J.P. Morgan: Hasil suku ketiga Unitree Robotics meningkat tujuh puluh peratus, pengembangan dan perbelanjaan R&D menekan keuntungan

Mengapa pertumbuhan hasil tidak disertai pertumbuhan keuntungan yang sepadan?

Pada suku ketiga 2026, hasil Unitree Robotics ialah 665 juta yuan, meningkat 70% tahun ke tahun; keuntungan bersih yang boleh diagihkan kepada syarikat induk ialah 113 juta yuan, turun 17% tahun ke tahun. Hasil bagi tiga suku pertama ialah 1.817 bilion yuan, meningkat 56% tahun ke tahun.
Kos jualan suku tersebut meningkat 105% tahun ke tahun, lebih pantas daripada pertumbuhan hasil. JPMorgan menyatakan bahawa kenaikan kos senarai bahan dan persaingan harga menekan margin kasar, manakala peningkatan pelaburan R&D dan ekosistem turut memberi tekanan kepada keuntungan.
Perbelanjaan R&D suku ketiga ialah 127 juta yuan, meningkat 252% tahun ke tahun, merangkumi pembangunan produk, penyelidikan dan pembangunan kecerdasan terjelma serta kuasa pengkomputeran. JPMorgan menjangka tekanan terhadap margin keuntungan akan berterusan dalam jangka pendek apabila syarikat mengutamakan pembinaan ekosistem.

Menurut JPMorgan, pertumbuhan jualan semakin meluas merangkumi robot berkaki dua dan empat, bersaiz besar dan kecil. Penghantaran terkumpul robot humanoid G1 mencapai kira-kira 10 ribu hingga 20 ribu unit; penggunaan robot kecil berkaki empat berkembang dalam pendidikan dan penyelidikan, manakala model besar memasuki lebih banyak senario industri dan perkhidmatan awam.
Bank itu menegaskan bahawa pertumbuhan semakin disokong oleh penggunaan sebenar, bukan sekadar terhad kepada projek perintis. Ini meluaskan lingkungan persekitaran sebenar yang dihadapi robot dan membantu syarikat mengumpulkan data serta memperoleh maklum balas produk.

Acara ekosistem syarikat baru-baru ini menarik lebih daripada 3000 orang dan meliputi aplikasi seperti tadbir urus bandar, tindak balas kecemasan, pendidikan, hiburan dan industri; pertandingan global pula menyediakan kategori termasuk sukan, pertarungan, manipulasi tangkas dan perubatan.
JPMorgan berpendapat bahawa pelbagai senario dan kes pinggiran dapat mempercepat maklum balas antara simulasi, ujian sebenar dan penambahbaikan model, sekali gus memudahkan syarikat menjadi rakan kongsi pembangun model, universiti dan penyepadu sistem dalam pengumpulan data, pengujian dan penggunaan.
Untuk menukar kelebihan ini kepada pulangan berterusan, ia juga bergantung pada sama ada projek perintis dapat menghasilkan pesanan berulang daripada perusahaan dan sama ada syarikat dapat menukar kedudukan terajunya dalam ekosistem kepada hasil.

Aliran tunai operasi bagi tiga suku pertama 2026 adalah kira-kira 190 juta yuan, turun sekitar 55% tahun ke tahun. JPMorgan mengaitkan penurunan itu dengan keperluan modal kerja serta pelaburan dalam inventori, tenaga kerja dan teknologi. Perbelanjaan modal bagi tempoh yang sama adalah kira-kira 100 juta yuan, meningkat kepada tiga kali ganda tahun ke tahun, tetapi masih dapat ditampung oleh aliran tunai operasi bagi tempoh tersebut.
JPMorgan mengekalkan penarafan Overweight dan harga sasaran Disember 2027 sebanyak 995 yuan, berdasarkan nisbah harga kepada jualan sebanyak 30 kali hasil ramalan 2028. Bank itu berpendapat kemajuan keupayaan perancangan model besar sedang mengalihkan kekangan industri kepada penggunaan sebenar, menjadikan asas pemasangan lebih bernilai; namun, kadar penerimaan perusahaan, persaingan dan kemampanan margin keuntungan akan mempengaruhi penilaian tersebut.