Citi: Pertumbuhan pendapatan suku ketiga Ningbo Orient Wires & Cables tidak diikuti keuntungan; pesanan yang merosot menekan ramalan keuntungan Citi

Mengapa keuntungan tidak seiring dengan lonjakan pendapatan suku ketiga?

Pada suku ketiga 2026, pendapatan syarikat ialah 4.301 bilion yuan, meningkat 40.3% tahun ke tahun. Pendapatan kabel dasar laut dan kabel darat voltan tinggi meningkat 23.3% kepada 1.964 bilion yuan, manakala pendapatan peralatan dan kejuruteraan marin meningkat kira-kira 7.4 kali ganda kepada 655 juta yuan.
Keuntungan operasi ialah 672 juta yuan, meningkat 37.2% tahun ke tahun. Citi menganggapnya secara amnya sejajar dengan jangkaan konsensus pasaran yang dihimpun Bloomberg bagi pertumbuhan keuntungan separuh kedua sebanyak 39%. Keuntungan bersih hanya meningkat 8.6% kepada 479 juta yuan, terutamanya akibat peningkatan peruntukan penjejasan penghutang.
Kerugian penjejasan suku ketiga ialah 125 juta yuan, berbanding keuntungan 11 juta yuan setahun sebelumnya; margin keuntungan bersih turun 3.3 mata peratusan tahun ke tahun kepada 11.1%. Pada masa yang sama, margin kasar keseluruhan turun 1 mata peratusan kepada 21.6%, manakala margin kasar kabel dasar laut dan kabel darat voltan tinggi sekitar 28%–29%, lebih tinggi daripada 26.1% pada separuh pertama 2026.

Setakat 26 Oktober 2026, pesanan dalam tangan syarikat berjumlah 15.942 bilion yuan, turun 18.5% tahun ke tahun. Pesanan kabel dasar laut dan kabel darat voltan tinggi berjumlah 7.925 bilion yuan, turun 32.5%, manakala pesanan peralatan dan kejuruteraan marin berjumlah 2.47 bilion yuan, turun 37.1%.
Menurut kiraan Citi, hanya lima tender awam kabel dasar laut diadakan dalam tiga suku pertama 2026, melibatkan kapasiti projek angin luar pesisir sebanyak 2.4 gigawatt. Sebagai perbandingan, kapasiti yang terlibat sepanjang 2025 ialah 7.8 gigawatt. Bank itu berpendapat persiapan awal pada tahun pertama rancangan lima tahun baharu mungkin memperlahankan tender peralatan.
Terdapat perkembangan baharu dalam tender: Citi menganggarkan kapasiti tender turbin angin luar pesisir dalam tiga suku pertama ialah 6.3 gigawatt, termasuk 2.3 gigawatt pada September, dan menjangkakan lebih banyak tender kabel dasar laut mungkin dimulakan selepas tender turbin.

Citi menurunkan ramalan keuntungan bersih bagi 2026 dan 2027 masing-masing sebanyak 7.3% dan 20.2%, kepada 1.592 bilion yuan dan 1.753 bilion yuan. Yang pertama mencerminkan penjejasan serta perbelanjaan penyelidikan dan pembangunan yang lebih tinggi, manakala yang kedua mencerminkan tekanan akibat pesanan yang berkurangan. Ramalan 2028 juga diturunkan 11.9% kepada 2.392 bilion yuan.
Perlu dibezakan bahawa jadual Citi sebenarnya menaikkan ramalan pendapatan bagi 2026–2028 masing-masing sebanyak 7.5%, 8.7% dan 16.1% berbanding ramalan terdahulu; ramalan margin kasar keseluruhan bagi tempoh yang sama pula diturunkan masing-masing sebanyak 2.6, 5.3 dan 5.6 mata peratusan. Ramalan pendapatan meningkat sementara ramalan keuntungan menurun.
Bank itu menurunkan harga sasaran berdasarkan aliran tunai terdiskaun daripada 60 yuan kepada 50 yuan sesaham, sambil mengekalkan penarafan beli. Ramalan keuntungan bersihnya bagi 2026–2028 adalah kira-kira 5%–16% lebih rendah daripada konsensus Bloomberg.

Citi menjangkakan pertumbuhan keuntungan kembali meningkat mulai 2028, berdasarkan sasaran China untuk mencapai kapasiti terkumpul angin luar pesisir melebihi 100 gigawatt menjelang 2030 dan pelaksanaan beransur-ansur projek laut dalam yang memerlukan lebih banyak kabel dasar laut bagi setiap unit kapasiti terpasang.
Persatuan Tenaga Angin China menjangkakan tambahan kapasiti angin luar pesisir meningkat daripada 7.2 gigawatt pada 2026 kepada 10 gigawatt pada 2027 dan 15 gigawatt pada 2028. Kumpulan pertama projek perintis laut dalam berjumlah kira-kira 20.9 gigawatt dan dijangka mula beroperasi secara berperingkat dalam dua hingga tiga tahun akan datang.
Kemajuan projek masih dibatasi oleh jadual dan daya maju ekonomi: rancangan lima tahun sebelumnya hanya mencapai 76% daripada sasaran terkumpul wilayah, dengan kelewatan termasuk penyelarasan pelbagai jabatan dan perancangan laut dalam yang lewat disediakan. Menurut penilaian persatuan tenaga angin itu, projek dalam jarak kira-kira 100 kilometer dari pantai boleh mencapai kadar pulangan dalaman ekuiti melebihi 6% dalam keadaan yang menguntungkan.