira-kira 90% berbanding suku sebelumnya dan mungkin mencapai sekitar 7 bilion dolar, melebihi pendapatan CPU pelayan.
Perniagaan PC bergerak ke arah bertentangan: pihak pengurusan berkata kekurangan memori menjejaskan permintaan akhir dan jualan runcit PC perlahan pada akhir suku ketiga. Berdasarkan panduan itu, Bernstein menganggarkan pendapatan segmen pelanggan pada suku keempat akan turun lebih 20% berbanding suku sebelumnya kepada sekitar 2.36 bilion dolar, di bawah konsensus pasaran sekitar 3 bilion dolar.
Panduan margin kasar bukan GAAP suku keempat sekitar 55%, di bawah konsensus pasaran 55.5%; panduan perbelanjaan operasi sekitar 3.75 bilion dolar, di bawah konsensus sebanyak 3.982 bilion dolar.

AMD menjangkakan jumlah pendapatan syarikat meningkat lebih 80% pada 2027, pendapatan pelayan berganda tahun ke tahun, dan pusat data menyumbang lebih 80% daripada jumlah pendapatan, meningkat daripada sekitar 65% pada 2026. Berdasarkan itu, Bernstein menganggarkan pendapatan pusat data sekitar 80 bilion dolar, termasuk pendapatan GPU sekitar 40 bilion hingga 45 bilion dolar, hampir tiga kali ganda tahun ke tahun, didorong oleh peningkatan volum produk MI450 dan Helios.
Syarikat percaya ia telah memperoleh bekalan yang diperlukan untuk mencapai skala tersebut dan permintaan masih melebihi bekalan; pendapatan berpotensi meningkat lagi jika lebih banyak bekalan diperoleh. Sementara itu, rak Helios mula dikeluarkan dalam skala besar, dan inventori pada akhir suku ketiga meningkat kepada 11.463 bilion dolar daripada 8.468 bilion dolar pada suku sebelumnya, manakala hari pusing ganti inventori meningkat daripada 151 kepada 175 hari.
Aliran tunai turut melemah: aliran tunai operasi suku ketiga ialah 1.202 bilion dolar, lebih rendah daripada 2.366 bilion dolar pada suku kedua; aliran tunai bebas selepas perbelanjaan modal turun daripada 1.558 bilion dolar kepada 554 juta dolar.

Bernstein menaikkan ramalan pendapatan 2027 daripada 93.8 bilion dolar kepada 97 bilion dolar dan ramalan keuntungan sesaham terlaras daripada 15.82 dolar kepada 16.88 dolar, terutamanya kerana ramalan pendapatan CPU pelayan yang lebih tinggi; ramalan pendapatan GPU AI bagi 2027 dikekalkan pada 43 bilion dolar.
Firma itu mengekalkan harga sasaran 650 dolar dan penarafan Outperform. Penilaian menggunakan gandaan kira-kira 31 kali purata ramalan keuntungan sesaham terlaras bagi 2027 dan 2028 sebanyak 20.83 dolar, lebih rendah daripada gandaan penilaian terdahulu sekitar 34 kali.