Goldman Sachs: SNIBE menjangka penurunan harga reagen domestik menjadi lebih perlahan pada 2027, pertumbuhan luar negara terhalang dalam jangka pendek

Sejauh mana perniagaan domestik telah pulih?

Pada suku ketiga 2026, hasil domestik SNIBE turun kira-kira 3% tahun ke tahun, dengan hasil instrumen turun 18% dan hasil reagen meningkat kira-kira 1%; pengurusan mengaitkan sebahagian prestasi itu dengan asas perbandingan yang tinggi dalam tempoh sama tahun sebelumnya.
Selepas pusingan kedua perolehan berpusat dilaksanakan, harga jualan purata reagen turun kira-kira 7%, tetapi jumlah ujian meningkat kira-kira 8%. Pengurusan menganggarkan bahagian syarikat dalam pasaran imunodiagnostik domestik sekitar 10%, meningkat lebih daripada 1 mata peratusan tahun ke tahun.
Permintaan industri masih lemah: pada suku ketiga, purata jumlah ujian bagi setiap instrumen di hospital tertier turun 3%–4% tahun ke tahun, namun penurunan itu mengecil dengan ketara berbanding lebih daripada 10% setahun sebelumnya. Pengurusan menganggap 2025 sebagai titik terendah perniagaan domestik dan 2026 sebagai tempoh peralihan pemulihan.

Pengurusan berpendapat pelan pembaharuan harga perkhidmatan ujian terkini di setiap wilayah lebih baik daripada jangkaan terdahulu Goldman Sachs, pasaran dan pengurusan sendiri. Oleh itu, ia menjangka harga jualan purata reagen domestik turun 3%–5% pada 2027, lebih baik daripada jangkaan terdahulu iaitu penurunan 5%–10%.
Harga reagen domestik turun secara terkumpul kira-kira 30% sepanjang 2024–2026; pengurusan berkata kira-kira dua pertiga jenis ujian telah melalui pelarasan harga yang besar dan dijangka mengekalkan harga semasa. Baki satu pertiga masih menghadapi tekanan penurunan harga, tetapi pengedar mungkin menyerap sebahagian penurunan itu.
Kawalan kos insurans perubatan dan sekatan ujian masih membatasi permintaan. Pengurusan menjangka jumlah ujian keseluruhan industri pada 2027 secara umumnya tidak berubah. Syarikat menyasarkan pertumbuhan jumlah ujian domestik sekitar 15% dan, bersama penurunan harga yang lebih perlahan, menjangka pertumbuhan hasil reagen menghampiri 10%.

Hasil luar negara meningkat kira-kira 12% tahun ke tahun pada suku ketiga 2026, di bawah jangkaan terdahulu pengurusan, terutamanya akibat konflik geopolitik di Timur Tengah dan pengukuhan renminbi. Dari segi sejarah, Timur Tengah menyumbang kira-kira 15% daripada hasil luar negara; konflik serantau dan gangguan perkapalan Laut Merah menjejaskan penghantaran instrumen, pengembangan rangkaian pengedar dan perolehan hospital awam tempatan.
Wilayah lain berkembang lebih pantas: hasil Eropah pada suku ketiga meningkat 29% tahun ke tahun, manakala Amerika Latin dan Afrika masing-masing meningkat 20% dan 18%. Eropah kini menyumbang hampir 29% daripada hasil luar negara.
Pengurusan menjangka cabaran geopolitik dan kadar pertukaran berterusan hingga suku keempat 2026, mengehadkan pemulihan kadar pertumbuhan luar negara dalam jangka pendek, tetapi masih menyasarkan pertumbuhan hasil luar negara melebihi 15% bagi keseluruhan 2026.

Pengurusan menjangka penambahbaikan asas perniagaan domestik pada 2027, peningkatan bahagian hasil reagen bermargin tinggi, pengembangan luar negara dan kelebihan kos daripada pengeluaran dalaman bahan mentah utama akan menyokong pertumbuhan keuntungan yang lebih pantas daripada hasil.
Syarikat mencatatkan kerugian pertukaran asing melebihi 90 juta yuan dalam sembilan bulan pertama 2026; pengurusan menganggarkan pertumbuhan keuntungan asas melebihi 20% selepas kesan kadar pertukaran dikecualikan. Jika pengukuhan renminbi menjadi lebih perlahan, kerugian pertukaran asing yang lebih rendah juga boleh menyokong pertumbuhan keuntungan yang dilaporkan pada 2027.
Goldman Sachs berpendapat tekanan dasar domestik yang mereda dan pengembangan luar negara akan menyokong pemulihan kadar pertumbuhan keuntungan, sambil menyatakan bahawa kadar pemulihan permintaan ujian domestik dan masa perniagaan Timur Tengah kembali normal masih tidak pasti. Bank itu memberikan penarafan Beli dengan sasaran harga 12 bulan sebanyak 68 yuan.