J.P. Morgan: Perniagaan pembrokeran Kakao Pay merosot mendadak pada suku ketiga; harga sasaran dipotong kepada 23 ribu won

Mengapakah keputusan suku ketiga lebih rendah daripada jangkaan?

Hasil Kakao Pay pada suku ketiga ialah 302 bilion won, meningkat 27% tahun ke tahun dan menurun 10% suku ke suku, masing-masing 6% dan 1% di bawah unjuran JPMorgan dan konsensus pasaran.
Keuntungan operasi ialah 32 bilion won. Walaupun meningkat 105% tahun ke tahun, angka itu menurun 45% suku ke suku, iaitu masing-masing 15% dan 13% di bawah unjuran bank dan konsensus pasaran. Dalam tempoh yang sama, perbelanjaan pemasaran meningkat 55% tahun ke tahun dan 38% suku ke suku.
Seretan utama datang daripada perniagaan dagangan sekuriti mudah alih (MTS) Kakao Pay Securities: keuntungan operasi merosot 60% suku ke suku kepada 16 bilion won. Kemerosotan mendadak volum dagangan saham domestik Korea, bersama kesan buruk kadar pertukaran asing terhadap dagangan luar negara, menghentikan pertumbuhan keuntungan yang berterusan selama beberapa suku sebelum ini.

Hasil kewangan digital pada suku ketiga merosot 24% suku ke suku kepada 133 bilion won, dengan hasil Kakao Pay Securities turun 39% suku ke suku sebagai seretan utama.
Hasil insurans meningkat 93% tahun ke tahun dalam tempoh yang sama, manakala pertumbuhan hasil pembayaran digital meningkat kepada 19% tahun ke tahun, mendapat manfaat daripada pertumbuhan jumlah pembayaran dalam kumpulan dan pasaran luaran. JPMorgan berpendapat skala kedua-dua perniagaan ini masih tidak mencukupi untuk menyokong keuntungan keseluruhan semasa kemerosotan kitaran dagangan sekuriti.

JPMorgan berhati-hati terhadap perniagaan sekuriti pada suku keempat: deposit pelanggan dalam pasaran saham domestik Korea merosot lagi daripada 114 trilion won pada suku ketiga kepada 90 trilion won pada Oktober. Bank itu menurunkan unjuran keuntungan operasi perniagaan dagangan sekuriti bagi 2027 dan 2028 masing-masing sebanyak 43% dan 40%, kepada 73 bilion dan 85 bilion won.
Pada peringkat kumpulan, bank itu menurunkan unjuran hasil 2027 daripada 1.435 trilion won kepada 1.363 trilion won, dan unjuran keuntungan operasi daripada 196 bilion kepada 169 bilion won. Unjuran keuntungan bersih bagi 2027 dan 2028 masing-masing dipotong sebanyak 15% dan 8%.
Selepas penurunan itu, unjuran keuntungan operasi bank bagi 2027 masih sekitar 6% hingga 7% lebih tinggi daripada dua ukuran konsensus pasaran Bloomberg, manakala unjuran keuntungan bersihnya juga masing-masing lebih tinggi sebanyak 18% dan 21%.

JPMorgan menurunkan harga sasarannya bagi Disember 2027 daripada 35 ribu won kepada 23 ribu won, dan mengekalkan penarafan Underweight. Harga sasaran baharu membayangkan nisbah harga kepada pendapatan ramalan 20.6 kali bagi 2027, iaitu diskaun 10% berbanding syarikat setara global di luar Korea.
Bank itu berpendapat turun naik keuntungan dagangan sekuriti yang semakin besar, bersama kemajuan terhad dalam stablecoin, pelaksanaan platform dan strategi AI Kumpulan Kakao, boleh terus menekan penilaian. Setakat tarikh tutup yang digunakan dalam laporan, harga saham turun 37% sejak awal tahun, manakala Indeks Harga Saham Komposit Korea meningkat 31% dalam tempoh yang sama.
Risiko kenaikan yang disenaraikan bank itu termasuk kemajuan perniagaan baharu yang lebih baik daripada jangkaan, serta pengguna yang lebih cepat menjadi pembeli atau pengguna produk kewangan, sekali gus mendorong pertumbuhan platform produk kewangan.