Citi: Bekalan bertambah baik membuka permintaan peralatan AI untuk KLA; Citi menaikkan ramalan tetapi menurunkan harga sasaran

Bagaimanakah bekalan yang lebih baik mengubah pertumbuhan?

Citi berkata keputusan dan panduan KLA mengatasi jangkaan: bekalan tambahan mula tersedia, membantu syarikat memenuhi permintaan berkaitan AI yang kukuh dan mempercepat pertumbuhan pada separuh kedua 2026.
Pengurusan menjangka pertumbuhan berterusan dari suku ke suku dalam beberapa suku akan datang apabila kekangan bekalan berkurangan; kadar pertumbuhan pada 2027 akan lebih stabil berbanding peningkatan mendadak pada separuh kedua 2026.
Pelanggan masih tidak sabar menerima peralatan. Syarikat berkata ia boleh menghantar lebih banyak sistem jika bekalan lebih mencukupi, tetapi tidak mengukur tahap kekangan itu. Citi masih bimbang tentang rantaian bekalan yang ketat di seluruh industri.

Pengurusan KLA menjangka perbelanjaan peralatan fabrikasi wafer global sekitar 150 bilion hingga 160 bilion dolar pada 2026 dan melebihi 200 bilion dolar pada 2027. Permintaan bagi faundri dan cip logik proses maju, DRAM serta pembungkusan maju semuanya kukuh, manakala pesanan tertunggak dan keterlihatan perniagaan terus bertambah baik.
Syarikat yakin dapat mengatasi pasaran peralatan fabrikasi wafer pada 2027, berdasarkan pelaburan nod maju, peningkatan intensiti permintaan peralatan kawalan proses dalam pembuatan DRAM, pengembangan pembungkusan maju dan keupayaan bekalannya yang bertambah baik.
Pengurusan menjangka pelanggan memori menyumbang kira-kira 40% daripada hasil sistem kawalan proses semikonduktor KLA pada 2027, meningkat daripada kira-kira 38% pada 2026; pelanggan faundri dan logik pula menyumbang kira-kira 60%. Nisbah ini ialah komposisi pelanggan KLA sendiri dan tidak merangkumi pelanggan pembungkusan, wafer dan topeng. Pada masa lalu, peningkatan bahagian memori menjejaskan prestasi relatif; syarikat percaya peningkatan intensiti permintaan kawalan proses DRAM kini telah mengubah hubungan itu.

Pelanggan pemeriksaan wafer kosong sedang menggunakan inventori yang terkumpul sebelum ini, penggunaan peralatan sudah berada pada tahap tinggi, dan syarikat mula melihat aktiviti pesanan untuk penghantaran masa hadapan. Ia menjangka pasaran tersebut pulih tahun depan; buat masa ini perniagaan masih didominasi perkhidmatan.
Apabila penghantaran peralatan meningkat, pangkalan peralatan terpasang berkembang, dan kadar pemeteraian kontrak perkhidmatan kekal sangat tinggi. Berdasarkan ramalan peralatan semasa, pengurusan menjangka pertumbuhan perkhidmatan mungkin melebihi tahap dalam model sasaran syarikat.
PCB berketumpatan tinggi untuk GPU generasi seterusnya lebih kompleks, mempunyai lebih banyak lapisan dan menghadapi cabaran pelesapan haba, yang mendorong pelanggan menaik taraf peralatan PCB. Syarikat berpendapat perniagaan berkaitan mungkin berkembang sedikit lebih pantas daripada keseluruhan perniagaan kawalan proses semikonduktor tahun depan, tetapi PCB kini hanya menyumbang sebahagian kecil hasil KLA.

Citi menaikkan ramalan tahun kalendar 2026, 2027 dan 2028 masing-masing sebanyak 3%, 6% dan 4%, tetapi menurunkan harga sasaran daripada 290 dolar kepada 275 dolar dan mengekalkan penarafan beli. Bank itu menurunkan gandaan harga kepada pendapatan untuk penilaian daripada kira-kira 38 kali kepada kira-kira 35 kali bagi mencerminkan penurunan gandaan penilaian pasaran.
Kos juga meningkat: syarikat menjangka perbelanjaan operasi meningkat sekitar 30 juta hingga 40 juta dolar setiap suku menjelang 2027, kira-kira dua kali ganda berbanding 15 juta hingga 20 juta dolar setiap suku yang dibincangkan sebelum ini. Sebabnya termasuk penambahan kakitangan, tekanan pampasan bagi kakitangan perkhidmatan dan aplikasi di beberapa wilayah, serta susut nilai daripada perbelanjaan modal di pelbagai lokasi.