Citi: Hasil Mindray meningkat tetapi keuntungan suku ketiga merosot: Mampukah pemulihan diagnostik domestik dan pengembangan luar negara mengimbangi tekanan kos?

Mengapa keuntungan merosot walaupun hasil suku ketiga meningkat?

Pada suku ketiga 2026, Mindray mencatat hasil sebanyak 9.4 bilion yuan, meningkat 2.9% tahun ke tahun; keuntungan bersih sebanyak 2.4 bilion yuan, merosot 4.6%; dan keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada pemegang saham selepas mengecualikan item sekali sahaja sebanyak 2.5 bilion yuan, merosot 1.6%. Citi menyatakan prestasi keseluruhan secara umumnya selaras dengan jangkaan.
Margin kasar merosot 1.1 mata peratusan tahun ke tahun kepada 61.4%, sebahagiannya disebabkan kenaikan harga komponen elektronik yang menambah kos kira-kira 110 juta yuan serta tekanan harga domestik. Nisbah perbelanjaan kewangan meningkat 1.2 mata peratusan terutamanya akibat kerugian pertukaran asing, manakala margin bersih merosot 2 mata peratusan kepada 25.5%.
Perbelanjaan tidak merosot secara menyeluruh: nisbah perbelanjaan operasi suku ketiga turun daripada 28.7% pada tempoh yang sama tahun sebelumnya kepada 27.8%. Berdasarkan ukuran yang didedahkan syarikat selepas mengecualikan kesan kerugian pertukaran asing, hasil dan keuntungan masing-masing meningkat 6.0% dan 1.8% tahun ke tahun.

Dalam sembilan bulan pertama 2026, hasil diagnostik in vitro (IVD) domestik meningkat 2% tahun ke tahun, termasuk pertumbuhan 5% dalam perniagaan kemiluminesens, disokong oleh penembusan pelanggan utama dan peningkatan volum reagen. Pengurusan menjangkakan hasil domestik kembali berkembang pada 2026 dan pertumbuhannya meningkat pada 2027, dengan sasaran pertumbuhan IVD domestik melebihi 10% pada 2027.
Pengurusan menjangkakan bilangan pusat makmal serantau yang mempunyai pemasangan meningkat daripada kira-kira 60 pada 2026 kepada lebih 150 pada 2027. Citi turut menyatakan bahawa perolehan berpusat boleh membantu syarikat meningkatkan bahagian pasaran IVD, tetapi juga boleh menjejaskan operasi jika peningkatan volum jualan tidak dapat mengimbangi penurunan harga bekas kilang.

Dalam sembilan bulan pertama 2026, hasil luar negara meningkat 11% tahun ke tahun, atau 16% dalam dolar AS, dan menyumbang 53% daripada jumlah hasil. Eropah mencatat pertumbuhan hampir 20%, manakala Amerika Latin dan Asia Pasifik masing-masing berkembang kira-kira 18% dan 14%.
Pengurusan percaya penembusan pasaran maju, pelancaran produk baharu dan liputan pelanggan AS yang lebih baik berpotensi menyokong pertumbuhan hasil luar negara sekitar 15% pada kadar pertukaran tetap pada 2027.
Perniagaan pembedahan invasif minimum dan intervensi memacu pertumbuhan hasil perniagaan baharu melebihi 20% tahun ke tahun dalam sembilan bulan pertama; pengurusan menjangkakan perniagaan ini masih boleh berkembang lebih 20% pada 2027.

Citi meramalkan hasil 39.283 bilion yuan pada 2027, meningkat 11.7% tahun ke tahun, dan keuntungan bersih 9.384 bilion yuan, meningkat 18.1%. Sebagai perbandingan, bank itu menjangkakan hasil meningkat 5.7% dan keuntungan bersih merosot 2.3% pada 2026.
Pemulihan keuntungan masih berdepan kekangan kos: laporan itu menganggarkan kos tambahan akibat kenaikan harga komponen elektronik sekitar 100 juta yuan pada suku keempat 2026 dan antara 300 juta hingga 400 juta yuan pada 2027. Model Citi meramalkan margin kasar keseluruhan turun daripada 58.6% pada 2026 kepada 58.3% pada 2027.
Citi hanya membuat pelarasan kecil kepada ramalan pendapatan sesaham bagi 2026 hingga 2028, serta mengekalkan penarafan beli dan harga sasaran 248 yuan; harga sasaran itu berasaskan penilaian aliran tunai terdiskaun mengikut segmen perniagaan.