Bank of America: Aliran tunai syarikat minyak gergasi Eropah kembali ke paras tinggi, gas musim sejuk dan belian balik menjadi tumpuan seterusnya

Sejauh mana kukuhnya aliran tunai suku ketiga?

Dalam kalangan syarikat minyak gergasi Eropah yang telah mengumumkan keputusan, jumlah keuntungan bersih suku ketiga ialah 34.67 bilion dolar, meningkat 31% berbanding suku sebelumnya dan 12% melebihi konsensus pasaran Visible Alpha; aliran tunai operasi organik ialah 58.54 bilion dolar, meningkat 25% berbanding suku sebelumnya dan 7% melebihi konsensus. Bank of America berkata prestasi aliran tunai yang setanding kali terakhir dicatat pada 2022.
Kekuatan itu tidak seragam di seluruh perniagaan: perniagaan penapisan dan kimia TotalEnergies memberikan sokongan, manakala perniagaan pemasaran dan kos korporat yang lebih rendah mengimbangi sebahagian kelemahan dalam perniagaan penerokaan dan pengeluaran serta gas asli cecair bersepadu; bagi Repsol pula, perniagaan huluan dan pelanggan mengatasi jangkaan, sementara perniagaan industri di bawah jangkaan.
EBITDA setanding Neste bagi suku ketiga ialah 1.56 bilion euro, melebihi konsensus 1.18 bilion euro yang dikumpulkan syarikat. Namun, bajet projek pengembangan Rotterdam meningkat daripada 2.5 bilion euro kepada 3 bilion euro, dan permulaan operasi ditangguhkan hingga akhir 2027 atau awal 2028. Bank of America turut mengurangkan ramalan EBITDA syarikat bagi 2027 sebanyak 8%.

Inventori gas asli Eropah berada pada kira-kira 75% daripada kapasiti, lebih rendah sebanyak 8 mata peratusan berbanding 83% pada tempoh sama tahun sebelumnya. Bank of America berpendapat inventori rendah, permintaan pemanasan musim sejuk dan pengurangan import gas asli cecair Rusia yang bakal berlaku akan bersama-sama menyokong harga gas.
Bank of America menjangka harga gas asli Eropah pada musim sejuk sebanyak 33 dolar bagi setiap juta unit terma British, kira-kira 10% lebih tinggi daripada harga hadapan bagi suku keempat 2026 dan suku pertama 2027. Harga spot sudah menghampiri paras itu sebelum musim pemanasan bermula.
Bank itu mengekalkan penarafan beli bagi Equinor dan Harbour Energy, dengan menganggap kedua-duanya paling sensitif terhadap harga gas. Berdasarkan andaian harga gas Bank of America, aliran tunai operasi suku keempat Equinor mungkin melebihi konsensus pasaran sebanyak lebih daripada 50%.

Eni, Shell dan Repsol meningkatkan rancangan belian balik suku keempat selepas keputusan suku ketiga. Bank of America menyatakan bahawa komitmen belian balik suku keempat syarikat minyak gergasi ini merangkumi kira-kira 40% daripada pulangan tunai pemegang saham bagi keseluruhan tahun 2026; angka Repsol hampir 70%, dengan penumpuan pulangan tertinggi.
Shell meningkatkan belian balik suku keempat kepada 5 bilion dolar, melebihi konsensus Visible Alpha sebanyak 3.3 bilion dolar, tetapi tidak memberikan penjelasan lanjut tentang pulangan tunai 2027. TotalEnergies pula melanjutkan belian balik suku tahunan sebanyak 2.5 bilion dolar dari suku keempat 2026 hingga suku pertama 2027.
Peningkatan belian balik juga menjejaskan kunci kira-kira: Bank of America menjangka hutang bersih Eni dan Repsol akan meningkat semula pada suku keempat. Menurut anggaran bank itu, selepas mengambil kira agihan kepada pemegang saham, modal kerja dan perbelanjaan modal bukan organik, kedua-dua syarikat masing-masing akan mencatat kekurangan aliran tunai bebas suku keempat kira-kira 2.38 bilion euro dan 41 juta euro.

Selepas Bank of America membuat pelarasan kecil pada ramalannya, jangkaan keuntungan bersih agregat industri dan aliran tunai operasi organik bagi 2026 masing-masing masih 6% lebih tinggi daripada konsensus pasaran. Jumlah ramalan aliran tunai operasi organik setahun penuh pada asasnya tidak berubah, dengan kenaikan bagi OMV dan Neste diimbangi oleh penurunan bagi Eni.
Berdasarkan penilaian mengikut segmen Bank of America, harga saham semasa membayangkan harga minyak Brent jangka panjang purata sekitar 80 dolar setong. Bank itu meramalkan hasil aliran tunai bebas organik purata syarikat minyak gergasi Eropah akan turun daripada kira-kira 15% pada 2026 kepada kira-kira 10% pada 2027.
Bank of America menaikkan harga sasaran Shell daripada 3600 pence kepada 3950 pence berikutan aliran tunai suku ketiga yang lebih kukuh, tetapi mengekalkan penarafan neutral. Bank itu juga mengekalkan penarafan prestasi di bawah pasaran bagi Repsol, OMV dan Neste yang mempunyai pendedahan lebih tinggi kepada perniagaan penapisan dan kimia.