Mengapa kerugian yang mengecil masih belum meyakinkan pelabur institusi?

  • China Vanke mencatat kerugian bersih teras sebanyak 7.7 bilion yuan pada suku ketiga 2026, lebih kecil daripada kerugian 8.5 bilion yuan pada suku kedua, tetapi ini merupakan suku ke-12 berturut-turut syarikat mencatat kerugian. JPMorgan berpendapat tumpuan pelabur masih pada kecairan dan kunci kira-kira.
  • Margin kasar bertambah baik: margin kasar keseluruhan bagi tiga suku pertama 2026 ialah 2.9%, lebih tinggi daripada 2.3% pada separuh pertama tahun itu. Namun, margin bersih terlaras dalam jadual menurun daripada -18.0% pada suku kedua kepada -24.5% pada suku ketiga, menunjukkan peningkatan margin kasar belum diterjemahkan kepada peningkatan margin bersih.

Apakah perubahan pada tunai dan jualan?

  • Aliran tunai operasi dan aliran tunai bebas pada suku ketiga masing-masing mencatat aliran keluar sebanyak 2.7 bilion yuan dan 4.1 bilion yuan, setelah kedua-duanya positif pada suku kedua. JPMorgan menyatakan bahawa perubahan kepada angka negatif sebahagiannya berkaitan dengan faktor bermusim.
  • Baki tunai pada akhir suku ketiga ialah 52 bilion yuan, turun 11% berbanding suku sebelumnya; nisbah liputan tunai terhadap hutang jangka pendek menurun daripada 0.32 kali pada akhir separuh pertama tahun kepada 0.28 kali, bermakna penampan tunai sedia ada berbanding hutang jangka pendek terus mengecil.
  • Jualan juga semakin lemah: jualan kontrak suku ketiga kira-kira 16 bilion yuan, turun 11.1% berbanding suku sebelumnya dan 47.7% berbanding tahun sebelumnya; keluasan jualan turun 9.7% berbanding suku sebelumnya.

Apakah pandangan JPMorgan tentang langkah seterusnya?

  • JPMorgan berpendapat bahawa selepas pelanjutan tempoh matang bon terkini, tekanan kecairan China Vanke akan berterusan tanpa sokongan tambahan daripada Shenzhen Metro; bank itu menganggap penstrukturan semula hutang secara menyeluruh sebagai langkah seterusnya yang lebih mungkin.
  • Bank itu mengekalkan penarafan Kurangkan Pegangan bagi saham H China Vanke, dengan harga sasaran 1.60 dolar Hong Kong sehingga Jun 2027. Penilaian itu berasaskan nisbah harga kepada nilai buku setahun ke hadapan sebanyak 0.2 kali, dengan merujuk purata saham pemaju hartanah tanah besar China yang bermasalah dan disenaraikan di Hong Kong.
  • Bank itu menyenaraikan jualan yang lebih baik daripada jangkaan, sokongan kecairan baharu daripada Shenzhen Metro atau penjualan aset secara besar-besaran sebagai risiko menaik; jualan atau tekanan kecairan yang lebih buruk daripada jangkaan pula merupakan risiko menurun.