Bernstein: Kerugian Coupang pada suku ketiga melebihi jangkaan; pemulihan margin mungkin tertunda hingga pertengahan 2027

Apakah kekurangan dalam keputusan suku ketiga?

Hasil pada suku ketiga 2026 ialah 9.962 bilion dolar, meningkat 7.5% tahun ke tahun dan secara umum sejajar dengan jangkaan Bernstein serta konsensus pasaran. Namun, kerugian operasi mencecah 450 juta dolar, jauh lebih tinggi daripada anggaran firma itu sebanyak 155 juta dolar dan konsensus pasaran sebanyak 204 juta dolar.
Kerugian operasi itu merangkumi kos berkaitan kebakaran di pusat pemenuhan sebanyak 248 juta dolar. Sementara itu, selepas menjadi positif pada suku kedua, aliran tunai bebas syarikat kembali negatif pada suku ketiga.

Hasil perniagaan Perdagangan Produk pada suku ketiga meningkat 4.9% tahun ke tahun. Selepas kos berkaitan kebakaran dikecualikan, margin kasar ialah 29.5%, lebih rendah daripada 30.5% pada suku kedua dan 32.1% dalam tempoh yang sama tahun sebelumnya.
Bernstein berpendapat model kendalian sendiri menanggung kos tetap seperti inventori, pemenuhan pesanan dan logistik, yang lebih sukar diserap apabila pertumbuhan jumlah transaksi perlahan. Menurut model firma itu, bahagian transaksi kendalian sendiri daripada jumlah nilai transaksi meningkat daripada 64% pada suku kedua kepada 69% pada suku ketiga. Jangkaan peralihan beransur-ansur kepada model pihak ketiga dan FLC juga telah ditangguhkan.

Pada suku ketiga, jumlah ahli Wow di Taiwan meningkat dua kali ganda tahun ke tahun dan bertambah 14% berbanding suku sebelumnya. Penghantaran awal pagi meliputi lebih separuh penduduk tempatan.
Peluasan itu turut meningkatkan pelaburan: kerugian EBITDA terlaras bagi perniagaan baharu melebar daripada 219 juta dolar pada suku kedua kepada 269 juta dolar pada suku ketiga. Pengurusan menaikkan lagi had atas julat panduan kerugian tahunan penuh bagi perniagaan itu sebanyak 50 juta dolar kepada 100 juta dolar, terutamanya untuk mempercepat peluasan di Taiwan.

Syarikat menjangkakan pertumbuhan hasil tahun ke tahun pada suku keempat sebanyak 13% hingga 14% pada asas kadar pertukaran tetap, serta peningkatan margin EBITDA terlaras disatukan sebanyak 0.5 hingga 1.5 mata peratusan berbanding suku sebelumnya. Margin itu ialah 1.2% pada suku ketiga, lebih rendah daripada 1.8% pada suku kedua.
Pengurusan menjangkakan margin perniagaan Perdagangan Produk hanya akan kembali ke paras sebelum insiden menjelang pertengahan 2027. Perbelanjaan pemasaran masih tinggi, rundingan dengan pembekal masih berjalan, dan data Wiseapp yang menunjukkan nilai transaksi Oktober lemah semuanya mempengaruhi sama ada skala boleh menyokong pemulihan margin.
Dengan mengambil kira pemulihan margin yang lebih perlahan dan pelaburan lebih tinggi di Taiwan, Bernstein menurunkan ramalan pendapatan sesaham bagi 2027 dan 2028 masing-masing daripada 0.21 dolar dan 0.37 dolar kepada 0.17 dolar dan 0.32 dolar. Firma itu mengekalkan penarafan Underperform dan menurunkan sasaran harga daripada 12 dolar kepada 11 dolar.