Barclays: Kedudukan saham belum berkurang dengan ketara, tetapi dana beralih kepada bon dan sektor defensif

Mengapa kedudukan keseluruhan tidak menurun dengan ketara ketika saham melemah?

Menurut data EPFR, dana ekuiti mencatat aliran masuk bersih kira-kira 148 bilion dolar AS pada Oktober, paras bulanan ketiga tertinggi dalam rekod; aliran masuk terkumpul tahun ini melebihi 1 trilion dolar AS buat kali pertama. Barclays menyimpulkan bahawa kelemahan saham baru-baru ini belum mencetuskan pengurangan kedudukan secara meluas.
Tindakan pelbagai jenis dana tidak seragam: pendedahan ekuiti dana lindung nilai makro turun ke paras terendah tahun ini, manakala kedudukan penasihat perdagangan komoditi (CTA) hampir neutral; namun dana pelaburan jangka panjang masih menerima aliran masuk, dan kedudukan ekuiti keseluruhan sedikit melebihi paras normal, walaupun di bawah puncak musim panas.
Oleh sebab volatiliti masih rendah, dana yang melaraskan kedudukan mengikut tahap risiko mengekalkan pendedahan ekuiti yang tinggi. Barclays berpendapat kedudukan ini merupakan sumber penting potensi pengurangan kedudukan jika volatiliti melonjak.

Ekuiti masih menjadi destinasi utama aliran masuk merentas aset, tetapi permintaan perlindungan bagi Perbendaharaan AS dan peranannya sebagai lindung nilai meningkat semula. Prestasi bulanan bon global mengatasi saham buat kali pertama sejak Mac, sekali gus mengurangkan kelebihan saham berbanding bon.
Barclays berpendapat keadaan kewangan yang semakin ketat, pertumbuhan yang mungkin mencapai puncak dan tindakan CTA yang sebahagian besarnya menutup kedudukan pendek Perbendaharaan AS semuanya memihak kepada bon; tetapi aktiviti ekonomi masih berdaya tahan, pendapatan suku ketiga kukuh dan pasaran kredit tidak mencatat penebusan besar-besaran, maka bukti peralihan menyeluruh kepada aset selamat masih belum mencukupi.
Kenaikan harga minyak dan penelitian pelabur terhadap pulangan perbelanjaan modal AI masih menjadi halangan; jika kejutan tenaga reda, faktor bermusim akhir tahun, penyambungan semula belian balik korporat dan pilihan raya pertengahan penggal AS mungkin meningkatkan selera risiko.

Aliran masuk ke saham AS pada Oktober meningkat semula berbanding September, dan permintaan bagi pasaran sedang pesat membangun serta Jepun turut mengukuh; Eropah terus ketinggalan. Peruntukan dana pelaburan jangka panjang kepada Eropah berada pada paras terendah sejak awal 2025, manakala dana lindung nilai makro dan CTA turut mengurangkan kedudukan panjang Eropah.
Perancis mengalami aliran keluar paling teruk akibat kebimbangan fiskal. Barclays berpendapat prestasi Eropah seterusnya berkait rapat dengan arah harga minyak.
Aliran masuk ke pasaran sedang pesat membangun didorong oleh pembelian domestik China, Taiwan, Korea Selatan dan Brazil; ketika aliran masuk ke China kukuh, pembeli luar negara masih menunggu dan melihat.

Pada Oktober, kenaikan pasaran meluas dan saham teknologi agak ketinggalan, tetapi aliran dana berbeza dengan ketara: dana pelaburan jangka panjang terus membeli saham teknologi, manakala CTA mengurangkan pendedahan kepada teknologi dan semikonduktor. Jurang kedudukan yang sebelumnya amat besar antara penerima manfaat dan pihak yang ketinggalan dalam AI telah mengecil.
Di Eropah, dana mengalir ke sektor defensif dan tenaga, manakala sektor kewangan dan kitaran dijual. Namun, skala peralihan ini masih sederhana berbanding dana yang mengalir ke tema kitaran dan pelaburan sepanjang dua tahun lalu; dana Eropah masih mempunyai pendedahan tinggi kepada sektor kitaran pelaburan seperti bank dan barangan modal.
Barclays berpendapat kejatuhan mendadak saham kitaran Eropah berbanding saham defensif tidak sepenuhnya seiring dengan data ekonomi dan pendapatan yang masih berdaya tahan, dan asas ekonomi belum memberikan sokongan jelas untuk peralihan menyeluruh kepada sektor defensif.