Morgan Stanley: Pelarasan PC Intel menekan suku keempat; Morgan Stanley menaikkan ramalan keuntungan tahun depan tetapi menurunkan sasaran harga

Keuntungan suku ketiga melebihi jangkaan, mengapa panduan suku keempat merosot dengan ketara?

Hasil Intel pada suku ketiga 2026 ialah 16.513 bilion dolar, sedikit di bawah anggaran konsensus pasaran sebanyak 16.555 bilion dolar dan melebihi anggaran Morgan Stanley sebanyak 16.256 bilion dolar. Margin kasar bukan GAAP ialah 44.1%, melebihi jangkaan pasaran sebanyak 42.1%; pendapatan sesaham sebanyak 0.52 dolar juga melebihi jangkaan pasaran sebanyak 0.41 dolar.
Titik tengah panduan hasil suku keempat ialah 15.5 bilion dolar, di bawah anggaran konsensus pasaran sebanyak 17.29 bilion dolar; panduan margin kasar ialah 38%, di bawah jangkaan pasaran sebanyak 42.3%; panduan pendapatan sesaham sebanyak 0.25 dolar pula di bawah jangkaan pasaran sebanyak 0.45 dolar.
Perniagaan PC merupakan sebab utama semakan turun itu. Harga produk klien Intel meningkat 27% tahun ke tahun pada suku kedua, membantu mengimbangi jualan unit yang lemah; namun Morgan Stanley berpendapat sebahagian prestasi itu berkaitan dengan pengumpulan inventori yang ketara. Syarikat menjangkakan penurunan yang mencatat rekod pada separuh kedua, dengan kesan inventori berlanjutan hingga suku pertama 2027.

Hasil perniagaan pusat data dan AI pada suku ketiga ialah 7.318 bilion dolar, meningkat 78% tahun ke tahun. Namun, insiden di kilang fabrikasi di Israel menjejaskan pengeluaran cip pelayan 10 nanometer, dan Morgan Stanley menjangkakan kesan beberapa ratus juta dolar setiap suku; kekurangan substrat akan menjadi lebih serius pada separuh pertama 2027, dan perniagaan pelayan mungkin merosot berbanding suku sebelumnya pada suku pertama.
Syarikat menjangkakan penghantaran pasaran pelayan meningkat lebih 30% pada 2027, dan bank itu menganggarkan pertumbuhan hasil pasaran mungkin sekitar 50% selepas mengambil kira kenaikan harga. Namun, pertumbuhan hasil AMD dan beberapa pengeluar ARM dijangka mencapai 70%–100%, maka kadar pertumbuhan pasaran ini memberikan ruang kenaikan yang terhad berbanding model bank tersebut.

Disokong oleh persekitaran pasaran pelayan yang lebih kukuh, Morgan Stanley menaikkan ramalan pendapatan sesaham bukan GAAP bagi 2027 daripada 2.00 dolar kepada 2.28 dolar dan ramalan margin kasar daripada 43.2% kepada 45.4%; ramalan hasil bagi tempoh yang sama pula diturunkan sedikit daripada 71.264 bilion dolar kepada 71.059 bilion dolar.
Bank itu menurunkan sasaran harga daripada 84 dolar kepada 75 dolar dan mengekalkan penarafan wajaran setara industri. Kaedah penilaian ditukar daripada 42 kali pendapatan bukan GAAP kepada 38 kali pendapatan sesaham ModelWare 2027 sebanyak 1.98 dolar; angka terakhir itu termasuk kos pampasan berasaskan saham. Bank itu berpendapat andaian margin operasi yang lebih tinggi mengurangkan ruang untuk peningkatan lanjut selepas 2027.

Morgan Stanley mahu melihat Intel kembali mendahului dari segi prestasi CPU pelayan bagi menyokong kemampanan keuntungan. Syarikat menyatakan produk utamanya bagi 2027, Diamond Rapids, terjejas oleh pengguguran reka bentuk multithreading serentak; bank itu berpendapat peluang untuk mendahului mungkin paling awal muncul menerusi Coral Rapids pada tahun berikutnya.
Pengurusan optimis terhadap proses 14A dan pembungkusan termaju EMIB-T, serta menjangkakan pengeluaran percubaan berisiko 14A pada 2028 dan pengeluaran besar-besaran pada 2029. Namun, syarikat menyatakan permintaan pelayan masih sukar dipenuhi hingga 2028, dan Morgan Stanley bimbang kekurangan berterusan akan melemahkan keyakinan pelanggan terhadap kapasiti faundrinnya.
Peluasan kapasiti juga memerlukan pelaburan yang lebih tinggi. Syarikat menjangkakan jumlah perbelanjaan modal pada 2027 jauh melebihi paras 2026 yang melebihi 20 bilion dolar; pengurusan menyifatkan 2027 sebagai tahun pelaburan, sementara Morgan Stanley menjangkakan penjanaan tunai bebas yang terhad dan melihatnya sebagai kebimbangan terhadap penilaian.