Morgan Stanley: Pembetulan cip PC semakin mendalam pada suku keempat, prospek pengeluar berbeza

Mengapa pembetulan suku keempat mungkin lebih mendalam?

Morgan Stanley berpendapat pelanggan membeli cip PC lebih awal dalam tiga suku pertama 2026 kerana bimbang tidak dapat memperolehnya. Ini menyokong penghantaran suku ketiga tetapi turut menambah inventori, yang mungkin menyebabkan pembetulan lebih mendalam pada suku keempat.
Pelanggan kini merancang untuk mengurangkan pembelian suku keempat hanya sebanyak 5%–10% berbanding suku sebelumnya, tetapi panduan pendapatan suku keempat Parade menunjukkan penurunan 20%–25% berbanding suku sebelumnya, lebih lemah daripada jangkaan dan membayangkan pembetulan komponen mungkin lebih besar.
Kitaran pengaktifan Windows masih melebihi 200 hari, dan kenaikan harga oleh pelanggan cip PC pada separuh kedua tahun juga jauh lebih kecil berbanding separuh pertama; berdasarkan ini, bank tersebut menjangkakan kelemahan mungkin berterusan hingga suku pertama 2027.

Permintaan pengguna di luar PC tidak lemah secara menyeluruh. Morgan Stanley menyatakan permintaan untuk peranti Internet Benda dengan kandungan memori yang rendah agak disokong; selepas pendapatan Espressif meningkat berbanding suku sebelumnya pada suku ketiga, syarikat itu menjangkakan pertumbuhan berterusan pada suku keempat.
Kenaikan harga sesetengah produk mencerminkan peningkatan kos faundri wafer, pemasangan dan ujian, serta die yang diketahui baik. Bank itu berkata harga SoC televisyen telah mencapai beberapa kali ganda paras beberapa tahun lalu berikutan kenaikan harga die, terutamanya DDR4.
Syarikat reka bentuk IC yang besar lazimnya mempunyai pengurusan rantaian bekalan yang lebih baik dan pendedahan yang lebih rendah kepada PC, lalu lebih mudah menghadapi kitaran menurun; syarikat reka bentuk yang lebih kecil pula cenderung lebih bergantung pada PC.

Morgan Stanley berpendapat perkembangan pesat AI pinggir hanya menunggu masa, tetapi cip PC ketika ini belum mempunyai pemacu pertumbuhan baharu yang jelas. Tinjauan awal pelanggan cip PC bagi 2027 berkisar antara tidak berubah hingga menurun 20% tahun ke tahun.
Bank itu kekal berhati-hati terhadap cip PC, tidak memberikan penarafan Overweight kepada mana-mana syarikat berkaitan dalam liputannya, dan menunggu kitaran mencapai titik terendah pada suatu ketika dalam 2027.

Elan telah mula menghantar produk bukan PC seperti dron, ADAS dan cermin mata AI, tetapi perniagaan komputer riba masih menyumbang bahagian yang tinggi. Morgan Stanley berpendapat pertumbuhan perniagaan bukan PC yang diterajui dron sukar mengimbangi sepenuhnya permintaan PC yang lemah.
Bank itu melaraskan ramalan pendapatan sesaham Elan bagi 2026, 2027 dan 2028 masing-masing sebanyak +1%, -20% dan -16%. Kenaikan bagi 2026 mengambil kira keputusan sebenar suku kedua yang disokong pendapatan pelaburan; penurunan bagi dua tahun berikutnya mencerminkan ramalan pendapatan dan margin kasar yang lebih rendah.
Morgan Stanley menurunkan penarafan Elan daripada Overweight kepada Equal-weight dan mengurangkan harga sasaran daripada 250 dolar Taiwan baharu kepada 160 dolar Taiwan baharu. Senario asasnya mengandaikan bahagian pendapatan perniagaan bukan PC meningkat kepada 15% pada 2027, dan margin kasar sekitar 46%–47% bagi 2026–2028, lebih rendah daripada 49% pada 2025.